#美股存储板块跌幅扩大 #WCTCS9 #每周来晒 Olhando para a IA através de três ciclos de alta e baixa da Bitcoin: as correções difíceis de suportar fazem parte das grandes narrativas de mercado

Recentemente, os investidores em tecnologia têm sentido praticamente o mesmo: as perdas não realizadas nas contas continuam a aumentar. Ao início, ainda conseguiam manter a confiança na lógica de longo prazo do setor, mas, à medida que as cotações caem, a confiança começa a vacilar.

Ao depararem-se com opiniões pessimistas por todo o lado, não conseguem evitar perguntar repetidamente a si próprios: será que a história da IA já chegou ao fim? Será que a tendência principal deste ciclo terminou mesmo? Quando estamos a sofrer perdas, é fácil cair numa armadilha mental: equiparar uma queda de curto prazo dos preços à refutação da narrativa subjacente. Basta a cotação cair para deitarmos por terra todas as avaliações anteriores; basta o mercado ficar pessimista em bloco para concluirmos que o setor chegou ao fim. Para sair deste erro de perceção, podemos adotar outro ângulo de observação. Hoje não vamos falar de preços-alvo nem prever quando ocorrerá uma recuperação. Vamos antes analisar um longo historial de ciclos de alta e baixa, para compreender o sentimento atual do mercado: os três ciclos completos da Bitcoin.

Ao observar o gráfico logarítmico de longo prazo da Bitcoin, os três ciclos de alta e baixa que se estendem por mais de uma década seguem um guião surpreendentemente semelhante: arranque da narrativa → fase principal de subida → correção profunda de 50%+ → acumulação de posições

Primeiro ciclo de alta e baixa: 2012–2015, uma narrativa de nicho para entusiastas da tecnologia

No arranque da narrativa, a Bitcoin circulava apenas num pequeno círculo de entusiastas da criptografia, sendo praticamente desconhecida do público em geral, e os volumes de negociação eram reduzidos. As expectativas em torno do halving começaram a ganhar força e, em seguida, surgiu uma extraordinária fase de subida, com o preço a disparar de poucos dólares até aos 1163 dólares, entrando pela primeira vez no radar dos meios de comunicação social. Depois do pico, surgiu um cisne negro: a corretora MtGox faliu e o mercado declarou que «a Bitcoin é uma fraude». A queda máxima chegou aos 87%. A meio da descida, quase toda a comunidade declarou que aquela história tinha chegado ao fim.

Começou um longo período de lateralização no fundo. Os especuladores de curto prazo venderam as suas posições com prejuízo, enquanto os investidores de longo prazo foram acumulando posições a preços baixos, concluindo a acumulação e preparando-se para o ciclo de alta seguinte.

Segundo ciclo de alta e baixa: 2015–2018, uma bolha que envolveu toda a gente

No fundo de 2015, o sentimento do mercado atingiu o ponto mais baixo. A narrativa foi ganhando força: as moedas digitais passaram de uma experiência de nicho a ativos acessíveis ao público em geral. O halving concretizou-se em 2016 e, em 2017, explodiu a bolha das ICO. Pequenos investidores de todo o mundo entraram em massa no mercado, que atingiu um máximo de 19783 dólares. Depois da euforia, a bolha rebentou. A regulação apertou em todo o mundo e inúmeros projetos colapsaram. A queda máxima chegou aos 84%. A confiança do mercado desmoronou por completo e inúmeros participantes juraram que nunca mais voltariam a tocar na Bitcoin. As posições de investidores alavancados foram totalmente liquidadas, enquanto as posições mudavam de mãos num mercado a oscilar no fundo.

Terceiro ciclo de alta e baixa: 2018–2022, a narrativa da adoção por investidores institucionais

No final de 2018, o mercado estava mergulhado no desespero. Uma nova narrativa começou a surgir discretamente: as instituições de Wall Street entravam no mercado, a Bitcoin era encarada como um ativo alternativo para efeitos de alocação e as expectativas em torno de um ETF de Bitcoin à vista começaram a ganhar força.

O halving de 2020, aliado à expansão da liquidez a nível mundial, levou o preço a disparar até aos 68789 dólares. A Reserva Federal iniciou um ciclo agressivo de subida das taxas de juro e, em simultâneo, a stablecoin Terra colapsou. A liquidez contraiu-se rapidamente, a queda máxima chegou aos 77% e as vendas em pânico eram omnipresentes. Os investidores de curto prazo abandonaram o mercado, enquanto a percentagem de posições detidas por investidores de longo prazo continuou a subir, dando início à fase de acumulação no fundo.

Nos três ciclos de alta e baixa, repetiu-se o mesmo guião da natureza humana: na fase de subida, todos aplaudem e sonham com as possibilidades futuras; a meio de uma correção profunda, o consenso do mercado é quase unânime: esta história acabou. Mas, olhando para trás, percebemos que o que as quedas eliminaram foi, na sua maioria, o capital especulativo de curto prazo e as avaliações inflacionadas pela bolha, não a grande narrativa que tinha dado origem à subida.

Esta é a verdade mais cruel das grandes narrativas de mercado: os momentos de maior desespero não são, muitas vezes, o fim do ciclo, mas sim a fase mais dolorosa da transferência de posições.

Ao chegar a este ponto, muitos leitores podem facilmente interpretar mal: será que o setor da IA também vai repetir a subida de cem vezes da Bitcoin? De forma alguma.

A Bitcoin e a IA têm padrões de sentimento de mercado semelhantes, mas os ativos subjacentes são completamente diferentes.

A Bitcoin não tem empresas por detrás, nem receitas ou fluxos de caixa, e não gera valor real para a produção da sociedade.

A sua base de valor assenta no consenso global, na liquidez do dólar e nas expectativas de oferta. Quando o consenso se desmorona, o ativo não dispõe de fundamentos que sirvam de rede de segurança.

A cadeia de valor da IA é completamente diferente: trata-se de um setor real, com ativos tangíveis. Os módulos óticos, os chips de computação e os servidores têm por detrás um investimento contínuo em capacidade computacional a nível mundial. As empresas têm encomendas, capacidade de produção e receitas, e conseguem gerar lucros operacionais.

A IA é uma revolução da produtividade: está a transformar a eficiência da produção em todos os setores e a sua aplicação na economia real já está a acontecer.

✅ O que podemos ter em conta: os padrões de sentimento das grandes narrativas de mercado. Depois de grandes subidas, surgem inevitavelmente correções profundas; durante as quedas, o mercado torna-se pessimista em bloco; as fases de pânico tendem a eliminar sobretudo as posições especulativas de curto prazo, sem que isso signifique que a lógica do setor tenha desaparecido.
❌ O que não devemos transpor diretamente: a dimensão das subidas, o risco dos ativos e a lógica dos fatores impulsionadores.
O setor da IA não vai repetir a subida explosiva da Bitcoin. As ações dentro do setor vão divergir fortemente e, mesmo que as perspetivas de longo prazo sejam favoráveis, será difícil que os títulos puramente temáticos, sem resultados que os sustentem, mantenham uma trajetória de subida.

Em suma: a história da Bitcoin não é uma bola de cristal para prever a cotação das ações de IA, mas um espelho que reflete a natureza humana, imutável, perante as bolhas dos mercados em alta e o pânico dos mercados em baixa. A provação que os investidores em IA estão a viver agora tem, na sua essência, a mesma origem que a sentida pelos detentores de Bitcoin durante os três períodos de correção. Na fase principal de subida, o mercado incorpora de uma só vez as expectativas positivas para os anos seguintes, esgotando o potencial de valorização. Quando as expectativas começam a arrefecer, as avaliações são penalizadas. A queda contínua das cotações amplifica cada vez mais os nossos receios. É muito fácil interpretarmos simplesmente uma «correção das avaliações» como uma «refutação da lógica do setor».

Eis 3 sugestões para ajustar a perspetiva, dirigidas aos investidores em IA que se sentem ansiosos:

1. Distinguir entre «flutuações das avaliações» e «refutação da lógica do setor»

A queda do setor ≠ o fim da indústria da IA.

O desenvolvimento do setor avança de forma linear e constante; as flutuações das cotações são oscilações não lineares, causadas pelos fluxos de capital e pelas expectativas. Uma revolução tecnológica não para só porque o setor atravessa uma queda temporária. A procura de capacidade computacional, a aplicação de modelos multimodais e a transformação inteligente dos setores continuam a avançar.

2. Nos grandes setores, nunca há uma subida «sempre a direito».

Em qualquer setor atravessado por uma transformação tecnológica ao longo de uma década, a evolução do mercado é certamente ascendente, mas em espiral, com grandes correções pelo caminho. A subida em linha reta só existe na imaginação. As correções profundas fazem parte dos ciclos de longo prazo; não são imprevistas. Todas as grandes tendências têm de passar por sucessivas fases de esvaziamento das bolhas e transferência de posições.

3. Acreditar no setor ≠ manter todas as posições de olhos fechados; é preciso aprender a aceitar a divergência

Mesmo que a lógica de longo prazo do setor da IA se confirme, isso não significa que todas as ações do setor vão subir. No futuro, os fluxos de capital vão continuar a abandonar as empresas que se limitam à especulação temática, não têm encomendas e não conseguem gerar lucros; os recursos vão concentrar-se cada vez mais nos líderes que conseguem apresentar resultados consistentes. Escolher o setor certo é apenas o primeiro passo. Selecionar empresas com fundamentos sólidos é o essencial para atravessar a volatilidade.

O que mais põe à prova os investidores nunca é a exuberante fase principal de subida, mas sim o longo período de consolidação no fundo que se segue.

Quando os preços caem, as opiniões pessimistas por todo o lado podem facilmente influenciar o nosso discernimento. Os três ciclos de alta e baixa da Bitcoin ensinam-nos que, quando o mercado condena por unanimidade uma grande narrativa à «pena de morte», vale a pena parar e refletir com calma: o que desapareceu foi a lógica subjacente do setor ou a confiança dos investidores especulativos de curto prazo?

Naturalmente, a história não se repete de forma simples. Os padrões dos ciclos podem ajudar-nos a manter a calma, mas não garantem retornos futuros. Em última análise, o investimento deve sempre voltar aos fundamentos das empresas e respeitar a volatilidade do mercado.