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Ouro e prata entram numa fase decisiva de espera: a descida das yields das obrigações do Tesouro poderá sustentar a recuperação durante o vazio de dados dos EUA?

O ouro e a prata aproximam-se de um importante ponto de viragem. Após um período de fraqueza, ambos os metais preciosos recuperaram parcialmente, apoiados pela descida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA, pela desvalorização do índice do dólar americano e pelo regresso da procura por ativos de refúgio. No entanto, o mercado enfrenta uma combinação difícil de inflação persistente, incerteza quanto à política da Reserva Federal, riscos geopolíticos e volatilidade nas ações tecnológicas.

A questão fundamental é saber se esta recuperação marca o início de uma tendência de subida mais forte ou se é apenas uma recuperação temporária antes de outra correção.

1. A descida das yields das obrigações do Tesouro oferece apoio imediato

Um dos principais fatores por detrás da recente recuperação do ouro e da prata foi a rápida descida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo. Quando as yields das obrigações descem, diminui o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento, como o ouro e a prata, tornando os metais preciosos relativamente mais atrativos.

Ao mesmo tempo, o índice do dólar americano recuou dos máximos recentes, oferecendo apoio adicional. Como o ouro e a prata são geralmente cotados em dólares americanos, a desvalorização do dólar pode tornar estes metais mais acessíveis para compradores internacionais.

No entanto, a sustentabilidade deste apoio depende de as yields das obrigações do Tesouro continuarem a descer. Se as preocupações com a inflação fizerem com que as yields voltem a subir, os metais preciosos poderão enfrentar uma nova pressão vendedora.

2. O PPI acima do esperado complica as perspetivas para a inflação

O mais recente Índice de Preços no Produtor (PPI) dos EUA referente a setembro ficou significativamente acima das expectativas, lembrando aos mercados que a inflação continua a ser uma preocupação séria.

Os preços elevados no produtor podem acabar por repercutir-se nos preços no consumidor, embora o momento e a dimensão desse impacto variem. Isto cria um contexto difícil para a Reserva Federal, que tem de equilibrar o controlo da inflação com a estabilidade económica e financeira.

Uma inflação mais elevada não é automaticamente favorável ao ouro. Embora os metais preciosos sejam frequentemente considerados uma proteção contra a inflação, uma inflação persistente também pode obrigar a Fed a manter uma política monetária restritiva ou a ponderar novos aumentos das taxas de juro. Taxas de juro e yields das obrigações mais elevadas podem enfraquecer o ouro e a prata, ao aumentar a atratividade dos ativos remunerados.

3. As expectativas de subida das taxas da Fed arrefeceram, mas os riscos mantêm-se

Segundo relatos, as expectativas do mercado quanto a uma subida das taxas de juro da Reserva Federal em outubro caíram de cerca de 27% para menos de 15%, na sequência dos desenvolvimentos recentes e das declarações do presidente da Fed, Kevin Warsh, nas Reuniões Anuais do FMI e do Banco Mundial de 2026.

As suas declarações não abordaram explicitamente a mais recente surpresa inflacionista nem reiteraram que a inflação era demasiado elevada. Ainda assim, a ausência de uma mensagem fortemente agressiva não deve ser interpretada como garantia de uma política monetária mais acomodatícia.

A probabilidade de uma subida das taxas em dezembro continua a ser uma preocupação, enquanto as yields das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo permanecem elevadas, alegadamente acima de 5%. Estas condições sugerem que os mercados não abandonaram por completo a possibilidade de um maior aperto monetário.

Para o ouro e a prata, esta distinção é crucial: expectativas mais baixas de aumentos imediatos das taxas podem apoiar uma recuperação a curto prazo, mas a inflação persistente poderá limitar o potencial de subida.

4. A volatilidade das ações de IA está a gerar procura por ativos de refúgio

A recente liquidação global de ações tecnológicas ligadas à IA acrescentou outra dimensão às perspetivas para os metais preciosos.

As preocupações com avaliações elevadas, níveis substanciais de dívida empresarial e a sustentabilidade do investimento relacionado com a IA levaram alguns investidores a reduzir a exposição a ativos mais arriscados. Entretanto, os fundos têm sido direcionados para as obrigações do Tesouro dos EUA e outros investimentos considerados defensivos.

O ouro pode beneficiar quando os investidores procuram proteger as suas carteiras em períodos de incerteza financeira. A prata também pode atrair procura por ativos de refúgio, mas as suas aplicações industriais significam que as preocupações com o crescimento económico e a procura do setor industrial podem gerar pressão adicional em sentido descendente.

Por conseguinte, o ouro e a prata poderão não reagir da mesma forma se a liquidação no setor tecnológico se intensificar.

5. As tensões no Médio Oriente acrescentam outra fonte de apoio

O aumento das tensões geopolíticas no Médio Oriente reforçou a procura a curto prazo por ativos defensivos. Se a situação se agravar, os investidores poderão aumentar a sua exposição ao ouro e, potencialmente, à prata.

No entanto, preços do petróleo mais elevados introduzem um risco concorrente. Uma energia mais cara pode intensificar as pressões inflacionistas, reforçando potencialmente as expectativas de taxas de juro mais elevadas. Isto poderia neutralizar parte do benefício associado à procura por ativos de refúgio.

Assim, o mesmo desenvolvimento geopolítico pode apoiar o ouro devido à incerteza e, simultaneamente, prejudicá-lo através do canal da inflação e das taxas de juro.

6. O próximo vazio de dados poderá aumentar a volatilidade

A partir de 19 de outubro, prevê-se que o mercado entre num período relativamente tranquilo em termos de divulgação dos principais dados económicos dos EUA, enquanto o período de silêncio da Reserva Federal antes da reunião deverá começar em 17 de outubro.

Com os mais recentes relatórios do CPI, do PPI e do emprego não agrícola já divulgados, os investidores terão menos dados importantes para reavaliar as perspetivas económicas antes da reunião do FOMC de 27–28 de outubro. A decisão de política monetária está agendada para 29 de outubro às 2:00, hora de Pequim, e esta reunião regular não incluirá um novo gráfico de pontos.

Durante este período, o ouro e a prata poderão tornar-se mais sensíveis às variações das yields das obrigações do Tesouro, do índice do dólar americano, das ações ligadas à IA, dos preços do petróleo e dos acontecimentos no Médio Oriente.

A ausência de divulgações económicas importantes não significa necessariamente que os mercados estarão calmos. Na verdade, a mudança de expectativas e a negociação motivada pelas notícias podem provocar movimentos acentuados em qualquer direção.

7. As minhas perspetivas: a recuperação é possível, mas é importante confirmá-la

A minha perspetiva para o ouro a curto prazo é cautelosamente construtiva, desde que as yields das obrigações do Tesouro continuem a descer e o dólar permaneça sob pressão. A prata também poderá recuperar, mas a sua exposição à procura industrial torna as perspetivas mais complexas.

Se as yields subirem, o dólar se valorizar ou as preocupações com a inflação reavivarem as expectativas de uma subida das taxas em dezembro, ambos os metais poderão sofrer uma nova retração. Em contrapartida, uma descida sustentada das yields, combinada com uma procura mais forte por ativos de refúgio, poderá sustentar novas subidas.

Em vez de perseguir uma recuperação repentina, observaria se os preços formam mínimos cada vez mais altos, ultrapassam níveis de resistência importantes e conseguem voltar a testá-los como suporte. Os níveis exatos de entrada e saída devem basear-se nos preços de mercado atuais e numa estrutura gráfica confirmada.

Considerações finais

A aproximação do vazio de dados torna os sinais do mercado mais importantes do que o número de divulgações económicas. O ouro e a prata estão sujeitos a duas forças poderosas: por um lado, a procura por ativos de refúgio; por outro, a inflação persistente e os riscos associados a uma política monetária restritiva.

O próximo movimento dependerá de qual destas forças prevalecer. Por enquanto, a paciência, a gestão do risco e a confirmação são mais valiosas do que tentar prever cada oscilação de curto prazo dos preços.

Esta análise reflete uma interpretação do mercado, não uma previsão garantida nem aconselhamento financeiro personalizado.

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