A inflação subjacente medida pelo IPC subiu 0,33% em cadeia em setembro, registando um aumento expressivo pelo segundo mês consecutivo; o IPP subiu 1,3% em cadeia, a maior subida desde março de 2022. Perante estes dados, o mercado esperava que Warsh aproveitasse para sublinhar que «a inflação é demasiado elevada». Mas ele nem sequer mencionou estes dados. O que disse foi: «Não vou antecipar o resultado da reunião. Não defendo que se diga, desde já, o que poderemos fazer na próxima reunião.»

Esta frase merece mais reflexão do que qualquer formulação agressiva. Desde que assumiu o cargo, Warsh recusou por duas vezes divulgar o «gráfico de pontos» das taxas de juro e manifestou claramente a sua oposição às orientações prospetivas, afirmando que o mercado deve definir os preços por si próprio com base nos dados económicos. Kristina Clifton, estratega sénior do Commonwealth Bank of Australia, foi direta na sua avaliação: a falta de uma reafirmação, por parte de Warsh, de que a inflação é demasiado elevada desiludiu o mercado e contribuiu para a fraqueza do dólar.

Isto significa que o quadro de comunicação da política da Fed está a ser reformulado de forma sistemática. Warsh reserva para si a opção de «não subir as taxas» e transfere para o mercado a ansiedade de «tentar adivinhar a direção». Após o discurso, a probabilidade de uma subida das taxas em outubro caiu de mais de 25% para menos de 15% — o mercado não está a interpretar um sinal, mas sim a reavaliar os preços perante a «ausência de sinal».

📊 A minha avaliação: a probabilidade de as taxas se manterem inalteradas em outubro aumentou claramente, mas a subida em dezembro continua a ser a expectativa de base da maioria dos operadores. A «omissão» de Warsh não representa uma viragem dovish, mas sim uma mudança no mecanismo de comunicação. A verdadeira incógnita deixou de ser «se vai subir as taxas» e passou a ser «se Warsh quer realmente que o mercado saiba antecipadamente».#每周来晒 #沃什IMF讲话