#美国9月CPI超预期 O CPI e o CPI subjacente dos EUA em setembro superaram ambos as expectativas. À primeira vista, a causa parece ser o aumento dos preços da energia — os preços da energia subiram 5,2% em termos mensais em setembro, enquanto a gasolina disparou 34,2% em termos homólogos. No entanto, o que realmente inquietou o mercado foi a aceleração do CPI subjacente, que exclui energia e alimentos, para 2,6%, com aumentos generalizados nos preços do lazer, dos bilhetes de avião, dos cuidados de saúde e do vestuário. Isto indica que as pressões inflacionistas se estão a espalhar da energia para setores mais amplos da economia, não se tratando de um choque temporário.

As expectativas de descida das taxas estão a ser rapidamente substituídas por expectativas de subida. Após a divulgação dos dados da inflação, as apostas do mercado numa subida de 25 pontos-base em outubro dispararam de cerca de 22% antes dos dados para 43,7%. Mais importante ainda, o presidente da Reserva Federal de Nova Iorque, Williams, afirmou claramente que “será adequado voltar a subir as taxas este ano”, enquanto a presidente da Reserva Federal de Boston, Collins, também apoiou um maior aperto da política monetária antes do final do ano. Em setembro, a Reserva Federal elevou as taxas para 3,75%—4%; se voltar a agir em outubro ou dezembro, os custos de financiamento aumentarão ainda mais. A Citi era originalmente a única instituição que mantinha a previsão de não haver mais alterações das taxas este ano, mas, após os dados do CPI, também passou a prever uma subida em dezembro — a última instituição “dovish” tornou-se “hawkish”, o que significa que o consenso do mercado sofreu uma mudança fundamental.

O ouro e o mercado das criptomoedas foram os primeiros a ser atingidos. Após a divulgação dos dados, o ouro à vista caiu abaixo dos 4100 dólares por onça, a prata recuou mais de 5% e a bitcoin caiu rapidamente de cerca de 83 800 dólares para abaixo dos 82 000 dólares. Enquanto ativo sem rendimento, o ouro perde diretamente atratividade quando aumentam as expectativas de subida das taxas; embora alguns investidores vejam a bitcoin como “ouro digital”, o seu caráter de ativo de risco tornou-se evidente num ambiente de aperto da liquidez. Em comparação, as ações norte-americanas também sofreram pressão, mas de forma relativamente moderada: o S&P 500 caiu cerca de 1,1% e o Nasdaq recuou aproximadamente 1,7%. O mercado das criptomoedas é mais sensível às expectativas sobre as taxas de juro do que o mercado acionista norte-americano, apresentando uma volatilidade mais acentuada.

Perante esta situação, recomenda-se, em termos operacionais, dar prioridade ao controlo da exposição. Após a divulgação dos dados do CPI, o mercado passará por um período de reavaliação, e a primeira vaga de volatilidade contém frequentemente uma componente emocional. Em vez de apostar numa direção quando esta ainda não é clara, é preferível reduzir a exposição, manter liquidez e aguardar a confirmação de dois sinais antes de agir: primeiro, a decisão efetiva da Reserva Federal na reunião de política monetária de 27—28 de outubro; segundo, a eventual existência de sinais claros de descida da inflação subjacente nos dados subsequentes. Se a inflação subjacente continuar persistentemente acima de 2,5%, o percurso de subida das taxas poderá ser mais agressivo do que o atualmente descontado pelo mercado; nesse caso, qualquer “entrada na queda” exige especial cautela. Esperar pela estabilização é mais importante do que tentar aproveitar uma recuperação.