Como mudaram as expectativas para a Reserva Federal

A probabilidade de uma subida das taxas em outubro aumentou claramente: após a divulgação dos dados, o mercado elevou para cerca de 44%—47% a probabilidade de uma subida de 25 pontos-base em outubro, enquanto a probabilidade de manutenção das taxas continua acima de 50%. Ou seja, uma subida das taxas é um risco importante, mas ainda não se tornou o cenário-base definitivo do mercado.

A trajetória da política monetária está mais inclinada para uma posição agressiva: os operadores começaram a apostar em novas subidas das taxas até ao final de 2027, o que mostra que o mercado já não espera simplesmente que «assim que a inflação suba, as taxas desçam rapidamente».

Pontos fundamentais a observar: a reunião de política monetária de 27—28 de outubro, os dados subsequentes sobre inflação, emprego e consumo, bem como as declarações dos responsáveis da Reserva Federal. Se os dados enfraquecerem, a Reserva Federal ainda poderá manter-se inalterada em outubro; se a inflação continuar acima das expectativas, a probabilidade de uma subida das taxas poderá voltar a aumentar.

Quais das três classes de ativos são mais afetadas

Ações dos EUA: as ações tecnológicas e de crescimento enfrentam a maior pressão. Taxas de juro elevadas reduzem o valor atual dos lucros futuros, e o Nasdaq é mais sensível às taxas de juro reais. As preocupações com o aumento dos custos de financiamento associadas ao tema da inteligência artificial também pesam, pelo que a sua capacidade de recuperação no curto prazo é limitada.

Ouro: pressionado no curto prazo, mas a sua característica de ativo de refúgio continua presente. Taxas de juro elevadas e um dólar forte reduzem a atratividade do ouro, que não gera juros, razão pela qual o preço do ouro chegou a enfraquecer após a divulgação do CPI. No entanto, os riscos geopolíticos, os preços da energia e as compras de ouro pelos bancos centrais ainda poderão prestar apoio, pelo que a evolução deverá ser mais estável do que a das ações dos EUA.

BTC: maior volatilidade e direção mais difícil de determinar. É simultaneamente influenciado pelas expectativas de liquidez, pelo sentimento nas ações dos EUA e pelo dólar. Após a divulgação do CPI, o Bitcoin caiu abaixo dos 8.2 mil dólares e os índices relacionados com criptomoedas registaram perdas ainda mais acentuadas, mostrando que, neste momento, está a ser tratado como um ativo de risco de beta elevado. Parece mais um «amplificador do sentimento do mercado» do que um ativo que siga simplesmente uma única variável macroeconómica.

Quanto à estratégia

Neste momento, é mais adequado controlar a exposição e manter liquidez, aguardando dois sinais:
1. Reprecificação do mercado: as yields das obrigações do Tesouro dos EUA, o dólar e a probabilidade de subida das taxas estabilizam, e o sentimento de pânico deixa de se intensificar.
2. Formação de uma estrutura de estabilização dos preços: o S&P 500 e o Nasdaq deixam de cair consecutivamente, o ouro mantém os suportes fundamentais, e o Bitcoin recupera os 84000 dólares e consegue manter-se acima desse nível. Se a Reserva Federal acabar por suspender a subida das taxas em outubro, mas a inflação não recuar rapidamente, o mercado poderá entrar numa fase de consolidação de «taxas mais elevadas durante mais tempo» — os ativos anteriormente penalizados pela redução das avaliações estabilizarão primeiro, enquanto a recuperação das ações de crescimento e das criptomoedas será mais irregular.

Primeiro, controlar a exposição e evitar tentar adivinhar o fundo absoluto; esperar que a probabilidade de subida das taxas atinja o pico e que as yields das obrigações do Tesouro dos EUA estabilizem, para depois começar a posicionar-se gradualmente.

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