#美国9月CPI即将公布 CPI chega hoje às 20:30: Williams afirma que poderá haver “mais uma subida das taxas este ano”; a “tesoura” entre a inflação global e a inflação subjacente será decisiva

O CPI dos EUA de setembro será divulgado hoje às 20:30 (hora de Pequim). Este será o dado de inflação mais importante antes da reunião de política monetária da Reserva Federal de 27-28 de outubro, bem como a última peça na balança decisória do presidente Waller antes de este entrar no período de silêncio. O mercado prevê que a inflação global suba para cerca de 3.6% acompanhando a subida dos preços do petróleo, enquanto a inflação subjacente deverá manter-se moderada — a forma como esta “tesoura” se apresentar determinará diretamente o rumo do cenário de subida das taxas em dezembro. A declaração do presidente da Reserva Federal de Nova Iorque, Williams, na terça-feira — “poderá haver mais uma subida das taxas este ano” — definiu antecipadamente um tom agressivo.

O que observar hoje: subida da inflação global, inflação subjacente moderada!

Comecemos pelas previsões. Segundo a Tencent Finance, citando um inquérito da Bloomberg a economistas, o mercado prevê que o CPI global dos EUA suba 0.6% em termos mensais em setembro, claramente acima dos 0.4% do mês anterior, e que a subida homóloga atinja 3.6%, acima dos 3.4% de agosto — impulsionada sobretudo pela disparada dos preços do petróleo provocada pelo anterior conflito no Médio Oriente. O CPI subjacente, que exclui os alimentos e a energia, deverá subir 0.2% em termos mensais, abaixo dos 0.3% anteriores, com uma subida homóloga de cerca de 2.5%.

A análise do conhecido jornalista de macroeconomia Timiraos confirma igualmente esta estrutura: os principais bancos preveem que os dados da inflação de setembro subam significativamente acompanhando os preços do petróleo, mas que a inflação subjacente continue moderada.

Para a Reserva Federal, esta “tesoura” tem uma importância considerável: se a subida da inflação global resultar sobretudo da componente energética, tratando-se da “continuação de um choque já conhecido”, as implicações para a política monetária serão limitadas; mas, se a inflação subjacente também subir, isso significará que os custos energéticos estão a ser transmitidos aos transportes, aos alimentos e a outros setores, pelo que o combate à inflação está longe de terminado.

Molly Brooks, estrategista de taxas de juro dos EUA no TD Securities, afirmou anteriormente que os riscos deste relatório do CPI não são simétricos — dados acima das previsões poderão significar que a Reserva Federal terá de acelerar o ritmo do aperto monetário; dados em linha ou abaixo das previsões apoiarão uma postura cautelosa da Reserva Federal nas decisões seguintes.

Tendo em conta os dados de inflação mais recentes: PCE homólogo de 3.4% e subjacente de 3.0% em agosto (divulgados em 30 de setembro), criação de apenas 2.9万 postos de trabalho em setembro e taxa de desemprego de 4.2% (divulgados em 2 de outubro). O arrefecimento significativo do emprego e a divergência na estrutura da inflação — este “confronto entre dados” — são precisamente o que tem mantido o suspense em torno da reunião de outubro até ao momento.

Williams afirma: mais uma subida este ano, pausa em 2027

Na véspera da divulgação do CPI, Williams, presidente da Reserva Federal de Nova Iorque e “número três” da Reserva Federal, afirmou claramente numa entrevista na terça-feira: “Continuo a manter a minha avaliação original: uma subida adicional é adequada. Atualmente, não vejo qualquer razão para acreditar que precisaremos de fazer mais depois disso.”

Segundo a CLS, ele prevê que a inflação recue “de forma bastante evidente” no próximo ano, aproximando-se do objetivo de 2%, e explicou que os preços da energia impulsionados pelo conflito no Médio Oriente e a procura associada à construção de infraestruturas de IA foram os principais motivos pelos quais apoiou firmemente a decisão de subir as taxas em setembro.

No mesmo dia, Collins, presidente da Reserva Federal de Boston, afirmou num discurso para uma conferência do setor bancário que prevê que “uma subida moderada adicional das taxas será adequada” antes do final deste ano, acrescentando que o momento concreto dependerá dos dados futuros do CPI, do PCE e de outros indicadores. As declarações frequentes dos dois responsáveis equivalem a estabelecer o cenário de referência para o mercado antes do período de silêncio.

Segundo os dados da ferramenta “FedWatch” da CME até terça-feira, a probabilidade de manutenção das taxas na reunião de outubro era de cerca de 77.3%, enquanto a probabilidade de uma subida de 25 pontos base era de cerca de 22.7%; para dezembro, a probabilidade acumulada de uma subida de 25 pontos base era de cerca de 68.7%, e a de uma subida acumulada de 50 pontos base era de cerca de 19.1%. Por outras palavras: é muito provável que nada aconteça em outubro; dezembro será o principal campo de batalha.

A reação do mercado é particularmente interessante: após o discurso de Williams, as yields das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo não subiram, mas caíram. Segundo a Wallstreetcn, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu cerca de 2.5 pontos base na terça-feira, para cerca de 5.21%, tendo chegado a cair momentaneamente abaixo de 5.17%.

Hartnett, estrategista do Bank of America, apresentou inclusivamente uma avaliação contraintuitiva: se a Reserva Federal subir proativamente as taxas em outubro, isso poderá não ser negativo para o mercado; pelo contrário, poderá ajudar a estabilizar as yields de longo prazo e apoiar os ativos de risco — a principal pressão atual do mercado não são as taxas de curto prazo, mas o aperto das condições financeiras provocado pela subida contínua das yields de longo prazo.

Última semana antes do período de silêncio: há duas formas de escrever o cenário!

Após a divulgação do CPI de hoje, os responsáveis da Reserva Federal ainda terão uma última janela para falar: o governador Waller e a presidente da Reserva Federal de Cleveland, Hammack, também discursarão esta semana, enquanto o presidente Waller discursará durante a reunião anual do FMI em Banguecoque, na Tailândia; a partir deste sábado, a Reserva Federal entrará no seu habitual período de silêncio na comunicação sobre a política monetária, que se prolongará até ao final da reunião de 27-28 de outubro.

A partir daí, o cenário poderá seguir, em linhas gerais, uma de duas formas:

A primeira: a inflação global sobe como previsto, a inflação subjacente mantém-se moderada e a narrativa do “choque energético” prevalece; o caminho de manutenção das taxas em outubro e de uma subida de 25 pontos base em dezembro ficará praticamente definido;

A segunda: a inflação subjacente sobe inesperadamente, reacendendo as expectativas de aperto monetário; não só aumentará a probabilidade de uma subida em dezembro, como também se alterará a avaliação do mercado sobre a trajetória das taxas em 2027 — atualmente, o mercado de futuros aposta geralmente que as taxas em 2027 ficarão significativamente acima do nível atual, enquanto Williams se opõe precisamente a esta expectativa do mercado. Às 20:30 de hoje, teremos a resposta. #WCTCS9