#USCPISoon A inflação de setembro poderá redefinir o próximo passo da Fed: choque energético, IPC subjacente e teste da reação do mercado

O próximo grande relatório de inflação dos EUA será divulgado a 14 de outubro, e os mercados estão a aproximar-se dele com uma combinação difícil de custos energéticos elevados, inflação subjacente persistente e incerteza quanto à política da Reserva Federal. O Índice de Preços no Consumidor (IPC) de setembro será divulgado pelo Gabinete de Estatísticas do Trabalho dos EUA às 8:30 a.m., hora de Leste, equivalente às 5:30 p.m., hora do Paquistão. A 13 de outubro, os dados ainda não tinham sido divulgados, pelo que os números discutidos pelos investidores são previsões, não resultados confirmados.

Os números que os mercados estão a acompanhar

Os economistas consultados em relatórios de mercado recentes esperam que a inflação global do IPC suba para aproximadamente 3,7% em termos homólogos em setembro, face a 3,4% em agosto. Prevê-se que o IPC subjacente, que exclui os alimentos e a energia, fique em torno de 2,5%, acima dos 2,4%. A diferença entre estas duas medidas é fundamental para interpretar o relatório: a inflação global capta o efeito direto dos preços voláteis da energia e dos alimentos, enquanto a inflação subjacente proporciona uma visão mais clara das pressões subjacentes sobre os preços.

Agosto já tinha revelado uma pressão renovada. O IPC global aumentou 0,4% em termos mensais, enquanto os preços da gasolina subiram 3,9% e o índice energético mais amplo aumentou 2,1%. Os custos da habitação também subiram 0,3%. Estes dados sugerem que o relatório de setembro deve ser analisado para além do seu valor anual global: a variação mensal, o contributo da energia e a persistência da inflação no setor dos serviços são igualmente importantes.

Porque é que a energia pode distorcer o valor global

Os preços do petróleo tornaram-se uma variável importante nas perspetivas para a inflação. O petróleo bruto Brent foi reportado em torno de 106,65 dólares por barril a 12 de outubro, em meio a preocupações com interrupções no fornecimento provenientes do Médio Oriente. Preços mais elevados do petróleo bruto podem repercutir-se na gasolina, no gasóleo, nos transportes e nos custos de distribuição, exercendo uma pressão renovada sobre os orçamentos das famílias e as margens das empresas.

Isto cria uma distinção analítica importante. Se o IPC global acelerar enquanto a inflação subjacente permanecer relativamente moderada, o aumento poderá ser impulsionado sobretudo pela energia, e não por um ressurgimento generalizado da procura dos consumidores. Isso continuaria a ser importante para as famílias e para as expectativas de inflação, mas as implicações para a política poderiam ser diferentes das de um relatório que mostrasse uma aceleração simultânea na habitação, nos serviços e noutras categorias subjacentes.

A questão fundamental é saber se os custos energéticos mais elevados continuarão a ser um choque temporário ou se começarão a alastrar a preços e salários mais amplos.

Três cenários para os mercados

Um relatório mais moderado do que o esperado poderia aliviar a pressão sobre as yields dos títulos do Tesouro e apoiar os ativos sensíveis às taxas de juro. Se a inflação subjacente subir apenas modestamente e os aumentos mensais dos preços permanecerem contidos, os investidores poderão sentir-se mais confortáveis com a possibilidade de a Fed evitar um aperto adicional. As ações de crescimento, os títulos tecnológicos e outros ativos de longa duração poderiam beneficiar, embora a reação também dependesse das expectativas de resultados e do posicionamento do mercado.

Um relatório mais elevado criaria um teste diferente. Se tanto a inflação global como a subjacente excederem as previsões, os mercados poderão reavaliar o risco de novos aumentos das taxas ou de um período mais prolongado de política restritiva. As yields do Tesouro e o dólar dos EUA poderiam fortalecer-se, enquanto as ações de crescimento com avaliações elevadas e outros ativos sensíveis às taxas de juro enfrentariam pressão sobre as avaliações.

Um resultado misto poderá ser o mais difícil de interpretar. A inflação global poderia subir devido à energia, enquanto o IPC subjacente permaneceria próximo das expectativas. Nesse caso, os traders terão de avaliar a composição da inflação, em vez de tratarem o valor global como um sinal completo. Estes são cenários condicionais, não previsões do resultado efetivo.

O dilema da Reserva Federal

A Fed tem de equilibrar a estabilidade dos preços com a atividade económica. O facto de a inflação permanecer acima do seu objetivo de 2% complica qualquer movimento no sentido de uma política monetária mais acomodatícia, mas taxas de juro mais elevadas também aumentam os custos de financiamento para famílias e empresas. Os comentários de mercado que antecedem a divulgação indicam que os decisores estão a avaliar se os dados de inflação que forem chegando justificam um aperto adicional, sendo o relatório do IPC de setembro um contributo importante.

Um único relatório não determinará toda a trajetória da política monetária. A Fed também considera o emprego, a procura dos consumidores, as expectativas de inflação e outras medidas de preços, incluindo o índice de Despesas de Consumo Pessoal. Por conseguinte, os investidores devem evitar tratar um único valor mensal do IPC como um sinal garantido da próxima decisão sobre as taxas.

O que os traders devem acompanhar após a divulgação

A primeira comparação é entre o IPC global efetivo e a previsão anual de aproximadamente 3,7%. Em seguida, compare o IPC subjacente com a estimativa de 2,5%. Depois, analise as variações mensais e o contributo da energia, da habitação e dos serviços. Por fim, acompanhe a reação das yields do Tesouro, do dólar, dos futuros de ações e dos mercados de criptomoedas.

Para os ativos digitais, o mecanismo de transmissão é mais importante do que o valor da inflação por si só. Um relatório mais moderado, que reduza as expectativas quanto às yields, poderá melhorar o apetite pelo risco, enquanto um relatório mais forte, que faça subir as yields, poderá pressionar posições alavancadas e ativos especulativos. No entanto, os preços das criptomoedas também podem movimentar-se de forma independente devido à liquidez, ao posicionamento e a notícias específicas dos ativos.

A abordagem mais útil consiste em definir cenários antes da divulgação, gerir o tamanho das posições e evitar abrir uma operação apenas porque o primeiro título parece ser otimista ou pessimista.

Em conclusão

#USCPISoon é um teste para saber se o aumento dos custos energéticos está a impulsionar uma aceleração temporária da inflação global ou se está a acompanhar uma pressão mais ampla sobre os preços. O mercado chega à divulgação com uma previsão de inflação global do IPC de setembro próxima de 3,7% e de IPC subjacente próxima de 2,5%, mas os valores efetivos determinarão se essas expectativas terão de ser alteradas.

O sinal mais forte virá da relação entre a inflação global, a dinâmica dos preços subjacentes e a reação do mercado nas yields e no dólar. Para os traders da Gate Square, a prioridade não é adivinhar o número, mas preparar-se para os diferentes resultados, distinguir as previsões dos dados efetivos e deixar que as evidências confirmadas orientem as decisões de risco.