A queda das ações sul-coreanas nesta ronda foi realmente brutal: o KOSPI caiu 3,65% num único dia, enquanto a Samsung Electronics e a SK Hynix tombaram 4,39% e 4,52%, respetivamente, recuando pela primeira vez em dois meses para a faixa dos 6300 pontos. Mas gostaria de abordar a questão do ponto de vista das avaliações.

O relatório mais recente da Goldman Sachs indica que o rácio preço/lucro a 12 meses do KOSPI caiu para 5,78 vezes, um nível inferior ao mínimo registado durante a crise financeira global de 2008 e o nível de avaliação mais baixo desde 2004. Mesmo partindo do pressuposto de que o lucro por ação sofreria uma redução de 41%, equivalente à pior queda registada durante a crise financeira, e aplicando o múltiplo de avaliação então vigente, o nível correspondente do KOSPI ainda se situaria perto dos 8965 pontos, muito acima do nível atual.

Vejamos agora os resultados. O lucro operacional trimestral mais recente da Samsung Electronics cresceu quase oito vezes em termos homólogos, para cerca de 107,4 biliões de won sul-coreanos, enquanto o lucro operacional e a margem da SK Hynix também atingiram máximos históricos. Os fundamentais dos resultados não entraram em colapso; a queda deve-se sobretudo ao choque de liquidez provocado pela saída em larga escala de capital estrangeiro. A participação dos investidores estrangeiros na Samsung Electronics caiu para o nível mais baixo em cerca de 17 anos, e o montante retirado das ações sul-coreanas este ano ascende a 1310 milhões de dólares, o maior entre os principais mercados asiáticos.

A Goldman Sachs mantém o seu preço-alvo de 12000 pontos para o KOSPI a 12 meses, o que implica ainda um potencial de valorização de cerca de 80% face ao nível atual. A lógica central é que o ciclo dos chips de memória será “mais forte e mais longo”. Os rácios preço/lucro previstos para 2027 da Samsung e da SK Hynix são de apenas 3,7 e 3,5 vezes, respetivamente, o que demonstra que os investidores estão claramente a aplicar um desconto excessivo ao risco de uma futura queda dos lucros.

Não vou investir todo o capital de uma só vez, mas começarei a construir posições de forma faseada dentro do atual intervalo de avaliações. A narrativa da procura de chips de memória impulsionada pela IA não foi invalidada, enquanto as avaliações já incorporaram antecipadamente o cenário mais pessimista.

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