Após a forte queda das ações sul-coreanas, muitas pessoas perguntam se esta é uma oportunidade para comprar na baixa. Gostaria de chamar a atenção para uma conclusão importante do mais recente relatório do Morgan Stanley: o enfraquecimento das cotações das empresas de memória pode anteceder em 4 a 8 meses o pico dos lucros.

O que significa isto? Os lucros trimestrais da Samsung e da SK Hynix estão, de facto, a atingir níveis recorde, mas as cotações negoceiam expectativas, não o passado. O estratega do Morgan Stanley, Shawn Kim, afirmou claramente que o mercado está a antecipar “uma desaceleração do ritmo de subida dos preços, uma moderação nas revisões em alta dos lucros e um aumento futuro da oferta”. Mesmo que os lucros do período continuem a ser impressionantes, as cotações podem corrigir antecipadamente.

Vejamos os dados: o preço médio de venda dos chips DRAM da SK Hynix subiu cerca de 30% no segundo trimestre face ao trimestre anterior, uma subida já claramente inferior aos cerca de 65% registados no primeiro trimestre; o aumento do preço médio da memória NAND também abrandou de 75% para 55%. O ímpeto da subida dos preços está a enfraquecer na margem.

O lado da oferta também merece atenção. A Samsung prevê que as restrições de oferta em 2027 serão mais graves do que em 2026, mas lucros elevados irão inevitavelmente estimular o aumento da capacidade produtiva. Mais importante ainda, a violenta venda desencadeada neste verão por operações alavancadas já deixou alguns fundos globais receosos de regressar ao mercado sul-coreano.

Na sua hierarquia de alocação no setor dos semicondutores, o Morgan Stanley colocou os chips de memória no “terceiro nível”, depois das GPU e dos chips de rede, recomendando explicitamente uma “alocação seletiva a ativos de qualidade” na memória, em vez de um aumento generalizado da exposição.

A queda desta ronda nas ações sul-coreanas não significa simplesmente que “já caíram o suficiente e, por isso, é altura de comprar”. A natureza cíclica das ações de memória pode estar a manifestar-se — o período de concretização dos lucros pode, pelo contrário, ser uma zona de perigo para as cotações. Vou esperar por sinais mais claros de abrandamento nas revisões em alta dos lucros antes de considerar entrar.
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