#阿斯麦与台积电即将发布Q3财报 O verdadeiro teste de esforço da negociação de IA começa agora: dois resultados trimestrais em 48 horas

A negociação de IA continua a subir, mas esta semana está prestes a enfrentar uma ronda de validação rigorosa. Na semana passada, os três principais índices norte-americanos fecharam em alta. A recuperação das ações tecnológicas ajudou o mercado a resistir à pressão da subida dos preços do petróleo e das yields das obrigações do Tesouro dos EUA, enquanto o Nasdaq Composite registou a quarta semana consecutiva de ganhos. No início da nova semana, os futuros do S&P 500, do Nasdaq 100 e do Dow Jones apresentaram uma volatilidade globalmente reduzida, com os investidores claramente à espera de novos catalisadores. Um dos conjuntos de respostas mais importantes surgirá em breve da cadeia de fornecimento de semicondutores.

A ASML e a TSMC divulgarão os resultados do terceiro trimestre, respetivamente, a 14 e 15 de outubro, hora local. Uma controla os equipamentos de litografia mais importantes para os processos avançados, enquanto a outra assume diretamente a procura de processos avançados por parte de empresas de chips de IA, como a NVIDIA. A divulgação consecutiva dos dois resultados será praticamente uma validação conjunta, a montante e a jusante, das despesas globais de capital em IA. A ASML terá de responder à questão de quão forte é, efetivamente, a intenção das fábricas de wafers de expandirem a capacidade nos próximos dois ou três anos; a TSMC terá de responder se a procura atual por chips de IA, a rentabilidade e as despesas de capital conseguem continuar em níveis elevados. Se ambas apresentarem resultados fortes, a lógica do investimento em IA será ainda mais confirmada; se houver divergências, a valorização da cadeia de fornecimento poderá também fragmentar-se rapidamente.

Que números aguarda exatamente o mercado antes dos resultados?
A importância já está clara. O que é realmente necessário analisar antecipadamente é o que o mercado já incorporou nos preços e quais os números mais suscetíveis de romper as expectativas atuais.
ASML: com expectativas elevadas, o mais difícil será responder durante quanto tempo ainda poderá crescerA ASML divulgará os resultados do terceiro trimestre a 14 de outubro. Depois de ter aumentado significativamente as previsões para o conjunto do ano em julho, o padrão de avaliação definido pelo mercado desta vez já é muito elevado. Atualmente, o mercado prevê, em geral, receitas da ASML no terceiro trimestre de cerca de 11,62 mil milhões de euros, um crescimento anual de aproximadamente 55% e trimestral de cerca de 25%; uma margem bruta de aproximadamente 55,7%; e um lucro líquido de cerca de 4,09 mil milhões de euros, mais 92% face ao mesmo período do ano anterior. Anteriormente, a empresa tinha indicado uma previsão de receitas para o terceiro trimestre entre 11 e 12 mil milhões de euros e uma margem bruta entre 55% e 57%. Por outras palavras, o mercado já espera que a empresa apresente resultados bastante fortes; o verdadeiro potencial para superar as expectativas está, pelo contrário, no que vem depois.
O primeiro ponto a observar é se a previsão para o conjunto do ano voltará a ser revista em alta. A ASML prevê atualmente receitas em 2026 entre 43 e 45 mil milhões de euros e uma margem bruta entre 54% e 56%. Se forem consideradas as receitas anuais médias de 44 mil milhões de euros e a atual previsão de mercado para o terceiro trimestre, as receitas do quarto trimestre terão de atingir cerca de 14,29 mil milhões de euros, ligeiramente acima da atual previsão de mercado de aproximadamente 14,05 mil milhões de euros. A capacidade da administração para manter este ritmo de crescimento será o primeiro teste após a divulgação dos resultados.
O segundo ponto é a entrada de novas encomendas e a capacidade de produção de equipamentos EUV. À medida que os chips de IA continuam a migrar para processos avançados, a procura por equipamentos EUV também aumenta. As novas encomendas, a capacidade de entrega de equipamentos EUV e o planeamento da capacidade para 2027 permitirão observar de forma mais direta quão agressiva será a expansão futura das fábricas de wafers em todo o mundo.
O terceiro ponto é um horizonte mais distante: 2028.
Os dados prospetivos indicam que existem divergências significativas nas expectativas do mercado quanto à dinâmica de crescimento da ASML em 2028. Assim, o que poderá realmente alterar a avaliação nesta divulgação de resultados não é apenas quanto a empresa ganhou a mais no terceiro trimestre, mas se a administração conseguirá oferecer uma visibilidade mais clara sobre as encomendas de longo prazo.
TSMC: as receitas já foram divulgadas, enquanto as margens e as despesas de capital se tornam o novo focoUm dia depois, a TSMC divulgará os resultados do terceiro trimestre a 15 de outubro e realizará uma conferência com analistas. Anteriormente, a TSMC tinha indicado uma previsão de receitas para o terceiro trimestre entre 44,6 e 45,8 mil milhões de dólares, com um ponto médio de aproximadamente 45,2 mil milhões de dólares. A 8 de outubro, o relatório de receitas mais recente divulgado pela TSMC mostrou que as receitas do terceiro trimestre já tinham atingido cerca de 46,7 mil milhões de dólares. As receitas já ultrapassaram a previsão anterior, pelo que o foco dos resultados oficiais passa agora para a rentabilidade e para a próxima ronda de expansão da capacidade.
Em primeiro lugar, será necessário observar se a margem bruta consegue manter-se em níveis elevados. Com a entrada do processo de 2 nm na fase inicial de produção em massa, a expansão do novo processo deverá gerar alguma pressão sobre os custos. O mercado prevê uma margem bruta de cerca de 67% no terceiro trimestre. Se este nível puder ser mantido durante a expansão da capacidade, isso significará que a rentabilidade continua a contar com um forte apoio, mesmo com o rápido crescimento dos processos avançados.
Em segundo lugar, importa saber se as despesas de capital continuarão a aumentar. Em julho, a TSMC já tinha elevado a previsão de despesas de capital para 2026 de 52 a 56 mil milhões de dólares para 60 a 64 mil milhões de dólares. Um investimento desta dimensão constitui, por si só, uma aposta na futura procura por IA. Na conferência com analistas, a possibilidade de as despesas de capital para 2027 continuarem a aumentar terá também um impacto direto nas expectativas de encomendas de empresas de equipamentos como a ASML.
Em terceiro lugar, será necessário avaliar quão acentuada ainda pode ser a trajetória de crescimento da procura por IA. A TSMC já tinha revisto em alta a previsão de crescimento das receitas anuais em dólares. A forma como a administração descrever a procura por aceleradores de IA, processos avançados e embalagem avançada será um sinal importante para determinar se as despesas de capital em IA ainda estão a acelerar ou se estão gradualmente a entrar numa fase de estabilização.
Por isso, o que realmente merece atenção esta semana não é apenas saber se “as duas empresas superam as expectativas”. A ASML terá de oferecer visibilidade sobre as futuras encomendas de equipamentos, enquanto a TSMC terá de validar a procura atual por IA e a intensidade da próxima ronda de expansão da capacidade. Se ambas apresentarem resultados fortes, a lógica das despesas de capital em IA será ainda mais confirmada; se houver divergências, o mercado terá de reavaliar em que ponto da cadeia de fornecimento se encontra, afinal, a verdadeira força.#WCTCS9