#美联储9月纪要偏鹰 As atas da Fed emitem um sinal agressivo: poderá voltar a subir as taxas até ao final do ano, mas não necessariamente em outubro

As atas da reunião de setembro divulgadas pela Reserva Federal na quarta-feira, 7 de outubro, mostram que a maioria dos responsáveis considera que poderá ainda ser necessário voltar a subir as taxas antes do final do ano, para conter a inflação persistentemente acima do objetivo. No entanto, as atas não indicam claramente quando ocorrerá a próxima ação. Os dados de inflação recentemente inferiores ao esperado e as declarações cautelosas de vários responsáveis também arrefeceram as expectativas de uma subida imediata das taxas em outubro.

A Reserva Federal anunciará as duas decisões de taxas restantes deste ano em 28 de outubro e 9 de dezembro. Embora a maioria dos responsáveis continue a prever uma nova subida das taxas como orientação política, salientaram que analisarão cada reunião sem ideias preconcebidas e tomarão decisões com base nas novas informações divulgadas e no seu impacto sobre as perspetivas económicas e o equilíbrio de riscos.

A maioria dos responsáveis continua a prever uma nova subida das taxas até ao final do ano

Em 16 de setembro, a Reserva Federal concordou por unanimidade em aumentar o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos base, para 3.75%—4%. As atas mostram que os responsáveis consideram que a inflação continua elevada, o mercado de trabalho está próximo do pleno emprego e a atividade económica mantém uma expansão sólida. Em conjunto, estes fatores justificam uma subida da taxa de referência. A maioria dos participantes considerou que poderia ser apropriado voltar a aumentar o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais antes do final do ano.

Muitos responsáveis apoiaram uma trajetória de taxas mais elevadas por razões de gestão de riscos, procurando criar uma proteção contra uma inflação persistente causada por um crescimento da procura superior ao esperado ou por novos choques adversos da oferta.

As projeções económicas de setembro também refletem esta tendência. Dos 18 responsáveis que apresentaram projeções, 16 previram pelo menos mais uma subida das taxas até ao final do ano. A mediana das projeções aponta para mais uma subida este ano, seguida da manutenção das taxas em 2027.

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, que assumiu o cargo em maio deste ano, ainda não apresentou uma projeção económica individual.

Porque arrefeceram as expectativas de uma subida das taxas em outubro?

Na conferência de imprensa após a reunião de setembro, Warsh adotou um tom duro relativamente à inflação e descreveu a subida das taxas como a remoção de “parte da política acomodatícia”. Wall Street interpretou esta declaração como um possível sinal de novas subidas das taxas, aumentando temporariamente as apostas do mercado numa nova ação em outubro.

No entanto, os dados de inflação divulgados após a reunião deram aos decisores políticos mais margem para observar a evolução dos acontecimentos. O índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE), preferido pela Reserva Federal, mostrou que a inflação subjacente homóloga em agosto foi de 3%, enquanto a inflação global homóloga foi de 3.4%. Ambos os valores continuam significativamente acima do objetivo de 2%, mas ficaram abaixo das previsões anteriores, sendo que parte da descida está relacionada com alterações no método de cálculo de alguns componentes estatísticos.

Entretanto, vários responsáveis da Reserva Federal salientaram que o banco central não precisa de se apressar a voltar a subir as taxas e pode primeiro observar a evolução da economia e os efeitos do ajustamento da política de setembro. Assim, a possibilidade de uma nova subida até ao final do ano continua em aberto, mas isso não significa que a Reserva Federal já tenha decidido agir em outubro.

As expectativas de inflação e as yields das obrigações do Tesouro dos EUA continuam a pressionar

A Reserva Federal mantém-se alerta porque a inflação tem permanecido acima do objetivo há mais de cinco anos consecutivos. Os responsáveis receiam que uma subida prolongada dos preços possa afetar as expectativas de inflação do público e repercutir-se nas decisões salariais e de fixação de preços das empresas. Também surgiram sinais de aumento das expectativas de inflação a curto prazo. Um inquérito divulgado na quarta-feira pela Reserva Federal de Nova Iorque mostrou que as expectativas dos consumidores relativamente à subida dos preços nos próximos 12 meses atingiram o nível mais elevado desde maio de 2023.

Os indicadores de inflação avaliados pelo mercado continuam elevados, o que indica que a melhoria dos dados recentes ainda não foi suficiente para eliminar completamente as pressões sobre os preços. As yields das obrigações do Tesouro dos EUA também continuam a subir, encontrando-se próximas dos níveis mais elevados desde 2002. As atas discutiram vários fatores por detrás da subida das yields, incluindo as expectativas de taxas de referência mais elevadas, o crescimento económico sólido e a forte procura de financiamento associada ao desenvolvimento de infraestruturas de inteligência artificial. Os técnicos também mencionaram que a incerteza gerada pelo anúncio e pela implementação, pelo Departamento do Tesouro dos EUA, de um programa de recompra de obrigações do Tesouro poderá ter contribuído para a subida das yields.

O secretário do Tesouro, Scott Bessent, anunciou em agosto a expansão da recompra de obrigações do Tesouro de longo prazo já emitidas, mas esta medida ainda não reduziu significativamente as yields de longo prazo.

Para o mercado, o foco estará agora em saber se a melhoria da inflação pode manter-se e se os novos dados serão suficientes para levar a Reserva Federal a adiar a sua ação. Uma nova subida das taxas até ao final do ano continua a ser a expectativa da maioria dos responsáveis, mas o momento concreto dependerá da evolução económica subsequente.