#OneGate见证计划 “êxodo em massa” dos ativos globais: ações dos EUA e da Europa, ouro, prata e criptomoedas afundam em conjunto. O que aconteceu?

De um dia para o outro, de Wall Street à City londrina, do ouro à Bitcoin, praticamente todos os ativos registaram quedas.
Entre 7 e 8 de outubro, hora de Pequim, os mercados financeiros globais atravessaram uma rara “queda coletiva”. Os três principais índices norte-americanos fecharam todos em baixa, os principais índices europeus recuaram em bloco, os preços do ouro e da prata inverteram bruscamente a tendência, e o mercado das criptomoedas ficou particularmente devastado — mais de 120 mil pessoas sofreram liquidações forçadas, num montante total superior a 700 milhões de dólares.

Já não se trata do comportamento isolado de uma determinada classe de ativos, mas sim de uma queda sistémica que atravessa mercados e instrumentos.

O que aconteceu exatamente? Trata-se de um pânico de curto prazo ou de uma inversão de tendência? Vamos analisar cada aspeto.

一、Quão grave foi a situação?

Comecemos pelos dados

No mercado norte-americano, no fecho, o Dow Jones caiu 0,66%, para 51179,87 pontos; o índice S&P 500 recuou 0,22%, para 7801,77 pontos; e o Nasdaq caiu 0,22%, para 27538,69 pontos. O S&P 500 e o Dow Jones interromperam uma série de quatro sessões consecutivas de ganhos, enquanto o Nasdaq registou a primeira queda em seis sessões.

Na Europa, as quedas foram ainda mais acentuadas. O índice DAX30 alemão caiu 1,35%, o CAC40 francês recuou 1,22% e o Euro Stoxx 50 perdeu 1,47%. O índice FTSE MIB italiano caiu 2,51%.

O ouro e a prata também afundaram em simultâneo. O ouro à vista perdeu o nível dos 4100 dólares por onça, atingindo um novo mínimo desde 5 de agosto, com uma queda intradiária de 2,26%; a prata à vista caiu abaixo dos 60 dólares por onça, recuando 3,50%.

O mercado das criptomoedas foi ainda mais castigado. A Bitcoin caiu mais de 3% em linha reta, para um mínimo de quase uma semana, cotando-se nos 83511 dólares; a Ethereum caiu quase 5%, a XRP recuou mais de 6% e a Solana perdeu mais de 4%. Segundo dados da CoinGlass, nas últimas 24 horas, 124 mil pessoas sofreram liquidações forçadas em todo o mundo, num montante total superior a 700 milhões de dólares, dos quais mais de 90% corresponderam a posições longas.

Os mercados da região Ásia-Pacífico também não escaparam. O índice Nikkei 225 caiu 1,01% e o índice KOSPI sul-coreano recuou 0,56%.

二、Quem é o principal culpado?

As atas da reunião da Reserva Federal soam “agressivas”

O gatilho direto para a queda coletiva dos ativos globais foram as atas da reunião de política monetária da Reserva Federal dos EUA, divulgadas em setembro.

As atas mostram que os 19 decisores de política monetária da Reserva Federal concordaram, em geral, em aumentar a taxa de juro de referência em 25 pontos base, para um intervalo entre 3,75% e 4%, assinalando a primeira subida de juros da Reserva Federal desde julho de 2023. Mais importante ainda, a maioria dos participantes considerou que “poderá ser apropriado voltar a aumentar o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais antes do final do ano”.

Segundo a ferramenta FedWatch da CME, a probabilidade de uma subida acumulada de 25 pontos base pela Reserva Federal até dezembro já atingiu 64,1%.

No entanto, o que realmente abalou o mercado não foi a própria expectativa de subida dos juros, mas sim a forte subida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo.

A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos chegou a subir durante a sessão para 5,364%, atingindo o nível mais alto desde 2002; a yield das obrigações a 30 anos alcançou 5,732%, também renovando o máximo desde maio de 2002. Dados de um inquérito do Federal Reserve Bank de Nova Iorque mostram que a mediana das expectativas dos consumidores norte-americanos relativamente à inflação nos próximos 12 meses subiu 0,3 pontos percentuais em setembro, para 3,9%, o nível mais elevado desde maio de 2023.

Como afirmou Mike Dickson, responsável pela investigação de investimento da Horizon: “Tendo em conta o atual nível das taxas de juro e esta subida, podemos dizer justamente que a margem de tolerância dos resultados empresariais já se estreitou”.

Sendo a dívida do Tesouro dos EUA a âncora da avaliação dos ativos globais, a subida persistente das suas yields está a desencadear uma reação em cadeia, desde a correção das ações tecnológicas com avaliações elevadas até ao aumento dos custos de financiamento das empresas. As várias classes de ativos globais enfrentam uma reavaliação sistémica.

三、Ainda há várias “gotas de água” a fazer transbordar o copo

Além dos sinais agressivos da Reserva Federal, vários fatores estão a exercer pressão em simultâneo:

Primeiro, a tensão no Médio Oriente continua a aumentar. A Guarda Revolucionária Islâmica do Irão declarou que algumas “rotas ilegais” no estreito de Ormuz serão em breve encerradas. O Irão reiterou que o estreito continuará fechado enquanto as suas exigências “legítimas” não forem satisfeitas. Este canal, um dos mais importantes do mundo para o transporte de petróleo, enfrenta o risco de interrupção, e o petróleo Brent chegou a ultrapassar os 100 dólares por barril, reacendendo as preocupações do mercado com a inflação.

Segundo, os mercados obrigacionistas globais entraram num “ciclo vicioso”. O mercado de obrigações do Tesouro dos EUA, avaliado em 32 biliões de dólares, entrou num “ciclo vicioso” de vendas forçadas, sem que novos compradores marginais tenham ainda entrado. Com a guerra no Médio Oriente a elevar as expectativas de inflação energética e os fortes dados da economia norte-americana a dissiparem as expectativas de cortes nas taxas de juro, os mercados obrigacionistas globais estão a atravessar uma rara onda de vendas.

Terceiro, os problemas orçamentais de França agravaram a inquietação dos mercados. Existe o receio de que as dificuldades orçamentais francesas possam arrastar o Banco Central Europeu para um confronto direto com os mercados financeiros. Alguns analistas começaram mesmo a comparar a situação atual com a crise da dívida da zona euro no início da década de 2010. A queda superior a 1% do índice CAC40 francês é um reflexo direto dessa preocupação.

Quarto, os riscos associados à elevada alavancagem dos fundos de cobertura. Alguns fundos de cobertura macroeconómicos alertaram que os níveis atuais de alavancagem dos fundos de cobertura são muito superiores aos registados no anterior período de taxas de juro elevadas. A situação está a transformar-se num ciclo vicioso em que “a queda dos preços desencadeia o fecho de posições, e o fecho de posições agrava a queda”.

四、Dois mundos: estes setores subiram contra a tendência

Embora o mercado no seu conjunto tenha apresentado um cenário sombrio, o interior do mercado não foi homogéneo.

O setor dos chips de memória apresentou um comportamento independente. A Micron Technology subiu 4,06% contra a tendência, a SanDisk avançou 1,92% e a Super Micro Computer ganhou mais de 3%. Num contexto de pressão sobre o setor dos semicondutores em geral, os chips de memória beneficiaram da forte procura gerada pela construção de infraestruturas de inteligência artificial e tornaram-se um refúgio para o capital.

O setor dos cuidados de saúde subiu 1,06% contra a tendência. As ações relacionadas com medicamentos para perda de peso e vacinas lideraram os ganhos: Roche, Eli Lilly e Amgen subiram mais de 2%, enquanto Novo Nordisk e Pfizer ganharam quase 2%.

As principais ações chinesas cotadas nos EUA também registaram ganhos contra a tendência. O Nasdaq Golden Dragon China Index passou para terreno positivo no final da sessão, subindo ligeiramente 0,12%; a JD.com ganhou mais de 2%, enquanto Zhihu, NIO e NetEase subiram mais de 1%. Mais importante ainda, o relatório mais recente do Bank of America mostra que a exposição dos fundos globais de ações long-only a ações chinesas passou de “subponderada” para “neutra face ao índice de referência”, encerrando um período de quatro anos de subponderação.

Além disso, o desempenho das grandes tecnológicas foi divergente. A Amazon liderou os ganhos, com uma subida superior a 1%; a Google e a Apple avançaram mais de 0,8%, mas a Meta caiu mais de 2% e a Tesla também recuou.

五、Qual é a perspetiva para os mercados?

No curto prazo, o mercado continua num “período sem notícias relevantes”, e a evolução das yields das obrigações do Tesouro dos EUA é a principal variável.

Guy Miller, do Zurich Insurance Group, afirmou: “Estamos agora num período de ausência de catalisadores antes da época de resultados, pelo que o mercado é facilmente influenciado por todo o tipo de notícias”.

Michael Hartnett, estrategista do Bank of America, alertou que, até surgirem sinais claros de que a atual subida do dólar atingiu o seu topo, os investidores poderão continuar a evitar operações de maior risco. Recomendou que os investidores começassem a aumentar gradualmente a exposição a obrigações, descrevendo esta estratégia como “comprar humilhação”.

Em suma, os sinais agressivos da Reserva Federal + a subida das taxas das obrigações do Tesouro dos EUA + o barril de pólvora do Médio Oriente = uma “provação” coletiva dos ativos globais. Daqui em diante, a principal questão para o mercado continuará a ser: quando atingirão as yields das obrigações o seu máximo? Enquanto a resposta não for clara, a volatilidade deverá continuar a ser a norma.