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#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M 6,016,414 ETH, uma posição de 4,9% da oferta e o teste de avaliação de $24.66 da BMNR

A BitMine ultrapassou mais um marco importante na sua estratégia de tesouraria em Ethereum. A empresa adicionou 15,112 ETH durante a última semana, elevando as suas participações totais para 6,016,414 ETH a 4 de outubro. Isto representa aproximadamente 4.93% da oferta declarada de 122.1 milhões de ETH da Ethereum, colocando o objetivo “Alchemy of 5%” aproximadamente 98.55% concluído. A BitMine acumulou ETH todas as semanas desde o lançamento da sua estratégia de tesouraria, a 30 de junho de 2025.

No entanto, o ritmo está a tornar-se mais importante do que o número principal. A compra mais recente de 15,112 ETH ficou abaixo dos 17,362 ETH da semana anterior, registando uma segunda desaceleração semanal consecutiva. Ao preço de referência mais recente de $2,726 por ETH divulgado pela empresa, a nova compra representa aproximadamente $41.2 milhões de exposição adicional. A desaceleração do fluxo semanal não altera a dimensão da tesouraria, mas é relevante porque a BitMine tem sido uma das fontes empresariais mais persistentes de procura por ETH.

Faltam apenas 88,586 ETH entre a tesouraria atual e os 5% do valor de oferta de 122.1 milhões de ETH. Isto significa que a linha de chegada está aproximadamente nos 6,105,000 ETH. A um preço de ETH próximo de $2,566, a posição restante custaria aproximadamente $227.3 milhões; ao preço de referência de $2,726 da BitMine, a mesma diferença valeria cerca de $241.6 milhões. Este já não é um objetivo de acumulação distante — é uma compra final relativamente pequena quando comparada com a dimensão da tesouraria existente.

Mas a questão mais importante para os acionistas da BMNR já não é simplesmente “Quanto ETH possui a BitMine?”. É “Que parte do valor dessa tesouraria está efetivamente a ser atribuída aos investidores pelo preço das ações?”

A $24.66 por ação da BMNR e com aproximadamente 603.23 milhões de ações em circulação, o valor de mercado do capital próprio é de cerca de $14.88 mil milhões. Utilizando o preço de referência de $2,726 da BitMine, 6,016,414 ETH valem aproximadamente $16.40 mil milhões. Considerando apenas o ETH, isto corresponde a cerca de $27.19 de valor em ETH por ação da BMNR. Face ao preço de $24.66 por ação, a BMNR está, portanto, a negociar a cerca de 0.91x o valor da tesouraria em ETH, ou com um desconto de aproximadamente 9.3% face à posição em ETH.

O balanço mais amplo torna a comparação ainda mais interessante. A BitMine comunicou $643 milhões em numerário e títulos negociáveis, 214 BTC, uma participação de $180 milhões na Beast Industries e uma posição de $117 milhões na Eightco/ORBS. Combinando as suas participações em criptomoedas, numerário e “moonshots”, a empresa comunicou aproximadamente $17.4 mil milhões em ativos totais. Com o mesmo número de ações, isto corresponde a cerca de $28.84 por ação em valor dos ativos comunicados — o que significa que, a $24.66, a BMNR está aproximadamente 14.5% abaixo desse valor mais abrangente.

A tesouraria está também a tornar-se um ativo gerador de rendimento, em vez de ser simplesmente uma carteira passiva de ETH. A BitMine tem 5,067,309 ETH em staking, o equivalente a aproximadamente 84% das suas participações em ETH. A administração projeta atualmente receitas anualizadas de staking de aproximadamente $363 milhões, sendo o resultado efetivo dependente dos rendimentos do staking e das condições da rede. Isto cria uma distinção importante face a uma simples comparação de ETH por ação: a tesouraria pode potencialmente gerar valor adicional enquanto se mantiver investida.

O mais recente desenvolvimento estratégico poderá ser ainda mais importante. O presidente Tom Lee afirmou na Token2049 que 5% é agora um limite máximo rígido e que a BitMine não irá acumular acima desse nível. Isto altera a equação do investimento: a questão está a passar de quão agressivamente a BitMine consegue aumentar o seu saldo de ETH para o que acontece à avaliação da BMNR quando a extraordinária fase de acumulação se aproximar do fim.

A minha leitura: a história de acumulação continua excecionalmente forte, mas a ação precisa agora de provar que o crescimento da tesouraria pode traduzir-se em valor para os acionistas. A valorização do ETH deverá normalmente apoiar a BMNR através de um NAV mais elevado, enquanto o staking acrescenta outra camada de valor. Mas, se o ETH recuperar e a BMNR continuar a negociar próximo ou abaixo do seu valor de ETH por ação, a questão central já não será a acumulação — será a disposição do mercado para avaliar essa tesouraria mais perto do NAV.

Para a BMNR, o próximo sinal é, portanto, simples: acompanhar em conjunto o preço do ETH, o volume da BMNR e o mNAV. Uma recuperação sustentada do ETH acompanhada por uma recuperação da BMNR até ao seu NAV subjacente sugeriria que o desconto está a diminuir. Se o ETH se fortalecer enquanto a BMNR permanecer pressionada, o mercado poderá estar a sinalizar que o prémio de acumulação já desapareceu e que a linha de chegada dos 5% está a tornar-se um desafio de avaliação, e não de acumulação.
@Gate_Square