#美国30年期国债收益率2002年以来新高

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

O TESOURO A 30 ANOS ACABOU DE EMITIR UM GRANDE ALERTA PARA TODOS OS MERCADOS DE RISCO

A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos acabou de protagonizar uma das reversões mais dramáticas do ano.

Depois de subir para 5.683%, o nível mais elevado em cerca de 24 anos, a extremidade longa da curva do Tesouro caiu subitamente após um relatório sobre o emprego em setembro muito mais fraco do que o esperado.

Esse movimento é importante para além do mercado obrigacionista.

Para mim, a parte mais importante desta história não é simplesmente o facto de as yields terem atingido um máximo de várias décadas. É a rapidez com que o mercado mudou de direção assim que os dados económicos desafiaram a narrativa de “valores mais elevados durante mais tempo”.

Antes da reversão, o mercado obrigacionista global estava sob forte pressão.

A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu 5.342%, enquanto a yield a 30 anos tocou nos 5.683%. Ao mesmo tempo, o Bund alemão a 10 anos subiu para 3.653%, o nível mais elevado desde meados de 2009, enquanto o spread entre as OAT francesas e os Bunds aumentou para um extremo de 14 anos.

A mensagem do mercado global de rendimento fixo era clara:

A inflação continuava persistente.

Os bancos centrais continuavam a adotar um tom cauteloso.

As expectativas de crescimento económico mantinham as taxas elevadas.

E os investidores estavam cada vez mais a aceitar a ideia de que os custos de financiamento poderiam permanecer elevados durante muito mais tempo.

O Barclays chegou mesmo a alertar que a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos poderia eventualmente aproximar-se dos 6% caso os ganhos de produtividade impulsionados pela IA continuassem a apoiar o crescimento económico e a elevar as expectativas para as taxas de longo prazo.

Depois, o relatório sobre o emprego mudou a conversa.

A economia dos EUA criou apenas 29,000 empregos em setembro, muito abaixo dos 84,000 esperados.

Ao mesmo tempo, o desemprego aumentou para 4.2%.

Isso foi suficiente para desencadear uma forte reavaliação em todo o mercado do Tesouro.

A yield a 10 anos caiu quase 6 pontos base, para 5.18%.

A yield a 30 anos recuou cerca de 3 pontos base, para 5.57%.

A yield a 2 anos, que é muito mais sensível às expectativas em relação à política da Reserva Federal, caiu aproximadamente 6 pontos base, para 4.73%.

Os mercados também se movimentaram rapidamente relativamente às perspetivas para a Fed, sendo agora atribuída uma probabilidade de cerca de 84% à manutenção das taxas pela Fed na reunião de outubro.

É aqui que penso que começa a história mais importante.

A yield das obrigações do Tesouro de longo prazo é, efetivamente, uma das taxas de desconto mais importantes das finanças globais. Quando sobe acentuadamente, as condições financeiras tornam-se mais restritivas para praticamente tudo.

As ações enfrentam uma maior pressão sobre as avaliações.

As hipotecas tornam-se mais caras.

O dólar pode receber apoio.

Os custos de financiamento das empresas aumentam.

E as criptomoedas e outros ativos de elevado beta podem sofrer, porque o custo de oportunidade de deter risco aumenta.

Mas esta última reversão demonstra algo igualmente importante: a aposta em valores mais elevados durante mais tempo não é invencível.

O mercado levou a yield a 30 anos para perto dos 5.7%, mas uma leitura significativamente mais fraca do mercado de trabalho foi suficiente para produzir uma reversão expressiva.

Isso diz-me que a próxima fase poderá tornar-se muito mais volátil.

Se a inflação continuar persistente e o crescimento se mantiver resiliente, o cenário de uma yield de longo prazo a 6% poderá regressar rapidamente.

Mas, se o emprego continuar a enfraquecer, o máximo recente de 5.683% poderá tornar-se um máximo importante deste ciclo.

Para os ativos de risco, acompanharia atentamente três fatores a partir de agora:

O IPC dos EUA.

A decisão da Fed em outubro.

Os próximos relatórios importantes sobre o mercado de trabalho.

A batalha já não é simplesmente entre “taxas elevadas” e “cortes das taxas”.

É agora uma batalha entre a inflação persistente e o enfraquecimento do crescimento económico.

E o lado que vencer determinará provavelmente se a yield das obrigações do Tesouro a 30 anos regressa aos 6% ou inicia uma descida muito mais profunda a partir da zona dos 5.5%–5.7%.

Na minha opinião, este é atualmente um dos sinais macroeconómicos mais importantes para as ações, as criptomoedas e os mercados globais.

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