$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

O pedido de entrada em bolsa da Anthropic revelou um contrato de capacidade computacional com a SpaceX no valor de até 84,5 mil milhões de dólares até 2029, quase o dobro dos cerca de 45 mil milhões de dólares que a SpaceX tinha anteriormente divulgado nos seus próprios documentos.

O acordo, noticiado inicialmente pela Reuters e pelo The Information, abrange o acesso a capacidade de GPU baseada em Nvidia nos centros de dados xAI da SpaceX. A Anthropic concordou em pagar 1,25 mil milhões de dólares por mês pelo acesso a aproximadamente 325 megawatts de capacidade computacional no centro de dados Colossus 1, em Memphis, no Tennessee, com o contrato a vigorar até maio de 2029. A maioria dos acordos pode ser rescindida mediante um aviso prévio de 90 dias, um pormenor relevante, pois significa que o valor anunciado representa um compromisso potencial máximo, e não uma obrigação já garantida.

As ações da SpaceX subiram 2,59%, para 149,24 dólares, após a divulgação. A subida é modesta face à dimensão do contrato, e existe uma explicação simples para isso. A SpaceX já tinha informado os seus próprios investidores sobre este acordo no seu pedido de entrada em bolsa de junho, no qual divulgou 25,5 mil milhões de dólares em compromissos não canceláveis. O novo valor da Anthropic mostra o limite superior do que a relação poderá valer caso todas as opções sejam exercidas, e não um aumento repentino das receitas garantidas.

A questão mais interessante é o que isto nos diz sobre a estrutura de custos da Anthropic, enquanto a empresa se prepara para aquela que poderá ser a maior entrada em bolsa da história. O ritmo anualizado das receitas da empresa ultrapassou os 65 mil milhões de dólares, face aos 4,59 mil milhões de dólares no conjunto de 2025, uma taxa de crescimento difícil de compreender no contexto de qualquer modelo empresarial convencional. Mas garantir capacidade computacional a esta escala é extremamente dispendioso, e os 84,5 mil milhões de dólares representam apenas uma rubrica. A Anthropic também divulgou acordos com a AMD e outros fornecedores, e as suas obrigações futuras totais relacionadas com capacidade computacional e infraestruturas atingem aproximadamente 518 mil milhões de dólares.

Essa diferença entre receitas e compromissos é a tensão central da história da Anthropic. A empresa está a crescer mais rapidamente do que praticamente qualquer empresa de software empresarial na história, mas também está a assumir despesas que exigem que esse crescimento continue durante anos para alcançar o ponto de equilíbrio. O pagamento mensal de 1,25 mil milhões de dólares à SpaceX, por si só, equivale a 15 mil milhões de dólares por ano, aproximadamente um quarto das receitas anualizadas atuais da empresa. A rentabilidade operacional no segundo trimestre de 2026 foi positiva, mas isso aconteceu antes de todo o peso destes compromissos de infraestruturas se refletir na demonstração de resultados.

O lado da SpaceX nesta equação é igualmente revelador. A SpaceX está simultaneamente a preparar as suas próprias operações, a arrendar capacidade computacional à Anthropic e à Google a preços premium, e a dizer aos investidores que planeia construir centros de dados orbitais. O investigador de IA Gary Marcus levantou a questão de saber por que razão a SpaceX arrendaria capacidade a concorrentes em vez de a utilizar internamente, e a sua resposta é que a xAI reconheceu que não consegue vencer a corrida dos modelos de fronteira e está, em vez disso, a rentabilizar as suas infraestruturas antes da entrada em bolsa. Essa interpretação é especulativa, mas aponta para uma dinâmica real: a SpaceX está a gerar receitas com os seus centros de dados que o seu próprio laboratório de IA não consegue utilizar totalmente.

O calendário da entrada em bolsa sofreu um atraso. A Anthropic apresentou confidencialmente o seu formulário S-1 à SEC em 1 de junho de 2026 e tinha inicialmente como objetivo uma cotação em outubro. Esta foi adiada para novembro, para que a empresa possa apresentar um trimestre completo de resultados financeiros antes da definição do preço. De acordo com os mercados de previsão, a probabilidade de uma estreia em outubro caiu para aproximadamente 3% a 6%. O objetivo de avaliação mantém-se em cerca de 2 biliões de dólares, o que faria desta a maior entrada em bolsa de sempre, superando a estreia da SpaceX, avaliada em 1,77 biliões de dólares, em junho.

A divulgação do contrato não altera a questão fundamental sobre a Anthropic. Trata-se de uma empresa com um crescimento extraordinário das receitas, uma base de clientes que inclui algumas das maiores empresas do mundo e uma estrutura de custos que exige que esse crescimento continue a um ritmo sem precedentes durante anos. O acordo de 84,5 mil milhões de dólares com a SpaceX é uma medida do capital necessário para competir na fronteira da IA. A possibilidade de esse capital se traduzir num negócio sustentável depende de a trajetória das receitas se manter. A entrada em bolsa em novembro será o momento em que os investidores públicos poderão fazer essa avaliação por si próprios.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.