#CorePCEandGDPFinalReading Os Números Finais Chegaram: O Que o PIB Revisto e o PCE Subjacente Mais Baixo Nos Dizem Sobre o Percurso da Fed

#CorePCEandGDPFinalReading Inflação mais moderada, crescimento mais forte: interpretar o PCE subjacente e o valor final do PIB

Dois dos dados macroeconómicos mais importantes da semana foram divulgados em conjunto a 30 de setembro, e a combinação foi mais favorável aos ativos de risco do que quase todos esperavam. O valor final do PIB do segundo trimestre foi revisto em alta, enquanto o indicador de inflação preferido da Fed ficou abaixo das previsões, numa combinação "Goldilocks" que reduziu os receios de subidas das taxas e impulsionou tanto as ações como o ouro.

Comecemos pelo crescimento. O Bureau of Economic Analysis informou que o PIB final do segundo trimestre cresceu a um ritmo anualizado de 2,2%, uma subida acentuada face à estimativa preliminar de 1,5% e acima do crescimento de 2,1% registado no primeiro trimestre. Os economistas esperavam que não houvesse qualquer revisão face aos 1,5%, pelo que a atualização foi uma verdadeira surpresa positiva. É de salientar que a força foi impulsionada pelo consumo robusto das famílias e pelo investimento empresarial associado ao desenvolvimento da infraestrutura de IA o mesmo tema que tem dominado os mercados acionistas durante todo o ano.

Passemos então à inflação. O PCE subjacente que exclui os alimentos e a energia e é a medida preferida da Fed para avaliar as tendências dos preços subjacentes subiu 0,2% em agosto, abaixo dos 0,3% esperados pelo consenso, colocando a taxa anual em 3,0%, face aos 3,3% esperados. O PCE global subiu 0,3% no mês e 3,4% em termos homólogos, também abaixo das previsões. O rendimento pessoal aumentou 0,2%. Depois de as revisões anuais de referência do BEA terem reduzido os valores de julho, a tendência parece agora ser a de uma inflação que continua acima do objetivo de 2% da Fed, mas que está claramente a abrandar.

A reação do mercado foi imediata e decisiva. A Fed subiu as taxas em 25 pontos base no início de setembro a sua primeira subida em três anos levando o intervalo da taxa dos fundos federais para 3,75%–4,00%. O valor do PCE subjacente, mais moderado, reduziu drasticamente as probabilidades de uma nova subida na reunião do final de outubro, com os investidores a atribuírem agora uma probabilidade superior a 50% à manutenção das taxas pelos decisores. O ouro subiu para máximos da sessão, e as ações avançaram à medida que o receio de um aperto monetário a curto prazo se dissipou.

O quadro geral é o de um mercado dividido entre duas forças: uma economia que está a revelar-se resiliente e uma trajetória da inflação que está finalmente a inclinar-se para baixo. Para as criptomoedas e os ativos de risco, este é um contexto favorável se a Fed fizer uma pausa, as condições de liquidez estabilizarem e os ativos sensíveis às taxas ganharem margem de manobra. A ressalva é a mesma de sempre: uma inflação subjacente de 3,0% continua 100 pontos base acima do objetivo, e qualquer reaceleração voltaria a abrir a porta a um aperto monetário. Por agora, os dados dão à tese de uma aterragem suave uma vitória significativa.
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