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29K empregos mudaram o discurso do mercado: agora observe a liquidez, as yields e a confirmação da Bitcoin

O relatório de empregos dos EUA de setembro apresentou um número que alterou imediatamente a narrativa do mercado: os payrolls não agrícolas aumentaram apenas 29,000, muito abaixo dos cerca de 90,000 esperados.

Mas o número principal é apenas o início.

O que torna este relatório mais importante é a combinação de contratações fracas, revisões em baixa, uma taxa de desemprego mais elevada, um crescimento salarial mais lento e uma queda imediata das yields dos Treasuries. Em conjunto, estes números estão a obrigar os mercados a reconsiderar o rumo da política da Reserva Federal e o que isso poderá significar para ações, obrigações e cripto.

O primeiro grande sinal é a dimensão do desvio dos payrolls. O aumento de 29K em setembro ficou cerca de 61K abaixo das expectativas, ou aproximadamente 67.8% abaixo da previsão. Mais importante ainda, os meses anteriores foram revistos em baixa. O crescimento dos payrolls de agosto foi revisto de 162K para 133K, enquanto julho foi revisto de +21K para -10K.

Isto significa que o mercado de trabalho não enfraqueceu simplesmente em setembro. A imagem histórica também se tornou mais fraca.

A taxa de desemprego passou de 4.1% para 4.2%. Este valor continua dentro do intervalo relativamente estreito de 4.1%-4.3% observado desde março, pelo que não descreveria este movimento isolado como evidência de uma súbita deterioração do mercado de trabalho. No entanto, combinado com um crescimento fraco dos payrolls, acrescenta outro sinal de arrefecimento.

Os salários oferecem outra peça importante do puzzle.

Os ganhos médios por hora aumentaram apenas 0.1% em termos mensais, atingindo $37.81, enquanto o crescimento salarial anual abrandou para aproximadamente 3.0%.

Isto é importante porque o crescimento salarial é acompanhado de perto devido à pressão inflacionista. Se o emprego continuar a enfraquecer enquanto o crescimento salarial permanecer próximo dos 3%, os mercados poderão considerar cada vez mais o ambiente laboral e inflacionista como menos restritivo para a política monetária.

Mas existe uma condição importante: a inflação continua a ser relevante.

Um relatório de emprego fraco não significa automaticamente que a Reserva Federal possa tornar-se imediatamente mais acomodatícia. Se a inflação permanecer elevada, os decisores poderão continuar a dar prioridade à estabilidade dos preços, mesmo com o arrefecimento do mercado de trabalho.

Essa tensão é agora visível no mercado dos Treasuries.

Após o relatório de empregos, a yield do Treasury a 2 anos aproximou-se de 4.716%-4.718%, enquanto a yield a 10 anos caiu para cerca de 5.176%-5.178%. A yield a 30 anos também caiu para aproximadamente 5.569%.

A direção é importante.

As yields de curto prazo são altamente sensíveis às expectativas em relação à política da Fed, pelo que a descida sugere que os traders reduziram as expectativas de um aperto adicional imediato. Entretanto, yields de longo prazo mais baixas podem potencialmente melhorar as condições de avaliação para ações e outros ativos sensíveis à duração.

Para mim, os principais níveis dos Treasuries são agora aproximadamente 4.70%-4.75% nos 2 anos e 5.17%-5.20% nos 10 anos.

Se as yields continuarem a descer, o sinal de flexibilização torna-se mais forte.

Se a yield a 10 anos regressar rapidamente acima de 5.20%, isso mostraria que as expectativas de inflação, as preocupações orçamentais e as pressões do prémio de prazo continuam a dominar o mercado obrigacionista.

As ações acolheram inicialmente a fraqueza do emprego. Foi reportado que os futuros do S&P 500 subiam cerca de 0.9%, enquanto os futuros do Nasdaq subiam cerca de 1%.

Essa reação faz sentido: um emprego mais fraco pode reduzir a pressão imediata para um aperto monetário, enquanto yields dos Treasuries mais baixas podem apoiar as avaliações das ações, particularmente das empresas tecnológicas e de outras empresas com elevada duração.

Mas eu não avaliaria o movimento com base na primeira reação dos futuros.

O verdadeiro teste é saber se as ações conseguem manter os ganhos depois da volatilidade inicial causada pelos títulos. Se as yields permanecerem mais baixas enquanto os volumes de negociação do Nasdaq e do S&P 500 aumentam, o movimento terá uma confirmação mais forte. Se as yields inverterem para cima e as ações devolverem os ganhos, o mercado poderá estar a dizer-nos que a inflação, os custos da energia ou as preocupações com o crescimento continuam a ser mais importantes.

Agora vem o lado cripto.

A Bitcoin já tinha recuperado a zona dos $85,000, e a cobertura do mercado mostrava a BTC a negociar acima dos $86,000, com ganhos de aproximadamente 3.4% em 24 horas em torno do relatório.

A primeira grande zona técnica que estou a acompanhar é $86,000-$87,000.

Um movimento claro acima de $87,000, apoiado por um volume spot mais forte e uma liquidez saudável, melhoraria a estrutura de curto prazo e voltaria a colocar $88,000 e $90,000 em foco.

Mas existe uma grande diferença entre um breakout real e um pico impulsionado por alavancagem.

Se a BTC subir acima de $87K enquanto o volume spot permanecer fraco, o open interest aumentar agressivamente e o funding ficar sobrelotado, o movimento poderá ficar vulnerável a uma reversão acentuada.

No lado descendente, $85,000 é o primeiro nível que eu observaria.

Abaixo desse nível, a zona de $84,000-$84,500 torna-se importante. Uma quebra decisiva abaixo de $84K com um volume de vendas crescente colocaria $82,500 em foco, seguida da região de $81,500-$82,000.

Estas são zonas de estrutura de mercado, não objetivos garantidos.

O mercado cripto mais amplo também precisa de confirmação. A capitalização total do mercado cripto tem estado em torno da zona dos $2.87 trillion, com $2.90 trillion a atuar como uma importante região de confirmação mais ampla. A dominância da Bitcoin aproximava-se dos 60%, mostrando que o capital continuava concentrado no maior e mais líquido ativo cripto.

Isto diz-me que a primeira fase de qualquer movimento de apetite pelo risco poderá continuar a ser liderada pela Bitcoin, antes de o capital rodar de forma mais ampla para as altcoins.

Existem essencialmente três reações possíveis entre classes de ativos a partir daqui.

Primeiro: empregos fracos + salários mais baixos + yields dos Treasuries mais baixas poderão reforçar as expectativas de uma política monetária menos restritiva. Isso criaria um ambiente favorável para a BTC e para as ações de crescimento.

Segundo: as obrigações poderão valorizar enquanto as yields de longo prazo permanecem elevadas devido à inflação e às preocupações orçamentais. Isso criaria um ambiente misto, no qual a Bitcoin ainda poderia subir, mas a volatilidade permaneceria elevada.

Terceiro: os investidores poderão interpretar os dados de emprego fracos como um alerta de crescimento. Nesse cenário, yields de curto prazo mais baixas não impediriam necessariamente que as ações e as criptomoedas perdessem dinamismo.

É por isso que estou a observar a confirmação, em vez de simplesmente assumir que payrolls fracos são bullish.

A Reserva Federal está agora no centro do próximo movimento do mercado. A Reuters informou que a precificação dos futuros após a divulgação mostrava uma probabilidade inferior a 20% de uma subida das taxas em outubro, enquanto a precificação para dezembro ainda refletia uma probabilidade muito mais elevada, próxima dos 90%.

Estas são probabilidades implícitas no mercado, não decisões garantidas da Fed, e podem mudar rapidamente com o CPI, o PCE, os preços da energia, os dados laborais e a comunicação da Fed.

A combinação mais importante a acompanhar agora é, portanto:

Arrefecimento do emprego + salários mais baixos + abrandamento da inflação + queda das yields dos Treasuries.

Se estes quatro sinais começarem a mover-se em conjunto, os mercados poderão começar a incorporar cada vez mais um ambiente de política menos restritiva.

Se o emprego enfraquecer, mas a inflação permanecer persistente, o quadro torna-se muito mais complicado.

No caso da Bitcoin, o meu foco continua a ser simples: preço + volume spot + open interest + funding + liquidez.

Um breakout da BTC apoiado por uma procura spot real é muito mais significativo do que um pico impulsionado por futuros.

O relatório NFP de setembro não é, portanto, apenas uma história sobre empregos. É um teste à liquidez.

A próxima grande questão é saber se o número de 29K payrolls produz um alívio sustentado das condições financeiras ou se a inflação e as yields de longo prazo elevadas continuam a restringir o mercado.

Por agora, prefiro observar a confirmação entre os Treasuries, as ações, o dólar e a Bitcoin, em vez de perseguir a primeira vela de reação.

Os movimentos de mercado mais fortes costumam tornar-se mais claros quando vários mercados contam a mesma história ao mesmo tempo.

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