#每周来晒 #非农就业数据

29.000 empregos. Esse número altera o debate macroeconómico.

O relatório de emprego dos EUA de setembro apresentou um valor muito inferior ao esperado pelos mercados: o número de empregos não agrícolas aumentou apenas 29.000, contra cerca de 90.000 esperados. A taxa de desemprego também subiu, de 4,1% para 4,2%.

Para mim, a questão importante não é simplesmente saber se 29.000 é um número fraco. É perceber o que este número faz à relação entre emprego, inflação, rendimentos dos títulos do Tesouro, política da Reserva Federal, ações e criptomoedas.

E essa relação está a tornar-se cada vez mais complicada.

O mercado de trabalho está a arrefecer

Um aumento mensal de 29.000 empregos fica abaixo dos 50.000–80.000 estimados como ponto de equilíbrio mensal necessário para acompanhar o crescimento da população em idade ativa.

Isso torna o relatório mais interessante do que a taxa de desemprego, por si só, sugere.

Há também uma ressalva importante: os economistas apontaram para possíveis distorções nos ajustamentos sazonais, em parte porque o Dia do Trabalhador ocorreu muito tarde no mês. Por isso, não consideraria um único número extremamente fraco de criação de emprego como prova de que o mercado de trabalho dos EUA está a colapsar.

Mas a direção continua a ser importante.

A taxa de desemprego manteve-se relativamente baixa, mas o crescimento do emprego está a perder força. Se os próximos relatórios confirmarem essa tendência, a Fed terá de encontrar um equilíbrio político muito mais difícil.

A Fed enfrenta agora duas forças opostas

Antes da divulgação dos dados de emprego, os mercados ainda debatiam a possibilidade de uma nova subida das taxas pela Reserva Federal.

Após o número fraco relativo ao emprego, a probabilidade de uma subida em outubro terá descido de cerca de 22% para 17%, enquanto as expectativas de outro aumento total das taxas este ano também arrefeceram.

Mas a inflação não desapareceu.

A inflação PCE de agosto situou-se em cerca de 3,4% em termos homólogos, abaixo dos 3,7% esperados citados no relatório, mas ainda elevada.

Assim, a Fed está a analisar dois sinais concorrentes:

Arrefecimento do emprego = menos pressão para apertar a política.

Inflação persistente = menos margem para flexibilizar a política.

Este conflito poderá manter a volatilidade elevada nos mercados.

Os rendimentos do Tesouro continuam a ser o ponto de pressão

O mercado obrigacionista está, provavelmente, a emitir o alerta mais claro.

O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos atingiu recentemente aproximadamente 5,306%, o nível mais elevado desde 2007, antes de recuar para cerca de 5,234%.

O rendimento a 30 anos tocou aproximadamente 5,6517%, o nível mais elevado desde 2002, enquanto o rendimento a 2 anos permaneceu próximo de 4,889%.

A curva 2s10s está agora positiva em cerca de 35 pontos base, assinalando uma mudança significativa após o longo período de inversão.

Para mim, o principal nível psicológico continua a ser 5% nas obrigações a 10 anos. Se os rendimentos se mantiverem sustentadamente abaixo desse nível, as condições financeiras poderão tornar-se menos restritivas. Se os rendimentos voltarem a ultrapassar os máximos recentes, a pressão sobre os ativos de risco poderá regressar rapidamente.

As ações estão fortes, mas a amplitude do mercado é importante

Os principais índices mantiveram-se resilientes.

O S&P 500 encerrou em cerca de 7.668,82, enquanto o Dow terminou próximo de 50.935,89 e o Nasdaq em torno de 26.871,60.

Mas, por baixo dos principais índices, a participação é menos convincente.

O S&P 500 ganhou cerca de 2% durante o trimestre, enquanto o índice de ponderação equitativa caiu aproximadamente 1,5%. Essa divergência sugere que a força das empresas de mega capitalização continua a desempenhar um papel importante.

Ao mesmo tempo, o petróleo acima de $100 Brent e em torno de $93 WTI mantém vivo o risco de inflação.

A Bitcoin está a tornar-se a operação macro de maior beta

As criptomoedas reagiram fortemente à mudança na narrativa das taxas.

A Bitcoin negociou em torno de $85,969, com um intervalo recente entre aproximadamente $83,181 e $86,794, enquanto os máximos durante a noite se aproximaram de $86,912.

A Ethereum negociou perto de $2,719, enquanto a XRP ganhou cerca de 4% e a Solana avançou aproximadamente 3,6%.

A capitalização total do mercado de criptomoedas subiu acima de $3 trillion, enquanto a oferta de stablecoins permaneceu próxima de $286 billion.

Os fluxos institucionais também são importantes. Os ETF de Bitcoin à vista dos EUA terão atraído aproximadamente $2.39 billion de entradas líquidas durante a semana que terminou em 25 de setembro, enquanto as entradas totais em fundos de criptomoedas atingiram cerca de $3.55 billion.

Esta combinação de liquidez, procura por ETF e expectativas alteradas relativamente às taxas confere às criptomoedas uma forte sensibilidade macroeconómica.

Os níveis que estou a acompanhar

No caso da Bitcoin, estou a acompanhar o suporte em $83,000, a resistência em $86,900 e os $90,000 como a próxima grande zona psicológica.

Uma quebra abaixo de $82,500 tornar-me-ia mais cauteloso quanto ao impulso atual.

No caso da Ethereum, $2,650 é uma zona de suporte importante, enquanto $2,750 é o nível que acompanharia para avaliar um impulso ascendente mais forte.

Quanto aos rendimentos do Tesouro, 5% nas obrigações a 10 anos continua a ser o principal nível macroeconómico.

A visão geral é simples: um relatório de emprego fraco não confirma uma recessão, mas altera o debate da Fed.

Se o emprego continuar a arrefecer enquanto a inflação também abranda, os mercados poderão beneficiar de uma combinação favorável à liquidez.

Se o emprego enfraquecer enquanto a inflação permanecer persistente, o resultado poderá ser muito mais complicado.

É por isso que os próximos relatórios sobre a inflação e o emprego poderão ser ainda mais importantes do que este.

#美国9月非农新增2.9万 @Gate_Square #NonfarmPayrolls, #NonFarmPayrolls