#NonfarmPayrolls,

O relatório de emprego não agrícola de setembro alterou o debate de curto prazo sobre a Reserva Federal, mas penso que os investidores devem olhar para além do número principal.

A economia dos EUA criou apenas 29 000 empregos não agrícolas em setembro, muito abaixo dos cerca de 84 000 empregos esperados pelos economistas. Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego aumentou de 4,1% para 4,2%. Os dados anteriores sobre o emprego também foram revistos em baixa num total combinado de 60 000 empregos relativos a julho e agosto.

Essa combinação é importante.

Não se trata apenas de um número principal fraco. Trata-se de um relatório que mostra que o dinamismo das contratações se tornou muito mais fraco do que o esperado, enquanto o desemprego está a aumentar ligeiramente. Segundo o Bureau of Labor Statistics, o mercado de trabalho manteve-se relativamente estável nas principais indústrias, mas o crescimento global do emprego foi extremamente limitado.

Para a Reserva Federal, isto cria uma situação mais complicada.

Um banco central que esteja a ponderar outra subida das taxas precisa de ter confiança de que a inflação exige uma política mais restritiva e de que a economia consegue absorvê-la. Mas quando o crescimento do emprego abranda acentuadamente, o custo de um aperto adicional torna-se mais importante.

É por isso que as expectativas do mercado relativamente a uma subida das taxas em outubro mudaram tão rapidamente após o relatório.

Os mercados de taxas de juro passaram a atribuir uma probabilidade muito menor a uma subida em outubro, enquanto o CME FedWatch mostrou que as expectativas de manutenção das taxas subiram para cerca de 86%. A probabilidade de uma subida em outubro foi reportada em cerca de 17%.

Mas eis a parte à qual penso que os investidores devem estar atentos:

Um relatório de emprego fraco NÃO significa automaticamente que a Reserva Federal terminou as subidas das taxas.

Altera a urgência.

Essa distinção é extremamente importante.

A Reserva Federal continua a considerar a inflação uma parte importante da sua equação de política monetária. Se a inflação permanecer desconfortável, os responsáveis pela política monetária ainda poderão argumentar que as taxas precisam de continuar restritivas durante mais tempo, mesmo que os dados sobre o emprego se deteriorem.

É por isso que não consideraria o relatório de emprego de setembro uma confirmação de que todo o ciclo de subidas das taxas terminou permanentemente.

Em vez disso, vejo-o como mais uma prova de que a Reserva Federal tem menos razões para se apressar a fazer outro aumento na reunião de outubro.

Existem também alguns pormenores interessantes por baixo do número principal.

A taxa de desemprego atingiu 4,2%, enquanto a taxa de participação da população ativa aumentou para 61,8%. Os dados do BLS também mostraram que o número de desempregados subiu para cerca de 7,1 milhões.

O crescimento dos salários também merece atenção. A Reuters informou que os ganhos médios por hora aumentaram apenas 0,1% em setembro, reduzindo o aumento anual para cerca de 3,0%. Isso poderá aliviar alguma pressão proveniente do mercado de trabalho, embora não elimine os riscos inflacionistas mais abrangentes.

Do ponto de vista do mercado, isto cria uma interessante reação em cadeia.

Dados de emprego mais fracos podem reduzir as expectativas de um aperto monetário adicional.

Expectativas mais baixas de subidas das taxas podem pressionar as yields das obrigações do Tesouro e o dólar.

Se as condições financeiras se tornarem menos restritivas, os ativos de risco, como as ações e as criptomoedas, poderão receber apoio.

Mas existe outro lado.

Se os investidores interpretarem a fraqueza do emprego como prova de que o crescimento económico está a deteriorar-se demasiado rapidamente, os mesmos dados poderão acabar por se tornar uma preocupação de recessão, em vez de uma simples história de “pausa da Reserva Federal”.

É por isso que separaria a primeira reação da tendência mais ampla.

Para a Bitcoin e outros ativos de risco, a próxima grande questão não é apenas saber se a Reserva Federal subirá as taxas em outubro.

A questão mais importante é saber o que acontecerá à inflação, ao crescimento, ao emprego e às condições financeiras ao longo das próximas semanas.

O relatório de emprego de setembro dá à Reserva Federal mais uma razão para ser paciente.

Não dá ao mercado qualquer garantia de futuros cortes nas taxas.

Para mim, os principais níveis a acompanhar agora são os dados da inflação, as yields do Tesouro, o dólar e os próximos dados sobre o emprego. Se a inflação continuar a abrandar enquanto o mercado de trabalho enfraquece ainda mais, as expectativas de uma política mais restritiva poderão voltar a mudar. Se a inflação se mantiver persistente, a Reserva Federal poderá ainda manter aberta a possibilidade de outra subida mais tarde.

Assim, a minha principal conclusão é simples:

O mercado de trabalho acabou de dar à Reserva Federal mais uma razão para esperar.

Mas a evolução da inflação determinará o que acontece a seguir.

A decisão de outubro poderá agora depender muito mais da paciência e dos dados que forem chegando do que da urgência.

Acha que este relatório marca o início do fim do ciclo de subidas da Reserva Federal, ou trata-se simplesmente de uma pausa temporária antes de os responsáveis pela política monetária reavaliarem a inflação?

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