O PCE trava, o PIB acelera, e o volante da Reserva Federal continua bem quente

O maior destaque dos dados divulgados esta noite talvez não seja saber se a inflação está alta ou não, mas sim se a economia dos EUA deu realmente à Reserva Federal motivos suficientes para baixar as taxas de juro.

Comecemos pelo PCE. Anteriormente, o mercado esperava que o PCE subjacente de agosto subisse 0,3% em cadeia e 3,3% em termos homólogos, enquanto o PCE global deveria crescer 3,7% em termos homólogos. Após a divulgação, o PCE subjacente subiu 0,2% em cadeia e 3,0% em termos homólogos, ao passo que o PCE global aumentou 3,4% em termos homólogos. Isto significa que as pressões inflacionistas foram ligeiramente menores do que o mercado receava.

Por outro lado, o valor final do PIB do segundo trimestre foi revisto em alta diretamente de 1,5% para 2,2%, enquanto as vendas finais internas privadas atingiram 4,6%. O crescimento económico foi mais forte do que o estimado anteriormente, e o apoio do consumo e do investimento ao crescimento tornou-se ainda mais evidente.

Surge então a questão: se a inflação desceu, porque é que a Reserva Federal ainda não pode baixar as taxas de juro tranquilamente?

A resposta não é, na verdade, complicada. A política monetária não olha apenas para a inflação; também tem de considerar a economia e o emprego. Se a economia continuar resiliente, os decisores políticos não terão tanta necessidade de mudar rapidamente para uma política expansionista. Sobretudo quando o PCE subjacente continua próximo dos 3,0%, claramente acima do objetivo de 2%, a opção de “manter as taxas elevadas durante mais tempo” continua a ser uma possibilidade real, e não um cenário já eliminado pelos dados.

Ainda assim, o sentimento do mercado pode, de facto, respirar um pouco de alívio. Os dados mais recentes não reforçaram a narrativa de que a inflação está a perder novamente o controlo; pelo contrário, levaram alguns participantes do mercado a reduzir as apostas numa nova subida das taxas de juro no curto prazo.

Por isso, o mais importante daqui em diante não é discutir se a Fed foi “dovish” ou “hawkish” esta noite, mas observar a tendência: será que o PCE subjacente continuará a descer? O mercado de trabalho continuará a arrefecer? O consumo conseguirá manter-se tão forte?

Se, mais adiante, as respostas se inclinarem cada vez mais para “inflação a descer, emprego a arrefecer e economia a abrandar”, a pressão sobre as taxas de juro diminuirá naturalmente de forma gradual. Se, pelo contrário, o cenário for “inflação persistente, economia forte e energia cara”, as taxas elevadas poderão continuar no lugar do condutor.

Por isso, não se apressem a abrir o champanhe esta noite. O PCE apenas travou ligeiramente, enquanto o PIB continua a carregar no acelerador. Por enquanto, a Reserva Federal ainda tem de continuar a prestar atenção às condições da estrada.

#核心PCE与GDP终值