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#美国30年期国债收益率2002年以来新高 5.60% O choque na extremidade longa está a reavaliar o risco global

A taxa de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos ultrapassou um nível que os mercados não podem ignorar facilmente. Atingiu cerca de 5.61% durante a sessão de 29 de setembro, o nível mais elevado desde junho de 2002, enquanto a taxa de rendibilidade nominal oficial do Tesouro rondava os 5.59%. Em 30 de setembro, a taxa de rendibilidade manteve-se perto dos 5.60%, mostrando que isto não é simplesmente um pico de uma única sessão.

O que torna este movimento importante não é apenas o número em si, mas a origem da pressão. A extremidade longa da curva está a subir, mesmo enquanto as expectativas em relação à política da Fed a curto prazo se tornaram menos lineares. O mercado está a exigir uma compensação maior por deter dívida dos EUA com uma duração longa, num contexto de riscos persistentes de inflação, forte emissão de obrigações do Tesouro, atividade económica robusta e preços de energia elevados. A taxa de rendibilidade a 10 anos também ultrapassou os 5.2%, atingindo o nível mais elevado dos últimos anos.

Isto cria uma configuração macroeconómica diferente de uma simples narrativa de “a Fed está a subir as taxas”. A taxa de rendibilidade das obrigações do Tesouro a 2 anos tem sido mais sensível às expectativas imediatas de política monetária, enquanto a taxa a 30 anos reflete uma lista muito mais longa de riscos: inflação, endividamento público, prémio de prazo, oferta de obrigações e confiança no poder de compra a longo prazo. É por isso que estou a acompanhar a extremidade longa mais de perto do que a narrativa principal sobre as taxas da Fed.

A curva de rendimentos também merece atenção. Uma curva mais plana, por si só, não confirma uma recessão, e a inversão de 2022–2024 já mostrou por que razão os investidores não devem tratar a curva como um indicador automático de recessão. Para mim, o sinal mais útil é saber se as taxas elevadas a longo prazo começam a transmitir-se aos spreads de crédito, às taxas hipotecárias, aos custos de financiamento das empresas e às avaliações das ações.

Existe outra contradição importante no mercado atual: o crescimento económico manteve-se relativamente resiliente, enquanto o custo do capital está a subir. A OCDE reviu recentemente em alta a sua previsão de crescimento global para 2026, para 2.9%, mas também alertou que taxas de juro mais elevadas, maiores pressões sobre os preços e um crescimento mais fraco do rendimento real irão moderar o dinamismo. A sua previsão de crescimento para 2027 foi revista em baixa para 3.0%.

Essa combinação é importante para as $NAS100 empresas de elevado crescimento, cuja valorização depende fortemente dos fluxos de caixa futuros, pelo que uma subida sustentada das taxas de rendibilidade de ativos com duração longa pode aumentar a taxa de desconto aplicada a esses resultados. O mercado ainda pode absorver taxas de rendibilidade mais elevadas quando o crescimento dos resultados é forte, mas a tolerância torna-se muito menor se as taxas continuarem a subir enquanto as expectativas de resultados começam a enfraquecer.

Os meus níveis principais, por isso, não se limitam à taxa de rendibilidade a 30 anos. 5.60% é o ponto de referência macroeconómico imediato; 5.70%–5.80% sinalizaria uma nova fase de subida, enquanto um movimento sustentado de regresso abaixo de 5.40% sugeriria que alguma da pressão sobre a extremidade longa está a aliviar. No caso do $NAS100, acompanharia se as taxas de rendibilidade mais elevadas são acompanhadas por uma diminuição da amplitude do mercado e por uma liderança mais fraca dos semicondutores/IA, em vez de reagir apenas à manchete sobre o Tesouro.

O maior sinal para os ativos globais é agora saber se 5.60% se torna um teto ou uma nova referência. Se as taxas de rendibilidade estabilizarem neste nível, as ações e os criptoativos poderão continuar a absorver a taxa de desconto mais elevada através dos resultados e da liquidez. Se a extremidade longa continuar a subir enquanto as preocupações com a inflação e a política orçamental permanecerem elevadas, o mecanismo de reavaliação torna-se muito mais abrangente, desde as avaliações das empresas tecnológicas e as hipotecas até ao endividamento empresarial e aos fluxos de capital globais.

A questão é, portanto, acompanhar a relação entre as taxas de rendibilidade e os ativos de risco, e não prever o próximo movimento a partir de um único número. A taxa de rendibilidade das obrigações do Tesouro a 30 anos, a taxa a 10 anos, a $NAS100 amplitude do mercado, a liderança da IA/semicondutores e as condições de crédito são os indicadores que manteria no ecrã enquanto esta reavaliação do mercado obrigacionista se desenvolve. @Gate_Square