#核心PCE与GDP终值 Dados do PCE divulgados! As expectativas de taxas da CME mudam significativamente, as expectativas de subida das taxas da Fed arrefecem rapidamente e os ativos globais recebem um sinal de viragem

Após a divulgação dos dados da inflação do PCE subjacente dos EUA relativos a agosto, os dados dos futuros das taxas de juro do CME FedWatch foram atualizados em simultâneo, e as expectativas do mercado relativamente a novas subidas das taxas por parte da Reserva Federal registaram uma descida significativa. Os dados de inflação ficaram aquém das expectativas, levando os investidores a reavaliar o percurso futuro da política monetária da Fed.

I. Dados mais recentes sobre as probabilidades do CME FedWatch

De acordo com as estatísticas da ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de uma subida das taxas na reunião da Fed de 28 de outubro desceu para 37.1%. Em comparação com os 50.9% do dia anterior, registou-se uma queda diária acentuada de 13.8 pontos percentuais. Ao mesmo tempo, a probabilidade de o mercado esperar pelo menos mais uma subida das taxas ainda este ano, antes do final de dezembro, desceu para 86.8%, menos 4.8 pontos percentuais do que os 91.6% do dia anterior. Em termos de detalhe, estas são as atuais expectativas do mercado para o intervalo das taxas no final do ano:

Taxa dos fundos federais a subir para 4.00%-4.25%, probabilidade de 57.5%​
Taxa dos fundos federais a subir para 4.25%-4.50%, probabilidade de 29.3%

Em termos simples: depois de o PCE subjacente ter ficado abaixo das expectativas, os investidores consideram que a necessidade de a Fed continuar a subir as taxas em outubro diminuiu significativamente. O mercado já não está convicto de que haverá necessariamente uma subida em outubro; a janela temporal para a subida está a ser adiada sobretudo para dezembro.

II. A lógica por detrás dos dados

O PCE subjacente é o indicador de inflação ao qual a Fed dá mais importância. O dado deste mês registou apenas 0.2% em termos mensais, abaixo dos 0.3% esperados pelo mercado, indicando que a inflação nos EUA está a recuar mais do que o previsto.

Com o abrandamento das pressões inflacionistas, a Fed já não precisa de prosseguir com subidas agressivas e contínuas das taxas. A expectativa de duração das taxas elevadas encurta, o que é muito favorável aos ativos globais orientados para o crescimento.

A descida das expectativas relativas às taxas desencadeia diretamente uma série de efeitos: as yields das obrigações do Tesouro dos EUA ficam sob pressão descendente, os futuros dos índices bolsistas norte-americanos sobem rapidamente e o ouro fortalece-se no curto prazo. As ações tecnológicas e de crescimento com avaliações elevadas são as mais sensíveis às alterações das taxas; setores como os chips de memória, a capacidade computacional para IA e o CPO veem aliviada a pressão sobre as avaliações.

No entanto, é importante analisar objetivamente um ponto: embora a probabilidade de uma subida das taxas em outubro tenha descido claramente, a probabilidade de pelo menos mais uma subida este ano continua elevada, em 86.8%. O mercado não eliminou completamente as expectativas de uma subida este ano; limitou-se a adiar o momento da subida, não tendo transitado diretamente para um ciclo de descidas das taxas. A inflação ainda não regressou ao intervalo objetivo de 2% da Fed, e a política monetária continua relativamente restritiva. Isto não deve ser interpretado como uma mudança para uma política amplamente expansionista.

III. Principais aspetos a acompanhar

1. A sustentabilidade da yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos.

Se a yield continuar a descer, a lógica de recuperação dos setores de crescimento manter-se-á; se recuperar rapidamente, o efeito positivo desaparecerá também rapidamente.

2. A entrada de capital após a abertura oficial do mercado bolsista norte-americano.

A subida dos futuros dos índices bolsistas reflete apenas as expectativas no período anterior à abertura. Será necessário observar se o mercado consegue manter os ganhos após a abertura oficial, tendo em atenção o risco de uma queda devido à realização de lucros.

3. Os próximos dados dos EUA relativos ao emprego, ao CPI e a outros indicadores.

A inflação é dinâmica, e uma melhoria do PCE num único mês não significa que a inflação continuará a descer.