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O preço da Bitcoin já não é o único número a acompanhar
A relação entre a Bitcoin e a MicroStrategy entrou numa fase diferente. A Bitcoin está atualmente a ser negociada na zona dos 84 000–85 000 USD, depois de ter atingido recentemente aproximadamente 87 000 USD, enquanto a Strategy Inc., anteriormente denominada MicroStrategy, continua a operar uma das maiores estratégias empresariais de tesouraria em Bitcoin do mundo.

A principal mudança face à configuração anterior do mercado é que a reserva de Bitcoin da Strategy aumentou substancialmente, em vez de permanecer em torno do nível de 800 000 BTC.

A Strategy detém agora 846 000 BTC

A transação mais recente divulgada, em 21 de setembro, acrescentou mais 950 BTC por aproximadamente 75,7 milhões de USD, elevando as participações divulgadas da Strategy para cerca de 846 000 BTC. A base de custo acumulada da empresa é de aproximadamente 64,5 mil milhões de USD, com um preço médio de aquisição de cerca de 76 254 USD por BTC, de acordo com os dados atuais de acompanhamento da tesouraria.

Com um preço da Bitcoin na casa dos 85 000 USD, essa reserva representa mais de 70 mil milhões de USD em exposição a BTC.

Isto torna a MSTR fundamentalmente diferente de uma ação comum de software: os movimentos da Bitcoin podem ter um impacto direto e significativo no valor que os investidores atribuem ao balanço e à estrutura de capital da empresa.

A estratégia evoluiu para além da simples compra de Bitcoin

Historicamente, o modelo da Strategy baseou-se na angariação de capital, na aquisição de Bitcoin e no aumento da exposição à Bitcoin por ação. Mas o atual quadro de capital é mais abrangente.

A empresa gere agora uma combinação de capital próprio ordinário, títulos preferenciais, dívida, reservas de caixa e participações em Bitcoin. O seu Digital Credit Capital Framework também inclui políticas de reserva, programas de ações preferenciais e mecanismos limitados de monetização de Bitcoin.

Isto significa que a questão importante durante uma correção da BTC não é simplesmente “A Bitcoin está a cair?”

A questão é saber se a Strategy consegue continuar a gerir eficientemente a sua estrutura de capital enquanto mantém uma posição muito elevada em Bitcoin.

A MSTR é efetivamente uma exposição à Bitcoin com beta elevado

Quando a BTC sobe acentuadamente, a MSTR pode atrair procura adicional, porque os investidores não estão apenas a comprar exposição à Bitcoin, mas também à estrutura empresarial da Strategy e à sua capacidade de angariar capital.

A relação inversa é igualmente importante.

Uma descida prolongada da Bitcoin pode reduzir o valor de mercado das participações da Strategy em BTC, comprimir a avaliação que os investidores atribuem à MSTR relativamente aos seus ativos em Bitcoin e tornar potencialmente mais dispendiosa ou menos atrativa a angariação de capital futura.

Os dados recentes do mercado ilustram o grau de sensibilidade da ação. A MSTR fechou em cerca de 153,92 USD em 19 de setembro, depois de ter ganho aproximadamente 48% no mês anterior, enquanto a Bitcoin recuperava simultaneamente para máximos de vários meses.

Mas a situação atual não é uma simples crise de financiamento

Uma atualização importante altera a narrativa de risco anterior.

A Strategy demonstrou recentemente que pode utilizar o caixa existente, em vez de depender imediatamente da emissão de novas ações. A transação de 21 de setembro envolveu a compra de 950 BTC, enquanto a empresa também recomprou aproximadamente 174 milhões de USD em ações preferenciais STRC utilizando ativos existentes denominados em USD. A Strategy divulgou aproximadamente 6,09 mil milhões de USD em ativos denominados em USD nesse momento.

Isto significa que a situação atual do capital é mais complexa: a fraqueza da Bitcoin pode pressionar a economia da estratégia, mas a empresa também dispõe de liquidez e de várias ferramentas dos mercados de capitais.

A STRC tornou-se uma parte importante do cenário

A componente de ações preferenciais da estrutura da Strategy merece uma atenção separada.

A STRC — Strategy's Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock tornou-se um instrumento adicional através do qual os investidores podem obter exposição à estrutura de capital da empresa sem deterem simplesmente ações ordinárias MSTR.

A Strategy também tem recomprado ativamente STRC. No início de setembro, a empresa comprou aproximadamente 139,3 milhões de USD em STRC, financiados a partir da sua reserva de caixa em USD, mantendo inalteradas as suas participações em Bitcoin em 845 050 BTC nesse momento de reporte.

A compra posterior em setembro elevou então a reserva de Bitcoin para aproximadamente 846 000 BTC.

Por conseguinte, a atividade da STRC é agora outro sinal de mercado que vale a pena acompanhar, juntamente com a MSTR e a BTC.

O verdadeiro risco é a interação entre a BTC e a estrutura de capital

A Bitcoin não precisa de cair abaixo dos 60 000 USD para o modelo da Strategy enfrentar pressão.

As variáveis mais relevantes são:

Preço da BTC: Determina o valor de mercado da enorme reserva de Bitcoin da empresa.

Avaliação da MSTR: Determina o grau de atratividade do financiamento através de capital próprio e da economia da Bitcoin por ação.

Preço das ações preferenciais: Mostra como os investidores estão a avaliar as diferentes camadas da estrutura de capital da Strategy.

Custos de financiamento: Custos de financiamento mais elevados podem reduzir a eficiência da acumulação futura de Bitcoin.

Reservas de liquidez: O caixa e as reservas em USD proporcionam uma margem de proteção durante períodos de tensão no mercado.

Crescimento da Bitcoin por ação: Os investidores concentram-se cada vez mais não só no total de BTC detido, mas também na eficácia com que a empresa aumenta a exposição à BTC relativamente ao número de ações e aos custos de financiamento.

846 000 BTC alteram a escala da experiência

Com aproximadamente 846 000 BTC, a Strategy controla cerca de 4% da oferta máxima de Bitcoin, de 21 000 000.

Isto torna cada movimento significativo da BTC cada vez mais relevante para o balanço da empresa.

Ao mesmo tempo, as compras mais recentes mostram que a Strategy não abandonou a sua estratégia de Bitcoin durante a volatilidade. Em vez disso, a empresa continuou a acumular, gerindo simultaneamente a sua estrutura de ações preferenciais e mantendo uma liquidez substancial em USD.

Duas forças movem-se agora em conjunto

O lado positivo continua claro: a adoção institucional e empresarial da Bitcoin prosseguiu, a reserva de BTC da Strategy atingiu um novo máximo e a empresa desenvolveu vários mecanismos de financiamento e liquidez em torno da sua tesouraria de Bitcoin.

O lado do risco é igualmente importante: uma grande tesouraria de Bitcoin cria uma sensibilidade significativa aos movimentos do preço da BTC, enquanto os acionistas da MSTR continuam expostos a alterações na avaliação da empresa, nos custos de capital e na relação entre a capitalização de mercado e os ativos subjacentes em Bitcoin.

Assim, a questão importante do mercado já não é simplesmente saber se a BTC pode voltar a superar os 60 000 USD esse nível já está muito abaixo do preço atual do mercado.

Os níveis mais relevantes agora são saber se a Bitcoin consegue defender a zona dos 84 000–85 000 USD após o seu movimento recente em direção aos 87 000 USD, e como reage a MSTR caso a BTC atravesse outro ciclo de grande volatilidade.

Para os investidores que acompanham estratégias institucionais de Bitcoin, o painel mais importante está, portanto, a tornar-se preço da BTC + avaliação da MSTR + BTC detida + atividade das ações preferenciais + reservas de liquidez + condições de financiamento.

Os números mais recentes da Strategy mostram que a experiência institucional com a Bitcoin se tornou muito maior e que o mercado está agora a testar não apenas o preço da Bitcoin, mas também a resiliência de toda a estrutura de capital construída em torno dela.

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro. @Gate_Square