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O PMI DOS EUA ACABA DE ENVIAR UM GRANDE SINAL MACROECONÓMICO — 58,4 MUDA A NARRATIVA DAS TAXAS

A economia dos EUA acaba de apresentar um dos sinais mais fortes de crescimento do setor privado dos últimos anos.

O PMI compósito preliminar de setembro da S&P Global subiu para 58,4, face a 56,0 em agosto, atingindo o nível mais elevado desde julho de 2021. Mais importante ainda, este foi o quarto mês consecutivo de aceleração da atividade empresarial.

Um PMI acima de 50 indica expansão. Em 58,4, a mensagem é muito mais forte: as empresas norte-americanas estão a registar uma aceleração significativa da atividade.

Mas este relatório não diz respeito apenas à força da economia.

Diz também respeito ao que essa força poderá significar para a inflação, as taxas de juro, as yields das obrigações do Tesouro, as ações, o ouro e as criptomoedas.

📊 OS DOIS MOTORES DA ECONOMIA DOS EUA ESTÃO A ACELERAR

Os serviços continuaram a ser o principal motor, com o PMI dos Serviços a atingir 58,7, enquanto o setor transformador subiu para 57,0.

A S&P Global estima que os dados de setembro são consistentes com um crescimento económico a um ritmo anualizado de aproximadamente 5%, enquanto o terceiro trimestre, no seu conjunto, aponta para um crescimento anualizado de cerca de 4%. O crescimento do emprego também acelerou para o ritmo mais forte em mais de quatro anos.

Esta é uma combinação poderosa:

Procura forte

+ emprego mais forte
+ produção mais forte
= uma economia dos EUA que continua a operar a um ritmo elevado.

🔥 MAS SURGE O PROBLEMA DA INFLAÇÃO

A parte mais importante deste relatório poderá, na realidade, não ser o valor principal de 58,4.

São as pressões sobre os custos que estão por baixo desse valor.

Os custos dos fatores de produção aumentaram ao ritmo mais rápido em quase quatro anos. As empresas também reportaram graves limitações de capacidade, aumento das encomendas em atraso e uma nova pressão sobre as cadeias de abastecimento. A S&P Global salientou que a combinação de uma atividade, emprego e custos mais fortes está a enviar um sinal claramente agressivo em relação à política monetária.

Em termos simples:

A economia está a crescer rapidamente, mas a operação das empresas também está a ficar mais dispendiosa.

Isso torna o problema da inflação da Reserva Federal mais difícil.

💵 POR QUE RAZÃO OS MERCADOS SE PREOCUPAM COM AS YIELDS DO TESOURO

Quando o crescimento económico acelera e as pressões inflacionistas permanecem elevadas, os investidores podem exigir yields mais elevadas das obrigações do Estado.

Isso cria um importante canal de transmissão nos mercados globais.

Yields do Tesouro mais elevadas → dólar mais forte → taxas de desconto mais elevadas → condições financeiras mais restritivas.

E quando os investidores conseguem obter retornos atrativos através de dívida do Governo dos EUA com um risco relativamente baixo, os ativos especulativos têm de competir com essa yield.

É aqui que o PMI se torna relevante para as criptomoedas.

₿ BITCOIN E AS CRIPTOMOEDAS ENFRENTAM UM TESTE MACROECONÓMICO

O Bitcoin não gera uma yield tradicional simplesmente por ser mantido.

Por isso, uma subida acentuada das yields sem risco pode aumentar o custo de oportunidade de deter BTC e outros ativos que não geram yield.

Também pode pressionar os traders alavancados.

Quando as yields sobem rapidamente, os traders reduzem frequentemente o risco. As posições alavancadas podem então ser liquidadas, criando uma pressão adicional de venda a curto prazo nos futuros perpétuos e nas altcoins.

Isso significa que um relatório económico forte pode provocar uma reação estranha do mercado:

Boas notícias para a economia, mas potencialmente más notícias para os ativos de risco.

📉 AS AÇÕES TAMBÉM ESTÃO DIVIDIDAS ENTRE DUAS FORÇAS

Um crescimento forte apoia as receitas e os resultados das empresas.

Mas taxas de juro mais elevadas podem reduzir o valor atual que os investidores atribuem aos resultados futuros, especialmente no caso das empresas de crescimento e tecnológicas com maior duração.

Assim, o mercado poderá assistir a um confronto entre:

Expectativas de resultados mais fortes vs. taxas de desconto mais elevadas.

Essa tensão pode criar uma rotação setorial e uma maior volatilidade, em vez de uma simples reação de “economia forte = ações em alta”.

🥇 O OURO TAMBÉM NÃO ESTÁ IMUNE

O ouro também pode sofrer pressão quando as yields reais sobem, uma vez que deter um ativo sem yield se torna relativamente menos atrativo.

A ação recente do mercado demonstrou claramente essa relação, com o ouro a cair à medida que as yields do Tesouro subiram acentuadamente.

🌎 O MAPA MACROECONÓMICO MAIS AMPLO

A atual cadeia está a tornar-se cada vez mais importante:

Crescimento forte nos EUA → pressão inflacionista → expectativas de taxas mais elevadas → yields do Tesouro mais altas → dólar mais forte → liquidez mais restritiva → pressão sobre os ativos de risco.

Para os traders de criptomoedas, a principal lição é que a ação dos preços nem sempre pode ser compreendida apenas através das notícias sobre criptomoedas.

Por vezes, o gráfico mais importante não é o do BTC.

É o mercado das obrigações do Tesouro dos EUA.

👀 O QUE ESTOU A ACOMPANHAR A SEGUIR

1️⃣ Comunicação da Fed e futuras decisões sobre as taxas
2️⃣ Dados da inflação do CPI e do PCE
3️⃣ Yields do Tesouro dos EUA
4️⃣ DXY e força do dólar
5️⃣ Taxas de financiamento e liquidações do BTC
6️⃣ Se as criptomoedas conseguem absorver yields mais elevadas sem outro grande evento de desalavancagem

O PMI de 58,4 é um poderoso lembrete de que a economia dos EUA não está a abrandar de forma linear.

O crescimento está a acelerar, o emprego está a melhorar, mas as pressões inflacionistas também estão a regressar.

Para os mercados, isso cria um ambiente complexo, no qual dados económicos fortes podem simultaneamente apoiar os resultados e aumentar a pressão sobre as taxas de juro.

É provável que essa tensão macroeconómica continue a ser um dos principais motores das ações, do ouro e das criptomoedas nas próximas semanas.

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