#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4 O crescimento dos EUA acelerou acentuadamente

O PMI Composto Flash dos EUA de setembro subiu de 56,0 em agosto para 58,4, atingindo o nível mais elevado desde julho de 2021. Este foi o quarto mês consecutivo de aceleração da atividade empresarial, com o inquérito da S&P Global a indicar um ritmo de crescimento anualizado de aproximadamente 5% em setembro. O mais importante é que a aceleração não está a vir de apenas um setor: tanto os serviços como a indústria transformadora registaram melhorias.

Os serviços lideram, mas a indústria transformadora também está a recuperar

O PMI dos Serviços subiu de 56,5 para 58,7, assinalando uma das expansões mais fortes da história recente do inquérito e demonstrando que a atividade orientada para consumidores e empresas continua robusta.

Ao mesmo tempo, o PMI da Indústria Transformadora subiu de 53,9 para 57,0, o seu nível mais elevado desde 2022. Isto torna o relatório de setembro mais abrangente do que uma recuperação exclusivamente nos serviços: as fábricas, os serviços e a produção total do setor privado avançaram.

As novas encomendas são o elemento mais forte do relatório

A procura é, sem dúvida, o sinal mais importante dentro do valor de referência. As novas encomendas nos setores da indústria transformadora e dos serviços atingiram o nível mais elevado desde março de 2022, indicando que as empresas não estão simplesmente a produzir mais a partir das carteiras de encomendas existentes: a procura recebida também está a acelerar.

Isto é importante porque encomendas mais fortes podem apoiar a produção, as contratações e o investimento futuros, mas também podem aumentar a pressão sobre uma capacidade já limitada.

O emprego está a acelerar juntamente com a procura

As empresas aumentaram as contratações ao ritmo mais rápido em mais de quatro anos, enquanto tentavam responder a uma procura mais forte. O emprego na indústria transformadora também foi registado ao seu ritmo mais forte desde fevereiro de 2021, enquanto o indicador de emprego nos serviços atingiu o nível mais elevado desde junho de 2022.

Isto cria uma combinação macroeconómica importante: um PMI de 58,4 + novas encomendas mais fortes + crescimento mais rápido do emprego apontam para um setor privado norte-americano a operar com um dinamismo considerável.

O problema está no lado da inflação deste mesmo boom

O PMI de setembro também apresentou um claro alerta inflacionista. O crescimento dos custos dos fatores de produção das empresas acelerou para o ritmo mais rápido em quase quatro anos, com os custos dos combustíveis e dos transportes identificados como principais contributos. A inflação dos preços de venda também aumentou face a agosto.

Assim, o relatório contém dois sinais de mercado opostos: um crescimento mais forte é positivo para a atividade económica, enquanto uma pressão mais forte sobre os preços torna mais difícil para a política monetária abrandar.

As cadeias de abastecimento estão a tornar-se outro ponto de pressão

A S&P Global comunicou que os prazos de entrega dos fornecedores se prolongaram significativamente, com os atrasos nas cadeias de abastecimento a atingirem a maior incidência desde julho de 2022. As carteiras de encomendas pendentes também aumentaram ao ritmo mais rápido desde maio de 2022.

A S&P descreveu os estrangulamentos da oferta como estando entre os mais graves observados na sua história de quase duas décadas de inquéritos, excluindo o período da pandemia. Isto sugere que as empresas estão a enfrentar limitações de capacidade, mesmo enquanto a procura continua a expandir-se.

Porque é que a reação da Fed é importante

O mercado concentrou-se imediatamente nas implicações para a inflação. A Reuters informou que os preços dos futuros indicavam uma probabilidade de 66% de uma subida das taxas da Fed em outubro, face a 53% anteriormente, a 23 de setembro. Ao mesmo tempo, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos ultrapassou os 5%, atingindo o nível mais elevado desde 2007.

Esta reação demonstra por que razão o PMI é mais do que apenas outra estatística económica. Uma economia mais forte normalmente apoia o apetite pelo risco, mas quando um crescimento robusto surge acompanhado por uma aceleração dos custos dos fatores de produção e por restrições na oferta, os mercados podem simultaneamente descontar uma trajetória de taxas de juro mais elevadas durante mais tempo.

A reação entre classes de ativos é a principal dimensão do mercado

A reação imediata do mercado refletiu essa tensão. As yields mais elevadas dos Treasuries e as expectativas mais fortes de um aperto monetário adicional pressionaram as ações norte-americanas, enquanto o dólar se valorizou. O ouro também caiu após a divulgação do PMI, com o ouro à vista cotado em cerca de 4 282,81 $, uma descida de aproximadamente 1,74% no momento do relatório.

Para ativos de risco como o Nasdaq, o S&P 500 e o BTC, a variável crítica não é, portanto, simplesmente saber se a economia dos EUA está a crescer. O mercado tem também de absorver o que esse crescimento significa para as yields dos Treasuries, o dólar e a futura política da Fed.

A cadeia de dados do PMI de setembro

PMI Composto: 58,4
PMI Composto de agosto: 56,0
Mais elevado desde: julho de 2021
PMI dos Serviços: 58,7
PMI da Indústria Transformadora: 57,0
Novas encomendas: mais elevadas desde março de 2022
Emprego: crescimento mais rápido em mais de quatro anos
Crescimento dos custos dos fatores de produção: mais rápido em quase quatro anos
Atrasos dos fornecedores: mais abrangentes desde julho de 2022
Carteiras de encomendas pendentes: maior aumento desde maio de 2022
Ritmo de crescimento implícito em setembro: cerca de 5% anualizado
Probabilidade de subida das taxas da Fed em outubro: 66%, face a 53% anteriormente nesse dia
Yield das obrigações do Tesouro a 10 anos: acima de 5%, a mais elevada desde 2007

O verdadeiro sinal do mercado

O PMI de 58,4 é poderoso porque a expansão é abrangente: os serviços estão a acelerar, a indústria transformadora está a recuperar, as novas encomendas estão a disparar e o emprego está a fortalecer-se. Mas o mesmo relatório mostra custos dos fatores de produção mais elevados, maior pressão sobre os preços de venda, aumento das carteiras de encomendas pendentes e agravamento dos atrasos dos fornecedores.

Isto cria um enquadramento macroeconómico muito claro para os traders: um crescimento forte apoia a atividade empresarial, enquanto uma nova pressão inflacionista aumenta a sensibilidade das ações, obrigações, ouro, dólar e BTC às expectativas relativas à Fed.

Os próximos pontos de confirmação são, portanto, as yields dos Treasuries, o DXY, os preços associados às taxas da Fed em outubro, o desempenho do Nasdaq/S&P 500, o ouro e a evolução do preço do BTC, à medida que os mercados avaliam se esta aceleração do crescimento será, em última análise, interpretada como um sinal positivo para o crescimento ou como um sinal de taxas mais elevadas.
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