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Parece que os EUA estão a avançar para uma nova fase na definição das regras para os ativos digitais. Depois de o CLARITY Act não ter avançado no Senado em 15 de setembro, os reguladores intensificaram o trabalho em áreas específicas do mercado de criptomoedas. Já em 17 de setembro, a SEC introduziu uma isenção temporária para determinadas plataformas que negoceiam ações tokenizadas. O mecanismo prevê operações através de plataformas onchain com acesso condicionado e pools de liquidez automatizados. A SEC associa também diretamente esta medida à preparação da infraestrutura financeira para uma negociação mais prolongada. Isto mostra que o trabalho regulatório continua, mesmo na ausência de uma nova lei abrangente. Para o mercado de criptomoedas, é importante que parte das mudanças esteja agora a ser implementada através dos poderes regulatórios já existentes.

Ao mesmo tempo, é importante distinguir vários processos que estão atualmente a decorrer em paralelo.
• A SEC está a trabalhar em regras para valores mobiliários tokenizados e negociação onchain.
• O regulador autorizou um formato temporário para determinadas ações tokenizadas, sob condições específicas.
• Separadamente, a SEC está a trabalhar na transição dos mercados tradicionais para uma negociação durante quase 24 horas.
• A CFTC continua a desenvolver a sua própria abordagem à regulação dos ativos digitais.
Esta separação de áreas poderá criar gradualmente uma estrutura de regras mais detalhada para os diferentes segmentos do mercado. Ao mesmo tempo, as regras definitivas de longo prazo ainda poderão ser alteradas após discussões e a receção de comentários dos participantes no mercado.

Para os traders de criptomoedas, a parte mais interessante desta história continua a ser a tokenização de ativos tradicionais. A SEC afirma que o novo mecanismo deverá permitir testar a negociação onchain de ações num ambiente controlado. Estão também previstas exigências relativas à transparência das operações, às garantias tecnológicas, ao registo contabilístico e ao controlo dos riscos. Se uma infraestrutura deste tipo for alargada, a fronteira entre os mercados financeiros tradicionais e a infraestrutura blockchain tornar-se-á gradualmente menos evidente. Isto poderá potencialmente afetar a liquidez, a acessibilidade dos ativos e as formas de liquidação. No entanto, por enquanto, trata-se precisamente de experiências regulatórias e mecanismos temporários, e não de uma transição completa do mercado para a blockchain. Por isso, os traders devem acompanhar não só as notícias, mas também as condições concretas das futuras regras.

Para o mercado de criptomoedas, está atualmente a formar-se uma situação interessante: o processo legislativo e as iniciativas regulatórias avançam a ritmos diferentes. A SEC já está a utilizar os poderes existentes para testar novos formatos, enquanto a base legislativa mais ampla continua a ser objeto de discussões. É precisamente por isso que os próximos meses poderão ser importantes para compreender como os EUA irão definir o estatuto dos diferentes ativos digitais. Para os participantes no mercado, isto significa dar mais atenção aos detalhes, e não apenas às manchetes. As novas regras poderão afetar de formas diferentes as exchanges, os ativos tokenizados, a DeFi e os intervenientes institucionais. Na minha opinião, o principal sinal neste momento é que a infraestrutura está gradualmente a adaptar-se às finanças onchain. Veremos com que rapidez estas experiências se transformarão em regras de longo prazo.

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