#日股地产电力半导体板块走强 As ações japonesas estão a revelar uma divisão interessante após a mais recente decisão do Banco do Japão.

O Nikkei 225 fechou nos 65 018,95 pontos, com uma subida de 1,38%, depois de o Banco do Japão ter aumentado a sua taxa diretora em 25 pontos-base, para 1,25%, o nível mais elevado em 31 anos. O que torna este movimento interessante é que a reação do mercado não foi uniformemente defensiva. O iene enfraqueceu para além dos 157 por dólar, enquanto as ações japonesas subiram. A decisão do Banco do Japão também foi dividida, com 7 votos contra 2, o que ajudou o mercado a interpretar o movimento como menos agressivo do que um sinal direto de aperto monetário.

Olhando para o interior do índice, três grupos contam três histórias diferentes: semicondutores, energia e imobiliário.

Os semicondutores continuam estreitamente ligados ao ciclo global da inteligência artificial. Empresas japonesas como a Tokyo Electron, a Advantest, a Kioxia e a Lasertec estão expostas ao equipamento para semicondutores, à memória e ao investimento relacionado com a inteligência artificial. O iene mais fraco também pode apoiar as empresas japonesas com exposição internacional, porque os resultados obtidos no estrangeiro tornam-se mais valiosos quando convertidos novamente para ienes.

Assim, embora as taxas domésticas estejam a subir, o grupo dos semicondutores continua a beneficiar de um motor de crescimento global independente. Para este setor, os indicadores que continuaria a acompanhar são o volume diário, o preço face aos máximos recentes, o desempenho do índice de semicondutores e o dinamismo do setor de chips nos EUA. Se estes fatores continuarem fortes em conjunto, a liderança estará a ser apoiada por mais do que apenas a subida registada pelo Nikkei.

As ações do setor energético apresentam uma configuração diferente.

Taxas mais elevadas podem aumentar os custos de financiamento das empresas de serviços públicos, especialmente das que necessitam de grandes volumes de capital para infraestruturas. Ao mesmo tempo, a procura de eletricidade no Japão beneficia estruturalmente da infraestrutura de inteligência artificial e dos centros de dados, enquanto o reinício dos reatores nucleares e as alterações nos preços da eletricidade podem influenciar as expectativas de resultados.

Isto deixa o setor energético sujeito a duas forças: custos de financiamento mais elevados, por um lado, e o aumento da procura de eletricidade a longo prazo, por outro. É por isso que o setor deve ser acompanhado através dos resultados de cada empresa, dos preços da eletricidade e das despesas de capital, em vez de ser simplesmente classificado como defensivo.

Segue-se a parte mais sensível às taxas nesta comparação: o imobiliário.

À primeira vista, taxas mais elevadas deveriam ser inequivocamente negativas para as ações imobiliárias japonesas, porque os promotores e os REIT enfrentam custos de financiamento mais elevados e os investidores podem exigir retornos superiores dos ativos imobiliários.

Mas os dados mais recentes sobre os preços dos terrenos acrescentam outra dimensão.

Os preços dos terrenos em todo o Japão aumentaram 1,5% em termos homólogos até 1 de julho, marcando o quinto aumento anual consecutivo. Os preços dos terrenos na área metropolitana de Tóquio subiram 5,4%, enquanto em Osaka aumentaram 3,6%. Isto é importante para as empresas imobiliárias, porque preços dos terrenos mais elevados podem aumentar o valor dos ativos e apoiar os preços das rendas.

As ações imobiliárias individuais também demonstraram que o setor não está a evoluir como um bloco único. A 16 de setembro, a Mitsui Fudosan, o maior promotor imobiliário do Japão por capitalização bolsista, estava praticamente inalterada depois de reduzir os ganhos iniciais, enquanto a Hulic subiu 0,8% e a Mitsubishi Estate e a Sumitomo Realty ganharam cerca de 1%–2% durante essa sessão.

A situação dos REIT é mais cautelosa. A 19 de setembro, o setor japonês de REIT tinha caído cerca de 1% nos sete dias anteriores e 17% desde o início do ano, com a capitalização bolsista do setor a rondar os 4,2 biliões de ienes. Essa divergência é importante: os preços dos terrenos físicos podem continuar a subir, enquanto as avaliações dos REIT cotados permanecem sob pressão devido ao contexto de taxas mais elevadas.

Também existem sinais de que o mercado imobiliário subjacente continua ativo. A taxa de desocupação dos escritórios em Tóquio foi recentemente estimada em cerca de 1,5%, enquanto as rendas dos escritórios em Tóquio atingiram um novo máximo de três décadas. Ao mesmo tempo, o aumento dos custos de construção está a criar uma limitação para alguns projetos novos.

Assim, o mercado japonês está a tornar-se uma história de diferentes canais de transmissão.

Os semicondutores estão a reagir sobretudo à procura global de inteligência artificial e ao iene. As ações do setor energético estão a equilibrar a procura de infraestruturas com os custos de financiamento. O imobiliário está a equilibrar o aumento dos valores dos terrenos e das rendas com taxas mais elevadas e a pressão sobre as avaliações dos REIT.

Para mim, o painel de acompanhamento mais claro a partir daqui é Nikkei 225 + USD/JPY + rendibilidades das obrigações japonesas + volume dos semicondutores + desempenho do setor energético + desempenho das ações imobiliárias e dos REIT.

A questão é que uma subida do Nikkei não significa que todos os setores tenham a mesma configuração. A inteligência artificial está a apoiar os semicondutores, a procura estrutural de eletricidade mantém a relevância das ações do setor energético, enquanto o imobiliário está a ser testado pelo impacto direto das taxas mais elevadas, mesmo com os mercados japoneses de terrenos e de arrendamento a permanecerem firmes.

É nessa divergência entre setores que se torna visível a próxima fase da rotação das ações japonesas. @Gate_Square
#GateSquareMidAutumnReunion