$ANTHROPIC começou a subir. Na transmissão em direto de ontem à noite, partilhei que surgiu uma oportunidade para entrar numa posição longa. Já tinha também escrito uma publicação sobre ele. Em conjunto com $OPENAI , é um dos dois grandes líderes da IA. A sua entrada em bolsa está iminente e a probabilidade de valorização é muito elevada. Prestem-lhe especial atenção.

💥 A caminho dos 2 biliões! Anthropic escolhe a Nasdaq, OpenAI não fará IPO por enquanto: será que o super-IPO de IA vai reavaliar todo o setor tecnológico e cripto?
‍#传Anthropic选择纳斯达克IPO
A 22 de agosto, escrevi uma publicação comparando as diferenças de avaliação entre $OPENAI e $ANTHROPIC . Não esperava que, em menos de um mês, a história voltasse a mudar:

Segundo as últimas notícias, a Anthropic já escolheu a Nasdaq como potencial bolsa para a sua entrada em bolsa, com uma avaliação-alvo de cerca de 2 biliões de dólares. Outubro é considerado uma janela temporal importante.

Entretanto, os contratos Pre-IPO da Gate já começaram a negociar antecipadamente esta expectativa:

$ANTHROPIC ≈ 2140 dólares, correspondendo a uma avaliação implícita de cerca de 2,14 biliões de dólares

$OPENAI ≈ 1430 dólares, correspondendo a uma avaliação implícita de cerca de 1,43 biliões de dólares

Com base na avaliação implícita dos contratos, o prémio atualmente atribuído pelo mercado à Anthropic já se aproxima dos 50%.

Ainda mais interessante: precisamente quando a Anthropic se prepara para entrar no mercado público, o CEO da OpenAI, Sam Altman, afirmou claramente que a OpenAI não fará um IPO em 2026.

Uma está a avançar rumo à Nasdaq; a outra prefere aguardar temporariamente.

O que significa isto, afinal?

Na minha opinião, isto pode não ser apenas uma disputa de avaliação entre dois gigantes da IA, mas também um teste de esforço à reavaliação de toda a cadeia industrial da IA.

**1. 2 biliões de dólares é assim tão caro? O mercado está a pagar pela “capacidade de comercialização”**

No passado, quando falávamos da Anthropic, a palavra-chave era: crescimento rápido.

Mas agora o mercado já não está a olhar apenas para o crescimento.

As últimas notícias indicam que a receita da Anthropic no segundo trimestre foi de cerca de 11,5 mil milhões de dólares, um crescimento de aproximadamente 14 vezes em termos homólogos, com uma margem bruta superior a 80%. A empresa prevê ainda alcançar um resultado operacional ajustado positivo pelo segundo trimestre consecutivo.

Isto é extremamente importante.

Durante muito tempo, o mercado preocupou-se com a seguinte questão: serão os grandes modelos de IA um buraco negro que consome dinheiro continuamente?

A Anthropic está a responder através de receitas em rápido crescimento, margens brutas elevadas e melhoria da rentabilidade operacional.

E um dos motores de crescimento mais importantes é: Claude Code

Está a levar a Anthropic dos chatbots para:

Desenvolvimento de programas → software empresarial → agentes de IA → produtividade empresarial

Se a receita em 2028 se aproximar dos 200 mil milhões de dólares, como espera o mercado, uma avaliação de 2 biliões de dólares corresponderia a um rácio PS de cerca de 10 vezes.

Mas, se a receita final for de apenas 100 mil milhões de dólares, o PS passará para 20 vezes.

Por isso, os 2 biliões de dólares não representam o pagamento, por parte do mercado, pelas receitas atuais da Anthropic. Representam a antecipação e atualização do crescimento acelerado esperado para os próximos anos.

Esta é a sua maior oportunidade, mas também o seu maior risco.

**2. A verdadeira vantagem da Anthropic não é apenas o Claude, mas sim o “ciclo empresarial fechado”**

Por que razão o Claude Code é tão valorizado pelos mercados de capitais?

Porque os clientes empresariais estão dispostos a pagar continuamente por “aumentos de produtividade”.

Isto significa que a cadeia modelo de IA → agente → fluxo de trabalho empresarial → receitas de subscrição está a formar um ciclo comercial cada vez mais claro.

Mas há um concorrente que não pode ser ignorado: o Codex da OpenAI.

A Anthropic não está a correr sozinha numa zona deserta.

No futuro, o confronto que realmente merecerá atenção poderá ser: Claude Code vs Codex

Quem conseguir primeiro transformar as capacidades de programação da IA em produtividade empresarial em larga escala terá maior probabilidade de obter uma avaliação mais elevada no setor da IA empresarial.

Por isso, o elevado prémio atualmente atribuído à Anthropic parece representar mais um prémio pela certeza do crescimento.

Não significa que já tenha derrotado completamente a OpenAI.

**3. O facto de a OpenAI não fazer um IPO significa que desistiu ou que está a apostar num futuro maior?**

Inclino-me mais para a segunda hipótese.

A decisão da OpenAI de não fazer um IPO em 2026 não significa que o seu modelo de negócio não funcione.

Pelo contrário, pode estar a evitar submeter-se demasiado cedo às avaliações de rentabilidade de curto prazo do mercado público.

Isto porque o âmbito da aposta da OpenAI pode ser maior do que o “software de IA empresarial”:

ChatGPT → agente → Codex → serviços empresariais → hardware de IA → nova porta de entrada para a IA

A OpenAI já avançou com chips de IA personalizados e continua a desenvolver a sua estratégia de hardware de IA relacionada com a equipa de Jony Ive.

Na minha opinião, aquilo que a OpenAI realmente pretende disputar pode não ser: “qual é o chatbot mais potente?”

Mas sim: será que a IA pode passar de uma aplicação no telemóvel a uma nova porta de entrada para a interação?

Se no futuro for realmente possível: compreender o utilizador → tomar decisões de forma proativa → aceder a serviços → concluir tarefas

Então, o modelo de negócio de longo prazo da OpenAI poderá evoluir de:

empresa de modelos de IA

para:

plataforma de IA + porta de entrada para a IA + ecossistema de hardware de IA

Por isso, o facto de o mercado atribuir hoje uma avaliação mais elevada à Anthropic não significa que o teto de longo prazo da OpenAI seja necessariamente mais baixo.

**4. O aspeto mais importante do IPO da Anthropic talvez nem seja a própria Anthropic**

Este é, na minha opinião, o ponto central do tema em destaque na GATE hoje.

Se a Anthropic entrar efetivamente no mercado público com uma avaliação de cerca de 2 biliões de dólares, poderá tornar-se uma nova âncora de avaliação pública para o setor da IA.

Quando o mercado avaliar outras empresas de IA no futuro, perguntará: “Comparada com a Anthropic, por que razão vale tanto?”

Isto terá um impacto direto em três áreas:

① Computação de IA e infraestruturas

NVIDIA, Broadcom, AMD, HBM, servidores, centros de dados

Quanto mais elevada for a avaliação da Anthropic, mais facilmente o mercado acreditará que a comercialização da IA continua a poder sustentar despesas de capital enormes.

É também importante notar que, segundo as últimas notícias, a NVIDIA está a discutir a participação no IPO da Anthropic como investidor âncora, com um potencial investimento máximo de 10 mil milhões de dólares.

O sinal subjacente é interessante: a NVIDIA não está apenas a vender capacidade de computação para IA; está também a apostar no futuro das empresas de modelos de IA.

A ligação de capitais entre modelos de IA, GPUs e centros de dados está a aprofundar-se cada vez mais.

② Computação em nuvem

A Anthropic necessita de enormes recursos computacionais, enquanto a Microsoft Azure, a Amazon, a Google e outras empresas desempenham papéis importantes na competição pela capacidade de computação para IA.

Se a Anthropic continuar a demonstrar que a IA consegue gerar receitas de elevada qualidade, a lógica de despesas de capital de longo prazo da cadeia “modelo → computação → nuvem → centro de dados” poderá ser ainda mais reforçada.

③ Software de IA

Aqui, pelo contrário, poderá surgir uma diferenciação.

O facto de os agentes de IA e os modelos de programação estarem cada vez mais avançados não significa que todas as empresas de software beneficiarão.

Muito pelo contrário: quanto mais poderosa for a IA → mais facilmente o valor de algum software tradicional poderá ser reavaliado.

Por isso, o IPO da Anthropic poderá não resultar numa “subida generalizada das ações de IA”.

Inclino-me mais para o seguinte: os mais fortes ficarão ainda mais fortes, enquanto os mais fracos serão reavaliados.

**5. O contraste mais interessante: a Anthropic avança rumo aos 2 biliões, mas as ações de IA estão hoje a cair**

Se olharmos apenas para as notícias sobre o IPO, é fácil concluir que o mercado de alta da IA está de volta.

Mas hoje o mercado apresentou precisamente um sinal diferente.

A 14 de setembro, várias ações asiáticas relacionadas com IA e semicondutores registaram quedas significativas:

• A SoftBank chegou a cair 13,2%

• A Kioxia caiu cerca de 9,8%

• A SK Hynix caiu cerca de 5,3%

• A Samsung Electronics caiu cerca de 3,7%

• A Z AI caiu cerca de 10,5%

Isto mostra que o mercado já não está simplesmente a negociar com base na ideia de que: “quanto mais forte for a IA, mais sobem as ações”.

Está, ao mesmo tempo, a negociar o crescimento da IA, as despesas de capital em IA, a rentabilidade, as avaliações, os riscos de segurança da IA e a liquidez macroeconómica.

Por isso, considero que o IPO da Anthropic se parece mais com uma reorganização do valor do setor da IA do que com um sinal de subida generalizada de todo o segmento.

**6. Poderá surgir um “efeito de contágio emocional” para a Crypto AI?**

Esta é também uma das questões que mais preocupa os utilizadores da GATE.

Se o IPO da Anthropic entrar numa fase de concretização, o mercado poderá voltar a prestar atenção a agentes de IA, infraestruturas de IA, DePIN e computação descentralizada.

Assim, ativos relacionados com IA como $FET, $TAO e $RENDER poderão beneficiar de uma onda de contágio emocional proveniente dos mercados financeiros tradicionais.

Mas é necessário manter a lucidez: o IPO da Anthropic não significa que estes projetos venham a obter diretamente negócio.

A verdadeira lógica é:

Aumento da avaliação dos gigantes da IA → o mercado eleva novamente as expectativas sobre o futuro da IA → os capitais procuram ativos de IA com maior elasticidade → a Crypto AI poderá beneficiar de um efeito de contágio emocional

Mas também existe outra possibilidade:

A Anthropic/NVIDIA/ações tecnológicas de IA tornam-se novos “ativos de elevada convicção” → os capitais regressam das criptomoedas de elevada volatilidade para as ações norte-americanas → a Crypto AI sofre uma drenagem de capitais

Por isso, a verdadeira questão não é: a Crypto AI vai necessariamente subir?

Mas sim: este super-IPO de IA provocará uma saída de capitais para outros ativos ou uma drenagem de capitais?

**7. Os preços na Gate já estão, na verdade, a responder antecipadamente a esta questão**

Atualmente, os contratos Gate Pre-IPO indicam aproximadamente:

$ANTHROPIC ≈ 2140 dólares, correspondendo a uma avaliação implícita de cerca de 2,14 biliões de dólares

$OPENAI ≈ 1430 dólares, correspondendo a uma avaliação implícita de cerca de 1,43 biliões de dólares

É importante salientar que os preços dos contratos Pre-IPO resultam de um processo de descoberta de preços de mercado. Não são equivalentes ao preço final de emissão do IPO, muito menos à verdadeira capitalização de mercado após a entrada em bolsa.

Ainda assim, têm um valor muito importante: mostram quanto o mercado está disposto a pagar antecipadamente pelos diferentes “futuros” das duas empresas.

E, neste momento, o mercado está claramente disposto a pagar um prémio mais elevado pela certeza do crescimento da Anthropic.

**8. O que acaba por determinar a avaliação dos gigantes da IA é ainda aquela “lei da física”**

Quer se trate da Anthropic, avaliada em 2 biliões de dólares, ou da OpenAI, avaliada em 1,4 biliões de dólares, ambas terão, em última análise, de responder à mesma pergunta:

Será que o crescimento das receitas de IA consegue superar o crescimento dos custos de IA?

GPUs, eletricidade, centros de dados, treino de modelos, inferência e investigação e desenvolvimento exigem investimentos enormes.

Por isso, o que realmente importará no futuro não será apenas quem tem mais utilizadores, nem apenas quem tem o modelo mais potente, mas sim:

Quem conseguirá primeiro alcançar “crescimento das receitas de IA > crescimento dos custos das infraestruturas de IA”.

Quem ultrapassar primeiro este ponto de inflexão terá verdadeiramente legitimidade para se tornar uma superempresa de IA.

**9. A minha conclusão final**

Se olharmos para a velocidade atual de comercialização: a Anthropic está numa posição mais favorável

Se olharmos para a certeza da IA empresarial e dos agentes: a Anthropic é mais facilmente avaliada pelo mercado de capitais

Se olharmos para a porta de entrada junto dos consumidores, os agentes, o hardware e o ecossistema de longo prazo: o teto da OpenAI poderá continuar a ser mais elevado

Se olharmos para toda a cadeia industrial da IA: o maior impacto do IPO da Anthropic poderá não ser o nascimento de uma empresa avaliada em 2 biliões de dólares, mas sim a redefinição do valor que uma “empresa de IA” deve ter.

Quanto às criptomoedas: o que realmente merece atenção não é saber se a narrativa da IA conseguirá chegar ao mercado cripto, mas sim se os capitais acabarão por escolher a “certeza das ações norte-americanas de IA” ou a “elevada elasticidade da Crypto AI”.

🚨 Por fim, deixo uma pergunta a todos

Se a Anthropic entrar finalmente na Nasdaq com uma avaliação de 2 biliões de dólares, ou até superior:

Será o novo ponto de partida de um supermercado de alta da IA ou o auge final de uma bolha de avaliação da IA?

A. Otimista em relação à Anthropic: Claude Code + IA empresarial + melhoria da rentabilidade; 2 biliões de dólares não é um valor absurdo

B. Confiança na OpenAI: ChatGPT + agentes + hardware de IA; o teto de longo prazo poderá ser mais elevado

C. Alerta de bolha: 2 biliões de dólares já descontam o futuro em excesso; o IPO poderá tornar-se o pico das avaliações da IA

D. Foco na cadeia industrial e na Crypto: computação de IA, computação em nuvem, agentes e DePIN poderão ser oportunidades de negociação maiores

👇 Deixem nos comentários o vosso A / B / C / D + a capitalização de mercado que consideram razoável para a Anthropic e a OpenAI no final. Vamos testemunhar juntos esta batalha de avaliações da IA.

(Este artigo foi compilado com base em notícias públicas, dados de mercado e informações dos contratos Gate Pre-IPO, destinando-se apenas à partilha e discussão, não constituindo qualquer recomendação de investimento. O calendário do IPO, a dimensão da emissão, a avaliação e os preços dos contratos relacionados podem sofrer alterações; as criptomoedas e as ações tecnológicas envolvem riscos elevados de volatilidade. Façam a vossa própria análise e DYOR.)