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A SEC ABRIU AGORA UM NOVO CAMINHO PARA AS AÇÕES TOKENIZADAS — MAS OS DETALHES SÃO IMPORTANTES

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA introduziu a sua “Isenção de Inovação”, criando um enquadramento temporário e condicional para que determinadas plataformas possam negociar ações americanas tokenizadas na blockchain. Este é um desenvolvimento importante para a ligação entre as finanças tradicionais e a blockchain, mas não constitui uma aprovação generalizada para todos os tokens de ações ou ativos sintéticos.

O novo enquadramento aplica-se às Plataformas de Valores Mobiliários Tokenizados, ou TSVs. Estas plataformas podem utilizar criadores de mercado automatizados autorizados e pools de liquidez para aproximar compradores e vendedores. No entanto, a participação é controlada, e as plataformas devem cumprir requisitos específicos relacionados com transparência, tecnologia, proteção dos investidores e integridade do mercado.

Uma das distinções mais importantes é a propriedade.

Os valores mobiliários tokenizados aprovados devem proporcionar aos detentores os mesmos direitos e privilégios que as ações tradicionais equivalentes, incluindo dividendos e direitos de voto. Os emitentes devem também receber uma notificação e ter a oportunidade de se opor antes de determinadas versões tokenizadas das suas ações, emitidas por terceiros, poderem ser negociadas. Os tokens sintéticos que simplesmente replicam o preço de uma ação sem representar os direitos subjacentes exigidos ficam fora deste enquadramento.

A SEC também impôs limites à experiência.

As TSVs estão sujeitas a restrições quanto ao número de símbolos e ao volume de negociação. Devem publicar informações sobre as suas operações e atividade de negociação, manter registos e salvaguardas adequados e interromper a negociação de uma ação tokenizada quando a negociação da ação subjacente for suspensa na sua principal bolsa. A isenção também concede a determinados fornecedores de liquidez uma isenção condicional dos requisitos de registo como intermediários quando utilizam capital próprio para fornecer liquidez a pools elegíveis.

O enquadramento vigora durante cinco anos e foi explicitamente concebido como uma experiência. A SEC está a solicitar comentários do público e indicou que a experiência poderá ajudar a definir regras mais duradouras para os mercados de valores mobiliários na blockchain.

POR QUE RAZÃO ISTO É IMPORTANTE PARA AS CRIPTOMOEDAS?

A maior mudança não será necessariamente o volume imediato de negociação. É a criação de uma via regulamentar mais clara para colocar valores mobiliários reais em infraestruturas de blockchain.

A tokenização poderá vir a afetar a emissão, a negociação, os registos de propriedade, as transferências e a liquidação. A própria SEC destacou o potencial para custos mais baixos, maior transparência e melhor liquidez, especialmente para ativos que historicamente têm tido menor liquidez.

Também cria um possível novo papel para as redes blockchain.

Se as ações regulamentadas passarem cada vez mais para a blockchain, redes públicas como Ethereum, Solana e BNB Chain poderão beneficiar de atividade transacional adicional e de uma maior procura por infraestruturas financeiras. As stablecoins também poderão tornar-se cada vez mais importantes, uma vez que os valores mobiliários tokenizados exigem um ativo digital de liquidação para a componente monetária das transações.

Mas continuam a existir questões importantes.

O acesso autorizado significa que isto não é DeFi sem restrições. Os limites relativos aos símbolos e ao volume podem condicionar o crescimento inicial. A liquidez poderá ficar fragmentada entre diferentes plataformas. A negociação de tokens durante 24 horas por dia também poderá criar desafios na descoberta de preços quando os mercados acionistas tradicionais estão fechados. E, como a isenção é temporária, o seu impacto a longo prazo dependerá do que a SEC aprender com a experiência e das regras que vierem a ser adotadas posteriormente.

Para as bolsas de criptomoedas e os investidores, a lição é simples: nem todos os “tokens de ações” representam a mesma coisa.

Um token pode representar a propriedade efetiva de valores mobiliários, acompanhar sinteticamente o preço de uma ação ou proporcionar exposição através de um derivado. Estas estruturas podem envolver direitos, riscos e tratamentos regulamentares muito diferentes.

Essa distinção poderá tornar-se cada vez mais importante à medida que os mercados tradicionais e os mercados de blockchain se aproximam.

Na minha opinião, o dia 17 de setembro deverá ser lembrado menos como o dia em que as ações se tornaram subitamente criptomoedas e mais como o dia em que uma via regulamentada nos EUA para a negociação de ações na blockchain se tornou significativamente mais clara.

A ponte entre Wall Street e a blockchain está a ser construída passo a passo.

A próxima questão não é saber se a tokenização é possível.

É saber se emitentes reais, investidores reais, liquidez real e volumes de negociação reais atravessarão essa ponte.

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