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#BrentCrudeDrops3%
$105.68.
Esse número é mais importante do que o título “Brent cai 3%”.

O petróleo está finalmente a dar sinais de que parte do prémio de risco de oferta incorporado no mercado está a ser removido. O Brent caiu cerca de 3% na sessão anterior e continuou a descer, atingindo $104.74 durante a negociação de quinta-feira, enquanto o WTI se aproximou de $101.60. Isto não é, portanto, apenas um movimento específico do Brent; ambos os principais índices de referência estão a reagir à mesma alteração nas expectativas de oferta.

A parte interessante é o que mudou por baixo do preço.

A Arábia Saudita está a oferecer cargas adicionais de crude através de Omã, utilizando modalidades alternativas de carregamento para compensar a perturbação causada pelos danos no oleoduto East-West. O secretário da Energia dos EUA, Chris Wright, também indicou que o oleoduto poderá voltar a funcionar dentro de alguns dias. Esta combinação reduziu a probabilidade imediata de uma escassez prolongada de oferta, dando aos investidores uma razão para retirar algum prémio de risco dos preços do crude.

Mas há aqui uma distinção importante:

O risco do petróleo diminuiu — o risco do petróleo não desapareceu.

A perturbação no oleoduto East-West tinha suscitado preocupações quanto a um possível impacto de até cerca de 4% da oferta mundial de petróleo. A Arábia Saudita encontrar rotas alternativas de transporte altera o cálculo da oferta a curto prazo, mas os riscos mais amplos relacionados com o transporte marítimo e as infraestruturas na região continuam activos. A Reuters também noticiou que apenas três navios comerciais atravessaram o Estreito de Ormuz na quarta-feira, em comparação com 12 no dia anterior e uma média de 17 nos últimos 10 dias.

É por isso que $100 passa a ser, a partir daqui, o nível psicológico mais importante.

A $105.68, o Brent continua confortavelmente acima de $100. Um movimento em direcção a $100 mostraria que os investidores estão a retirar mais do prémio geopolítico. Mas uma quebra sustentada abaixo de $100 seria um sinal técnico muito mais forte, pois indicaria que o mercado está a começar a incorporar uma perspectiva de oferta materialmente melhor, em vez de estar simplesmente a corrigir após os máximos recentes.

Em sentido ascendente, $108–$110 passa a ser a zona a monitorizar. Se o Brent recuperar rapidamente acima de $108 com um impulso crescente, o mercado estaria a sinalizar que as preocupações com a oferta estão a regressar mais depressa do que o esperado. Nesse cenário, a descida recente pareceria mais uma correcção do que uma eliminação estrutural do prémio de risco.

É na ligação macroeconómica que isto se torna muito mais importante do que um gráfico do petróleo.

Um preço mais baixo do Brent pode reduzir alguma da pressão inflacionista a curto prazo, enquanto a Fed acaba de anunciar uma subida das taxas de juro de 25 pontos base. Ao mesmo tempo, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos continua próxima de 5% e o dólar valorizou-se para perto de um máximo de sete semanas. A Reuters noticiou que a maior força do dólar estava a pressionar as matérias-primas, enquanto os futuros das acções norte-americanas registavam uma subida moderada à medida que os preços do petróleo recuavam.

Assim, o próximo painel útil não é apenas Brent contra WTI.

É:

Brent ↓ + yield a 10 anos ↓ + DXY ↓ = potencialmente menor pressão macroeconómica

versus

Brent ↑ + yield a 10 anos ↑ + DXY ↑ = condições mais restritivas de inflação/liquidez

O BTC e o ouro tornam-se então a camada de confirmação. Se o petróleo continuar a cair enquanto as yields do Tesouro e o dólar também estabilizam ou descem, o canal da pressão inflacionista poderá tornar-se menos restritivo para os activos de risco em geral. Se o petróleo recuperar acentuadamente para $108–$110 enquanto as yields permanecerem elevadas, os mercados terão de lidar com uma nova pressão inflacionista impulsionada pela energia, em paralelo com condições monetárias mais restritivas.

A $105.68, o Brent encontra-se numa zona intermédia invulgarmente importante: suficientemente baixo para mostrar que o choque inicial da oferta está a ser reavaliado, mas ainda suficientemente elevado para provar que o prémio geopolítico não foi completamente removido.

Isto faz de $100 o verdadeiro teste técnico — não porque a ultrapassagem de um número redondo altere automaticamente a tendência, mas porque uma aceitação sustentada abaixo desse nível nos diria que o mercado está a passar de uma “precificação de emergência da oferta” para uma “precificação de normalização”.

Por agora, o sinal mais claro é a combinação de Brent a $105.68 + WTI em torno de $101.60 + carregamentos alternativos da Arábia Saudita + expectativas de reactivação do oleoduto + yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos próxima de 5% + força do DXY. O próximo grande movimento do crude dependerá provavelmente menos da descida de 3% de ontem e mais de saber se a recuperação efectiva da oferta continua a corresponder às expectativas cada vez melhores do mercado. @Gate_Square