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‍# A Reserva Federal sobe as taxas em 25 pontos base pela primeira vez em três anos
“A bota caiu no chão”: estes são os pontos-chave a que vale a pena prestar atenção! Como irá o mercado evoluir?

Esta semana ainda só chegou a meio e já se tornou um verdadeiro palco de grandes contradições. Quem achava que “com Trump, a lei CLARITY seria certamente aprovada este ano” viu o Senado travar o processo; quem pensava que “a Reserva Federal não poderia subir as taxas este ano” descobriu que não só subiu como poderá fazê-lo mais do que uma vez. Para evitar voltar a ser enganado e ficar com a cara inchada, vamos hoje analisar detalhadamente as mensagens implícitas por detrás desta subida das taxas e os impactos que poderá ter no mercado.

Compreender esta subida das taxas não passa apenas pelos 25 BP. Estas informações são ainda mais importantes:

1. Aprovação unânime: consenso interno sem precedentes

12 votos a favor e 0 contra — algo pouco comum nas decisões do FOMC dos últimos anos. Na reunião de julho, apenas 3 membros com direito a voto apoiaram uma subida das taxas, enquanto desta vez todos foram unânimes. Isto mostra que a persistência da inflação levou a Reserva Federal a passar das divergências para o consenso interno. Waller reiterou na conferência de imprensa que “a inflação está demasiado elevada e persiste há demasiado tempo”, adotando uma posição extremamente firme. A aprovação unânime também significa que a resistência interna a futuras subidas das taxas diminuiu significativamente, tornando mais provável uma nova subida em novembro ou dezembro.

2. O gráfico de pontos sobe significativamente: é muito provável que haja mais uma subida este ano

Esta foi a parte mais surpreendente da reunião. Dos 18 responsáveis que apresentaram previsões (Waller manteve a prática de junho e não apresentou o seu gráfico de pontos):

12 preveem mais uma subida de 25bp este ano

4 preveem mais duas subidas este ano (ou seja, um total de 75bp no conjunto do ano)

2 preveem que não haverá mais subidas depois de setembro

Ninguém prevê uma descida das taxas este ano

A previsão mediana para a taxa dos fundos federais no final de 2026 subiu significativamente, de 3.75% em junho para 4.1%, correspondente a um intervalo-alvo de 4.00%–4.25%. Por outras palavras, a orientação oficial da Reserva Federal é clara: a subida de setembro não será o fim; ainda haverá pelo menos mais uma subida este ano. Em comparação com o gráfico de pontos de junho — no qual apenas 6 responsáveis previam pelo menos duas subidas no total do ano — o campo hawkish passou de minoritário a uma maioria absoluta.

3. Não haverá descidas das taxas em 2027: as taxas elevadas permanecerão durante mais tempo

O gráfico de pontos mostra que a mediana das taxas em 2027 se mantém em 4.1%, ao mesmo nível do final de 2026, o que significa que não haverá descidas durante todo o próximo ano. Isto destrói por completo a anterior expectativa do mercado de que, depois de subir as taxas, a Reserva Federal passaria rapidamente a reduzi-las. O sinal transmitido pela Reserva Federal é muito claro: não se trata de uma subida preventiva “de seguro”, mas de um ciclo de aperto monetário que poderá prolongar-se até 2027. O ambiente de taxas elevadas durará muito mais tempo do que o mercado tinha anteriormente descontado.

4. Previsão de inflação revista em alta, crescimento económico continua sólido

As previsões económicas do SEP indicam que a inflação PCE no final de 2026 deverá situar-se em cerca de 3.7%, muito acima do objetivo de 2%, sendo que o momento em que a inflação regressará aos 2% foi adiado novamente. Ao mesmo tempo, a Reserva Federal considera que a atividade económica continua a “expandir-se solidamente”, sem sinais de recessão causados pelas subidas das taxas. Inflação persistente + economia resiliente: é precisamente esta combinação que dá à Reserva Federal confiança para continuar a subir as taxas e que mais preocupa o mercado — significa que as subidas não serão interrompidas antecipadamente devido à fragilidade da economia.

5. Waller não apresenta o seu gráfico de pontos, preservando a flexibilidade política

O facto de Waller não ter apresentado as suas previsões individuais das taxas em duas reuniões consecutivas merece atenção. Enquanto presidente, ao não colocar o seu próprio gráfico de pontos “em cima da mesa”, mantém espaço para ajustar a sua posição a qualquer momento à medida que os dados se alteram, sem ficar condicionado pelas suas previsões anteriores. Isto pode ser interpretado como pragmatismo — dependência dos dados —, mas também como imprevisibilidade: o mercado não consegue usar o seu gráfico de pontos para ancorar a trajetória da política monetária, pelo que o prémio de incerteza acaba por aumentar.

Qual será o impacto desta subida das taxas nas divisas, nas ações norte-americanas, no ouro e no mercado das criptomoedas?

1. Divisas: regresso da força do dólar, moedas não americanas sob pressão

O índice do dólar ultrapassou rapidamente a marca dos 100 após a decisão, situando-se em 100.25, com uma subida diária de 0.57%; o dólar face ao iene foi impulsionado para acima de 156. A lógica é direta: subida das taxas pela Reserva Federal + gráfico de pontos hawkish + ausência de descidas em 2027 fazem aumentar novamente o diferencial de juros, reforçando a vantagem do dólar.

Curto prazo: depois de a subida das taxas se concretizar, o dólar poderá registar uma breve realização de lucros, mas a tendência de força no médio prazo mantém-se.

Médio prazo: enquanto a Reserva Federal mantiver uma posição de “taxas mais elevadas durante mais tempo”, o dólar terá suporte dos fundamentais. As moedas não americanas — especialmente o iene e o renminbi — enfrentarão uma pressão de desvalorização persistente, devendo estar atento à possibilidade de intervenção do Banco do Japão no mercado cambial.

A acompanhar: 100 é um importante nível psicológico para o índice do dólar. Se se mantiver acima desse nível, abre-se espaço para novas subidas; se cair novamente abaixo de 99, a narrativa de força ficará abalada.

2. Ouro: pressão no curto prazo, mas fundamentos de médio prazo intactos

O ouro foi um dos ativos que reagiu de forma mais intensa a esta decisão. Antes da decisão, o ouro spot em Londres chegou a subir até aos 4368 dólares, mas caiu rapidamente após o anúncio. Os futuros do ouro em Nova Iorque situaram-se em 4328.9 dólares, uma queda de 1.34%, tendo atingido um mínimo intradiário de 4294 dólares.

A lógica negativa no curto prazo é clara: a subida das taxas aumenta as taxas reais, elevando o custo de oportunidade de deter ouro; a valorização do dólar também exerce pressão sobre o ouro cotado em dólares. A yield das obrigações do Tesouro norte-americano a 2 anos subiu para 4.712%, o nível mais elevado desde julho de 2024, e a subida das taxas reais exerce uma pressão direta sobre o ouro.

No entanto, não há motivo para um pessimismo excessivo no médio prazo:

Nos cinco ciclos históricos de subida das taxas, o ouro subiu três vezes e caiu duas, com uma valorização média de 15.8%. O fator decisivo são as taxas reais, e não as taxas nominais;

A Reserva Federal reviu em alta a previsão de inflação, o que significa que as expectativas de inflação poderão subir mais rapidamente do que as taxas nominais, não sendo certo que as taxas reais continuem a subir;

Os fatores de suporte de longo prazo — riscos geopolíticos globais, compras de ouro pelos bancos centrais e desdolarização — permanecem inalterados.

Avaliação: no curto prazo, o intervalo 4250–4300 constitui um suporte importante. Se este nível se mantiver, poderá haver uma estabilização e uma recuperação; se houver uma quebra efetiva de 4250, o preço poderá cair ainda mais, até aos 4100. No médio prazo, no contexto da disputa entre inflação elevada e taxas elevadas, é muito provável que o ouro permaneça num amplo movimento lateral, em vez de entrar numa queda unidirecional.

3. Ações norte-americanas: divergência setorial, tecnologia mais resistente e setores cíclicos sob pressão

Os três principais índices norte-americanos fecharam todos em baixa, mas com uma divergência clara: o Dow Jones caiu 1.21% — atingindo um novo mínimo de fecho desde meados de junho —, o S&P 500 caiu 0.44% e o Nasdaq ficou praticamente inalterado, com uma queda de 0.01%. As ações tecnológicas demonstraram uma resistência muito forte: a Intel subiu mais de 4% e a SK Hynix registou uma ligeira valorização.

A lógica por detrás desta divergência é a seguinte:

As ações cíclicas tradicionais, financeiras e industriais representadas pelo Dow Jones são mais sensíveis às taxas de juro. A subida das taxas pressiona diretamente as avaliações e as expectativas de lucros, provocando a maior queda;

As grandes empresas tecnológicas do Nasdaq beneficiam da narrativa da IA, de fluxos de caixa sólidos e de uma elevada percentagem de receitas internacionais — o dólar forte pode mesmo gerar ganhos cambiais —, além de o mercado já ter descontado amplamente a subida das taxas, o que lhes confere maior resistência;

É, no entanto, necessário manter a cautela: se houver mais uma subida em novembro e as taxas elevadas se mantiverem até 2027, as avaliações elevadas das empresas tecnológicas acabarão também por enfrentar a pressão de uma taxa de desconto mais alta, embora o impacto seja transmitido com algum atraso.

Avaliação:

Curto prazo: a tua avaliação está correta — depois de se concretizar a subida das taxas, a pressão negativa imediata é absorvida e as ações tecnológicas poderão liderar uma recuperação técnica do mercado. No entanto, o potencial de recuperação é limitado, porque a nova informação hawkish do gráfico de pontos ainda não foi totalmente absorvida.

Médio prazo: é muito provável que o mercado entre numa fase de consolidação lateral. A pressão de “mais uma subida este ano” limita o potencial de alta, enquanto a economia sólida e a tendência da indústria da IA oferecem suporte, criando um confronto entre compradores e vendedores. A divergência entre um Dow Jones mais fraco e um Nasdaq mais forte deverá prolongar-se.

Estratégia: não perseguir subidas nem tentar apanhar mínimos; aguardar por sinais claros. Poderá fazer sentido construir posições de forma faseada em ações tecnológicas quando recuarem até níveis de suporte importantes, evitando temporariamente as ações cíclicas.

4. Criptomoedas: más notícias sem queda, perspetivas favoráveis

As criptomoedas foram atingidas esta semana por duas notícias negativas — a não aprovação da lei CLARITY e a subida das taxas pela Reserva Federal —, mas, depois de o Bitcoin recuar até aos 75000, recusou voltar a cair e demonstrou uma força considerável. Isto confirma novamente a avaliação de Xiao Caishen Niu Hui: com as más notícias de curto prazo já descontadas, abre-se agora uma janela temporal para uma recuperação. No entanto, sem um catalisador positivo externo, a subida poderá não ser muito expressiva, com um objetivo de recuperação próximo dos 80000.

Por fim, gostaria de dizer o seguinte: esta subida das taxas não é o fim, mas sim o início de um novo ciclo de aperto monetário. Depois de a Reserva Federal ter transmitido claramente o sinal de “mais uma subida este ano + ausência de descidas em 2027”, o mercado precisa de tempo para voltar a avaliar um ambiente de taxas “mais elevadas durante mais tempo”. Por isso, para o mercado, trata-se de um fator negativo de médio prazo e não de um “cisne negro” repentino no curto prazo. A partir daqui, o cenário mais favorável para o mercado será uma consolidação após a recuperação; o cenário mais pessimista será uma fraqueza dos restantes mercados, além do mercado das criptomoedas. Assim, controlar o tamanho das posições, preservar liquidez e aguardar pelos sinais dos dados de inflação antes da reunião de novembro constitui atualmente a estratégia mais prudente.