Toda a gente chama a isto uma história de rendimento. Os números diários dizem o contrário.

A BlackRock gere dois ETFs de ETH lado a lado. O ETHA limita-se a deter ETH. O ETHB faz staking e paga um rendimento de cerca de 2% mensalmente.

Desde março, a suposição tem sido simples: o dinheiro persegue o rendimento, por isso o ETHB deveria estar a levar a melhor sobre o ETHA. Verifiquei os fluxos diários reais. Não é isso que está a acontecer.

11 de setembro: ETHA +148,8 M$, ETHB +18,3 M$

14 de setembro: ETHA +80,5 M$, ETHB +14,39 M$

Total acumulado: ETHA 13,4 mil M$, ETHB $845M

O mesmo padrão, em todas as sessões. Uma rotação significa que um lado diminui enquanto o outro cresce. Aqui, ambos continuam a crescer juntos; o ETHA simplesmente cresce mais depressa.

Também há uma lacuna maior na história do rendimento: o rendimento líquido real do ETHB está abaixo dos 2%, menos do que paga atualmente uma letra do Tesouro básica. Ninguém que procure rendimento fica pelos 2% quando os ativos sem risco pagam mais.

A minha leitura: isto não é uma rotação para obter rendimento. É apenas uma forte procura por ETH, dividida entre dois produtos porque agora existem dois produtos. O rendimento é um bónus, não o motivo.

Mudarei de opinião no dia em que o ETHA começar efetivamente a perder capital enquanto o ETHB continua a subir. Ainda não aconteceu.

Mais alguém está a acompanhar o ETHA e o ETHB separadamente, ou o Square está simplesmente a ler um único número combinado dos ETFs de ETH e a ignorar isto?

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