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O mercado vai ter uma surpresa esta noite? Análise detalhada da passagem da «Lei CLARITY» pelo Senado!

Daqui a menos de 12 horas, a tão aguardada «Lei CLARITY» será submetida a votação no Senado dos Estados Unidos. Embora a Kalshi indique atualmente que a probabilidade de aprovação este ano caiu para 25%, o Pequeno Deus da Fortuna considera que esta noite poderá trazer uma surpresa:

I. Vejamos primeiro os principais conteúdos da lei que será votada esta noite:

A «Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais» tem como objetivo central dividir a jurisdição sobre as criptomoedas entre a SEC e a CFTC: os tokens descentralizados maduros (BTC, ETH, etc.) serão classificados como mercadorias digitais e regulados pela CFTC; os tokens com características de valores mobiliários serão regulados pela SEC; será criado um quadro regulamentar específico para as stablecoins; os programadores de blockchains não custodiais, bem como os mineradores / validadores, terão proteção limitada em matéria de conformidade; e serão estabelecidas regras federais de supervisão do mercado spot de criptoativos, pondo fim à confusão de anos de «regulação através de ações coercivas». Entretanto, a chamada «cláusula ética», anteriormente proposta pelo Senado, já recebeu a aprovação do Presidente Trump, eliminando um grande obstáculo ao avanço da lei.

II. A votação conseguirá avançar sem problemas?

Fundamentos relativos aos votos

Os republicanos têm 53 lugares no Senado, mas existem potenciais opositores dentro do próprio partido, pelo que a base de apoio fiável é de aproximadamente 51 votos. Para chegar aos 60 votos, serão necessários pelo menos 9 senadores democratas a apoiar a lei através das linhas partidárias, o que constitui a maior dificuldade. Embora a lei tenha incorporado 126 alterações propostas pelos democratas, reforçando a proteção dos consumidores, a ética dos funcionários, o combate ao branqueamento de capitais e as disposições de proteção bancária relacionadas com as stablecoins, grupos de pressão do setor bancário, alguns senadores democratas veteranos e o procurador-geral de Nova Iorque continuam publicamente contra a lei, preocupados com as disposições relativas às stablecoins, as lacunas de conformidade nas DeFi e o âmbito da proteção dos programadores. Muitos democratas continuam reservados.

Análise dos cenários

1.Cenário de base (preço dominante do mercado): a votação processual não consegue obter 60 votos e a passagem falha (probabilidade mais elevada). Se falhar, a lei ficará, na prática, bloqueada no atual Congresso, sem nova oportunidade de ser relançada este ano. A probabilidade de aprovação legislativa este ano, avaliada pela Kalshi em 25%, já incorpora essencialmente o enorme risco de fracasso na votação processual.

2.Cenário otimista: ultrapassagem por pouco do limiar dos 60 votos. Isto significa apenas que o Senado poderá iniciar o debate e aceitar alterações. Não significa que a lei será aprovada. Posteriormente, ainda terá de passar pela disputa em torno das alterações, pela votação final no Senado, pela harmonização dos textos das duas câmaras e pela assinatura do Presidente. O número de dias de trabalho restantes do Congresso é muito reduzido. Mesmo que a votação processual seja aprovada, concluir todo o processo legislativo este ano continuará a ser extremamente difícil, sendo esta também a principal razão pela qual a Kalshi atribui apenas 25% de probabilidade à aprovação da lei este ano.

3.Cenário de compromisso de baixa probabilidade: adiar a votação, continuar as negociações e realizar a votação mais tarde.

III. Qual será o impacto dos diferentes resultados da votação no mercado das criptomoedas?

Cenário A: a votação processual não atinge os 60 votos → fracasso (expectativa de base)

1.Evolução de curto prazo: tratar-se-á de uma «concretização de uma notícia negativa». O mercado tem vindo a reduzir continuamente, antes da votação, as expectativas de aprovação este ano, pelo que a notícia negativa já foi antecipada nos preços. No curto prazo, poderá ocorrer primeiro uma queda rápida, seguida de uma recuperação igualmente rápida (vender o rumor, comprar o facto).

Ativos: BTC, ETH e XRP terão uma volatilidade intensa no curto prazo; as ações relacionadas com criptomoedas, COIN e CRCL, ficarão inicialmente sob pressão.

Lógica: a legislação federal norte-americana sobre a estrutura do mercado de criptomoedas ficará temporariamente sem efeito, e a regulação regressará ao antigo modelo centrado em ações coercivas da SEC. As expectativas de novas entradas de capital nos ETF spot arrefecerão, e o mercado continuará a ser impulsionado sobretudo pelas taxas de juro macroeconómicas e pela liquidez do dólar.

2.Médio e longo prazo: a janela para a aprovação de legislação norte-americana sobre a regulação das criptomoedas fechar-se-á, e o setor terá de esperar pelo próximo Congresso; a incerteza quanto às vias de conformidade do setor voltará a níveis elevados, enquanto as bolsas offshore e os mercados regulamentados no estrangeiro beneficiarão relativamente.

Cenário B: a votação processual é aprovada e obtém 60 votos → impacto positivo

1.Evolução de curto prazo: ocorrerá um forte impulso positivo; BTC, ETH e as ações de criptomoedas subirão rapidamente, com o capital a negociar a expectativa de que «o quadro regulamentar norte-americano para as criptomoedas poderá ser aprovado». No entanto, é muito provável que a subida seja impulsiva e dificilmente evolua para um mercado de alta contínuo numa só direção. Isto deve-se ao facto de o mercado passar imediatamente a refletir a incerteza das negociações sobre as alterações subsequentes e da harmonização entre as duas câmaras, não precificando diretamente a aprovação da lei ainda este ano.

2.Narrativa de médio e longo prazo:

Beneficiará o mercado spot de criptoativos, as bolsas em conformidade e o setor das stablecoins; o estatuto do BTC e do ETH como mercadorias digitais será confirmado ao nível do Congresso, favorecendo a continuidade das entradas de capital nos ETF;

Beneficiará projetos como a Ripple, que há muito travam batalhas judiciais com a SEC, reduzindo significativamente as disputas jurisdicionais;

No entanto, os grupos do setor bancário continuarão a exercer pressão para alterar as disposições relacionadas com as stablecoins, pelo que o texto da lei ainda poderá ser enfraquecido.

Cenário C: a votação é adiada e as negociações continuam

O impacto no mercado será relativamente neutro, com volatilidade no curto prazo e as expectativas suspensas, enquanto se aguarda uma nova data para a votação.