O FOMC das duas da madrugada de quinta-feira é demasiado importante!

O velho Powell costumava jogar a carta de “dar primeiro a indicação e só depois concretizar”. A imagem de Warsh resume-se a cinco palavras: anti-forward guidance.

Enquanto os membros do grupo ainda perguntam se haverá uma subida das taxas, eu considero que o mais importante é perceber como será traçada a trajetória depois da subida.

Este Warsh não gosta de explicar a trajetória com demasiada clareza, e por isso o mercado também reage com mais violência. Com um CPI de agosto mais quente e o Brent novamente acima dos 100, a probabilidade de uma subida de 25 pb em setembro chegou aos 92%. A subida em si já quase não é um acontecimento; o mais importante é saber se haverá novas subidas depois, para onde se deslocará o dot plot e como Warsh irá contornar o tema nas suas declarações. É nisso que devemos concentrar-nos.

É essencial ter estes três cenários em mente:

❶ Subida de 25 pb + dot plot moderado, “apenas desta vez”
➥ Este resultado seria uma surpresa relativamente moderada. O ponto médio do dot plot de junho para o final do ano já chegou aos 3,8%, o que corresponde a uma subida durante o ano. Se o dot plot continuar nos 3,8% no final de 2026 e não subir em 2027, e a conferência de imprensa apresentar isto como uma “recalibração para compensar os preços do petróleo e a persistência da inflação”, as ações norte-americanas poderão entrar num cenário de subida em que “primeiro tremem e depois recuperam”.

❷ Subida de 25 pb + dot plot agressivo, mais 1–2 subidas durante o ano
➥ A yield das Treasuries a 10 anos já tocou nos 5%, a de 2 anos está acima dos 4,6%, o petróleo está acima dos 100 dólares e o CPI subjacente mensal foi de 0,3%. É muito provável que Warsh continue firme e diga: “Ainda não terminámos o trabalho.” É provável que o mercado das criptomoedas sofra uma queda de curto prazo.

❸ Sem subida das taxas
➥ É basicamente um acontecimento de baixa probabilidade, representando uma surpresa positiva acima do esperado. As ações norte-americanas, o ouro e o BTC provavelmente terão todos uma forte subida.

Permitam-me partilhar uma opinião pessoal. O cenário que mais me preocupa é aquele em que a declaração fica dentro do esperado, a conferência de imprensa é ambígua e as yields de longo prazo não descem. Este é o cenário que mais prejudica o apetite pelo risco.

Há duas coisas potencialmente fatais para o BTC: o dólar voltar a fortalecer-se e a yield a 2 anos continuar a subir. Se o dot plot continuar a mostrar uma política restritiva em 2027, os ativos de risco voltarão a ser pressionados, e as altcoins sofrerão mais do que o BTC. Por outro lado, se Warsh apresentar isto como uma recalibração e o dot plot não se tornar tão agressivo como os futuros, o mais provável no curto prazo será um fecho de posições vendidas: a subida inicial será liderada pelo BTC e pelo ETH, não pelas moedas de narrativa.

Às duas da madrugada de quinta-feira, podem ignorar o minuto da subida das taxas. O verdadeiro movimento do mercado estará no dot plot e na meia hora após a conferência de imprensa: as obrigações definem primeiro o preço, e as criptomoedas seguem depois.

Caros chefes, sejam prudentes antes do FOMC e preservem as munições!