Atualmente, @pendle_fi tem $691.06M em TVL na Ethereum, contra $213.37M na Monad.

A Ethereum detém aproximadamente 3,2x mais capital.
Mas as comissões mensais estão muito mais afastadas:
→ Ethereum: $476,014
→ Monad: $37,206
Isto representa uma diferença de 12,8x nas comissões, com uma diferença de apenas 3,2x na TVL.
É por isso que a TVL, por si só, pode ser enganadora. Duas implementações podem atrair quantidades significativas de capital e, ainda assim, gerar níveis muito diferentes de atividade económica.
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— O que $1 de TVL Produz Realmente
Usando a TVL atual como denominador aproximado:
→ Ethereum: $689 em comissões mensais por $1M TVL
→ Monad: $174
Isto dá à Ethereum uma intensidade de comissões aproximadamente 4x superior.
Não é uma métrica de eficiência perfeita, porque as comissões acumuladas estão a ser comparadas com uma TVL num momento específico. Ainda assim, mostra como o capital é utilizado de formas diferentes.
A Pendle separa o capital do rendimento futuro através de PT e YT.
Assim, quantidades iguais de TVL podem gerar resultados económicos muito diferentes, dependendo da frequência com que essas posições são transacionadas.
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— De Onde Vem a Diferença
Imaginemos dois mercados da Pendle com $100M cada.
Num, predominam os compradores de PT que mantêm as posições até à maturidade.
No outro, os traders alternam repetidamente entre PT e YT à medida que os rendimentos implícitos mudam.
Ambos apresentam $100M TVL.
Mas o segundo gera mais volume de transações e mais comissões.
É isso que torna interessante a comparação com a Ethereum: tem 3,2x mais capital, mas 12,8x mais comissões.
O seu capital está simplesmente mais ativo do ponto de vista económico.
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— O que Impulsiona a Diferença nas Comissões
As implementações da Pendle podem partilhar a mesma interface, mas a sua estrutura de mercado pode ser muito diferente.
Os ativos subjacentes, as maturidades, a profundidade da liquidez, os rendimentos implícitos e o comportamento dos utilizadores afetam o volume de transações.
A Ethereum pode suportar mercados secundários mais profundos e reposicionamentos mais frequentes.
A Monad pode continuar a atrair grandes depósitos, enquanto uma maior parte do capital permanece imobilizada até à maturidade.
A TVL contabiliza ambos da mesma forma.
As comissões revelam a diferença na atividade.
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— Porque é que a Expiração é Importante
Os mercados da Pendle geram naturalmente atividade recorrente porque PT e YT expiram.
Na maturidade, o capital pode:
→ Sair
→ Ser reinvestido numa nova maturidade
→ Ser transferido para outra oportunidade de rendimento
Isto torna importante a atividade de renovação.
Uma implementação em que o capital é renovado repetidamente pode rentabilizar o mesmo capital várias vezes.
Uma implementação dominada por utilizadores que mantêm as posições até à maturidade pode manter uma TVL elevada com muito menos transações.
Ambas representam utilização real. Simplesmente geram resultados económicos diferentes.
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— Uma Menor Intensidade de Comissões não é Automaticamente Pior
Um menor volume de transações não significa que a implementação da Monad seja inferior.
Um utilizador que compre PT para obter um rendimento fixo pode mantê-lo até à maturidade sem voltar a transacionar, e a Pendle continua a cumprir o seu objetivo.
A conclusão mais restrita é esta:
Atualmente, a Monad gera muito menos atividade geradora de comissões por cada dólar de capital depositado do que a Ethereum.
Isto é mais informativo do que simplesmente comparar a TVL.
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— O que os Números nos Dizem Realmente
Toda a comparação se resume a três números:
→ Vantagem na TVL: Ethereum 3,2x
→ Vantagem nas comissões mensais: Ethereum 12,8x
→ Vantagem na intensidade de comissões: Ethereum 4x
As implementações da Pendle na Ethereum e na Monad diferem em mais do que na dimensão.
A TVL diz-nos onde está o capital.
A intensidade de comissões diz-nos quão ativo é esse capital do ponto de vista económico.