#每周来晒 A SK Hynix (SK Hynix) e a Samsung Electronics (Samsung) são ambas líderes globais no setor dos chips de memória, especialmente no segmento HBM, e apresentam um elevado valor de investimento. No entanto, a lógica de investimento e as características de risco e retorno diferem significativamente, sendo adequadas a investidores com diferentes perfis de risco.

I. SK Hynix: elevada elasticidade, crescimento elevado e valorização relativamente “barata”

1. Principais vantagens e lógica de investimento

Líder absoluta em HBM: ocupa uma posição de liderança absoluta no domínio da memória de alta largura de banda para IA (HBM), com uma quota de mercado de aproximadamente 50%-58%. Mantém uma forte ligação a grandes clientes de IA, como a NVIDIA, beneficiando de um elevado poder de fixação de preços e de uma grande elasticidade dos resultados.

Elevada elasticidade dos resultados e das margens: a estrutura do negócio é relativamente simples, sem o peso das atividades de produção por contrato e de eletrónica de consumo. As elevadas margens da HBM aumentam diretamente a elasticidade da rentabilidade global, proporcionando um forte potencial de crescimento dos resultados.

Valorização relativamente razoável: em comparação com a Samsung, o rácio preço/lucros (PE) futuro da SK Hynix é relativamente baixo, situando-se aproximadamente entre 5-7 vezes. Durante um ciclo de forte procura por memória para IA, a empresa dispõe de um elevado potencial de recuperação e reavaliação da valorização.

2. Riscos e desvantagens

Elevada volatilidade: enquanto ação de elevada elasticidade associada à IA, é extremamente sensível às oscilações nas despesas de capital em computação para IA e às alterações no equilíbrio entre a oferta e a procura de HBM, apresentando fortes oscilações durante as correções.

Riscos de concorrência e expansão da capacidade: a aceleração dos esforços de concorrentes como a Samsung para recuperar terreno no segmento HBM poderá enfraquecer a sua vantagem em termos de quota de mercado. É necessário acompanhar a pressão das despesas de capital resultante da expansão em grande escala da capacidade, bem como o potencial risco de diluição.

II. Samsung Electronics: elevada robustez, forte resistência ao risco e valorização relativamente “razoável”

1. Principais vantagens e lógica de investimento

Forte capacidade global de resistência ao risco: a Samsung tem uma dimensão muito elevada e uma atividade diversificada, abrangendo memória, telemóveis, ecrãs, produção por contrato, entre outros. A rentabilidade das atividades não relacionadas com memória pode suavizar as oscilações do ciclo da memória, conferindo-lhe uma resistência ao risco muito forte.

Recuperação no segmento HBM e resultados robustos: a Samsung está a acelerar os seus esforços para recuperar terreno no segmento HBM, tendo já iniciado a produção em massa e as entregas de HBM4. A isto soma-se a recuperação cíclica da memória tradicional, como DRAM e NAND, resultando em resultados robustos e elevada previsibilidade.

Potencial de recuperação da valorização: embora a valorização global, medida pelo PE, não seja baixa em comparação com a SK Hynix, uma recuperação bem-sucedida no segmento HBM poderá proporcionar um “duplo impulso” aos resultados e à valorização.

2. Riscos e desvantagens

Elasticidade dos resultados relativamente limitada: a sua maior dimensão faz com que o crescimento dos resultados seja relativamente mais moderado do que o da SK Hynix, sendo difícil replicar totalmente o crescimento explosivo desta última.

Risco de impacto das atividades não relacionadas com memória: uma eventual queda das margens ou perda de quota de mercado nas atividades tradicionais, como telemóveis e ecrãs, poderá compensar parcialmente os benefícios do crescimento do negócio de memória.

III. Recomendações de investimento

Para investidores que procuram elevada elasticidade e crescimento, e que conseguem suportar uma elevada volatilidade: recomenda-se acompanhar a SK Hynix. É adequada para investidores que pretendam obter retornos através de um elevado crescimento e da reavaliação da valorização durante um ciclo de forte procura por memória para IA. Recomenda-se construir posições gradualmente durante as correções.

Para investidores que procuram robustez, forte resistência ao risco e baixa volatilidade: recomenda-se acompanhar a Samsung Electronics. É adequada para integrar a posição principal de uma carteira, permitindo beneficiar da recuperação do ciclo da memória para IA e do crescimento robusto e diversificado dos negócios da Samsung.

O setor dos semicondutores é fortemente cíclico. A análise acima baseia-se na atual procura por computação para IA e no equilíbrio entre a oferta e a procura no setor. O investimento deve ter em conta a capacidade individual de tolerância ao risco, devendo ser dada atenção ao controlo da dimensão das posições.$SK Hynix