#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 A primeira subida de juros durante o mandato de Warsh está iminente — o triplo jogo por detrás dos 92%

Enquanto ainda hesita sobre se deve ajustar as suas posições esta semana, do outro lado do mundo há um homem a tomar uma das decisões mais importantes da sua carreira.
Na madrugada de 17 de setembro, hora de Pequim, o Comité Federal de Mercado Aberto da Reserva Federal (FOMC) anunciará a sua mais recente decisão sobre as taxas de juro.
Os dados do CME FedWatch mostram que o mercado atribui uma probabilidade de 92,4% à primeira subida de 25 pontos-base durante o mandato do presidente Kevin Warsh. Se se concretizar, o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais passará de 3,50%-3,75% para 3,75%-4,00%.
O detonador direto destas expectativas de subida não é complicado: o CPI de agosto aumentou 0,4% em termos mensais, recuperando acima do esperado; o PPI também superou as expectativas do mercado, enquanto o preço internacional do petróleo ultrapassou a barreira dos 100 dólares. A pressão inflacionista está de regresso, parecendo dar a Warsh razões suficientes para subir os juros. Mas, se pensa que Warsh está a considerar apenas os dados da inflação, está a subestimar este jogo.

A “batalha para afirmar a autoridade” por detrás da persistência da inflação

Depois de o preço do petróleo ter ultrapassado os 100 dólares, os dados mais recentes do CPI continuam em níveis elevados, revelando uma persistência considerável. Desde que assumiu o cargo, Warsh tem reiterado várias vezes a sua “tolerância zero” face à inflação. Se, perante dados deste tipo, permanecesse imóvel, como o veria o mercado? Para Warsh, esta subida de juros está longe de ser apenas um ajustamento técnico da política monetária: é também uma “batalha para afirmar a autoridade” pessoal.

Precisa de provar simultaneamente três coisas ao mercado: que a Reserva Federal é independente, que cumpre o que diz e que leva realmente a sério o combate à inflação. Se não conseguir afirmar estas três formas de autoridade, qualquer reforma do quadro político que queira promover mais tarde enfrentará enormes dificuldades.

O cálculo astuto da “subida preventiva”

Mais habilmente ainda, Warsh pode apresentar esta subida como uma “subida preventiva” — não porque a situação atual exija necessariamente uma subida, mas para demonstrar o seu sentido de responsabilidade perante os riscos inflacionistas. Esta formulação permite-lhe avançar e recuar: se a inflação baixar posteriormente, pode optar por manter os juros inalterados ou virar para cortes mais rapidamente do que o mercado espera. A iniciativa permanecerá sempre nas suas mãos. Além disso, subir os juros agora é, em essência, enviar um sinal ao mundo inteiro: o conflito geopolítico no Médio Oriente não terminará no curto prazo. Quando os combates finalmente cessarem e a pressão inflacionista diminuir rapidamente, terá amplo espaço para cortar os juros e capacidade de persuasão junto do mercado. Uma reação em cadeia de subidas de juros à escala global

As ondas provocadas por uma subida de juros não ficarão certamente confinadas aos Estados Unidos. Após a reunião da Reserva Federal, segue-se imediatamente a reunião do Banco do Japão — a subida de Warsh equivale a pressionar diretamente o Banco do Japão e a forçá-lo a acompanhá-la. A Coreia do Sul, a Europa, a Austrália, a Nova Zelândia, o Canadá… Estas economias aliadas dos Estados Unidos enfrentarão de seguida a pressão para acompanhar as subidas. Quando as principais economias subirem os juros em conjunto, os capitais não afluirão em massa para as regiões para onde os Estados Unidos não querem que se dirijam. Para os países que já planeavam cortar os juros, isto só poderá adiar o calendário de cortes; caso contrário, o diferencial de taxas aumentará ainda mais, e a pressão da saída de capitais e da contração da liquidez tornar-se-á ainda mais difícil de suportar. No plano do dólar, a subida dos juros pode consolidar ainda mais a posição do dólar forte e, ao mesmo tempo, limitar o desempenho do ouro — fazendo com que este sirva apenas como “regulador” do mercado, sem que a sua importância possa alguma vez sobrepor-se à do dólar. Quando esta operação estiver concluída, a lógica estratégica de promover posteriormente um “dólar fraco, mas um dólar forte” avançará naturalmente.

O cenário ideal: votar a favor da subida, mas acabar por não subir

O mais intrigante é o cálculo político pessoal de Warsh. Pensa que o resultado que ele mais deseja é a aprovação tranquila da subida?
Não necessariamente. Para Warsh, o cenário ideal é, na realidade, votar pessoalmente a favor da “subida dos juros”, mas o resultado da votação coletiva do comité ser “manter as taxas inalteradas”. Assim, consegue estabelecer uma imagem de firmeza perante o mercado sem assumir as possíveis dores económicas que poderiam surgir depois da concretização da subida — uma relação custo-benefício praticamente perfeita. Inversamente, se votasse contra, ou se a subida não fosse aprovada devido à sua oposição, o mercado colar-lhe-ia imediatamente rótulos como “hipócrita”, “não independente” e “só sabe ouvir Trump”. Isso teria um impacto extremamente negativo na sua influência e no seu poder de intervenção política dentro da Reserva Federal.

Não se esqueça de que Warsh tem gerido as expectativas do mercado através de “subidas verbais” e que o efeito pretendido já foi alcançado. Uma subida real e concreta desta vez permitir-lhe-ia alcançar de passagem alguns “outros objetivos” que não pode declarar abertamente, regressando depois à confortável zona da “gestão das expectativas” — deixando o mercado a questionar diariamente se esta será a única subida ou se haverá outra. Entra-se assim numa fase completamente nova do “jogo das expectativas”.

Como evoluirão os ativos globais?

Então, o que significa realmente uma subida de 25 pontos-base para os ativos globais?
No curto prazo, é muito provável que as ações norte-americanas fiquem sob pressão, sobretudo os setores tecnológico e de crescimento com avaliações elevadas. Os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA subirão, e o peso dos juros da dívida tornar-se-á a pressão mais concreta sobre as finanças públicas norte-americanas.
O ouro será pressionado no curto prazo pelo dólar forte, mas, a médio prazo, os riscos geopolíticos e a incerteza da economia mundial continuarão a sustentar o preço do ouro.
No caso das ações A, o sentimento poderá ser afetado no curto prazo pelas perturbações externas, mas, a médio prazo, a variável central que determinará a direção do mercado continuará a ser o ritmo da política monetária da própria China e a solidez da recuperação da economia interna.
Naturalmente, toda esta análise parte do pressuposto de que Warsh terá realmente coragem para “arriscar”. Ele não é a Reserva Federal; é apenas Warsh. O seu voto pessoal e o resultado final do comité podem ser duas coisas diferentes.
Mas, independentemente da resposta final na madrugada de 17 de setembro, há uma coisa que já está determinada: este homem está a jogar uma partida de xadrez muito ambiciosa com uma subida dos juros. E os nossos ativos estão todos nesse tabuleiro.$BTC