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Decisão da Fed sobre as taxas aproxima-se: teremos a primeira subida desde 2023?

A Reserva Federal está prestes a tomar a decisão mais importante do ano. Depois de manter as taxas estáveis no intervalo de 3.50% a 3.75% durante todo o ano de 2026, o banco central reúne-se em Washington nos dias 15 e 16 de setembro, com a decisão oficial prevista para quarta-feira, 16 de setembro, às 2:00 PM EDT. O presidente Kevin Warsh fará uma conferência de imprensa 30 minutos depois.

Durante meses, a mensagem foi de paciência. Agora, o tom mudou decisivamente no sentido de um aperto monetário.

1. Porque é que esta reunião é diferente

Esta não será mais uma reunião de manutenção e espera. Warsh foi explícito: a Fed precisa de ver a inflação subjacente a avançar claramente e a um ritmo suficiente em direção aos 2%. Os dados de agosto não transmitiram essa confiança.

O mercado de trabalho criou 162,000 empregos em agosto, muito acima das expectativas, enquanto os indicadores de inflação subjacente permaneceram persistentes. Essa combinação deu aos membros mais agressivos o respaldo de que precisavam. Seria a primeira subida das taxas desde julho de 2023, pondo fim a uma longa pausa e abrindo um novo capítulo sob a liderança de Warsh.

2. O que os mercados estão a descontar neste momento

A reavaliação foi violenta.
• Sondagem da Reuters: 86 dos 101 economistas inquiridos após o relatório de inflação esperam agora uma subida de 25 pontos base para 3.75%-4.00% esta semana, invertendo a perspetiva de há apenas um mês, quando 90% esperavam que não houvesse alterações.
• Futuros: O CME FedWatch e os futuros de curto prazo elevaram a probabilidade de uma subida em setembro de cerca de 65% para perto de 70% após o PPI, com algumas mesas a apontarem para valores tão elevados como 87%, face a 72% no dia anterior. A probabilidade de pelo menos uma subida até ao final do ano é agora estimada em 97%.
• Previsões de Wall Street: A UBS prevê agora duas subidas em 2026, em setembro e dezembro, citando a resiliência do emprego. A Goldman Sachs passou de uma perspetiva de manutenção para uma subida em setembro, observando que o próprio posicionamento do mercado está a obrigar a Fed a agir.
Em suma, uma subida já não é um cenário de risco. É o cenário-base.

3. Os argumentos a favor de uma subida

Três fatores alinharam-se:

Emprego resiliente: A contratação generalizada nos setores da saúde, lazer e serviços empresariais manteve o desemprego baixo e o número de horas trabalhadas elevado. As empresas continuam a aumentar os quadros, apesar dos elevados custos de financiamento.

Inflação persistente: Os valores globais abrandaram em junho e julho, mas agosto mostrou que o progresso estagnou. Os responsáveis da Fed receiam que a inflação dos serviços supercore não esteja a cair suficientemente depressa.

Ausência de um regime de orientação futura: Sob Warsh, a Fed abandonou a orientação futura explícita, aumentando a incerteza e tornando o comité mais dependente dos dados e mais disposto a agir rapidamente quando estes surpreendem.

4. Como estão os mercados a reagir

As yields subiram, o dólar valorizou-se e as ações de crescimento sensíveis às taxas ficaram para trás. O ouro disparou 2% após a última reunião, quando Warsh se comprometeu firmemente a reduzir a inflação, mas devolveu os ganhos à medida que as probabilidades de uma subida aumentaram. No entanto, os spreads de crédito continuam reduzidos, sinalizando que os investidores continuam a descontar uma aterragem suave, e não uma recessão.

Se a Fed subir as taxas, espere uma mensagem de manutenção agressiva: uma subida agora, mantendo a porta aberta a mais. Se mantiver as taxas apesar de probabilidades de 87%, a reavaliação seria explosiva, com uma queda acentuada das yields e uma subida dos ativos de risco.

5. O que acompanhar no comunicado e na conferência de imprensa

A taxa em si é apenas metade da história. Esteja atento a:
• O gráfico de pontos: A quase maioria que previa uma subida até ao final de 2026 passará a ser uma maioria plena a prever duas?
• Linguagem sobre a inflação: Warsh descreverá a recente persistência como temporária ou como uma tendência que exige uma postura restritiva durante mais tempo?
• Equilíbrio dos riscos: Qualquer menção a um alívio da rigidez do mercado de trabalho, em oposição a uma reaceleração, definirá o tom para dezembro.
Conclusão: Após um ano de pausa, a Fed está prestes a voltar a apertar a política monetária. Com as entradas semanais em ativos de risco ainda fortes e o crescimento a manter-se, os decisores políticos sentem que têm margem para agir. Quarta-feira dir-nos-á se a vão utilizar.