#每周来晒 #美联储加息会议 Quatro reflexões antes da reunião da Reserva Federal

1. Análise do mercado antes e depois da reunião: independentemente de haver ou não subida das taxas, a perspetiva posterior será sempre positiva!

Estamos atualmente perante uma disputa por posições existentes e com redução do volume antes de uma janela de eventos externos importantes. Os fundos estão a bloquear posições de forma ativa, aguardando a decisão da Reserva Federal sobre as taxas de juro + a divulgação do dot plot. Redução do volume = não apostar numa tendência abrangente, mas apenas em oportunidades estruturais e localizadas; num ambiente de volume reduzido, os setores que conseguem destacar-se são, na sua maioria, impulsionados por fundamentos sólidos, como restrições da oferta + subida dos preços dos produtos, e não por temas puramente emocionais (o PCB nesta ronda é um exemplo típico); a especulação puramente temática está fortemente limitada, sendo difícil assistir a uma grande tendência contínua. Os fundos alternam entre o crescimento tecnológico e os temas defensivos (novos medicamentos, agricultura e indústria militar). Assim que o setor tecnológico revela divergências, os fundos direcionam-se para os setores defensivos para se protegerem do risco; quando a tecnologia recupera, os setores defensivos recuam rapidamente. A decisão da Reserva Federal dos EUA será conhecida por volta das 2h00 da madrugada de 17 de setembro, hora de Pequim. As instituições não irão aumentar significativamente as posições antes da decisão. Se houver uma subida das taxas, será a concretização de uma notícia negativa; se não houver subida, será uma surpresa positiva, tendo em conta que, desde a passada sexta-feira, toda a rede já esperava uma subida! Por isso, esta semana é um momento crucial. Antes da divulgação da decisão sobre as taxas, basta aguardar com paciência!

2. Porque é que o PCB está forte: o principal motor é a lógica de subida dos preços “não relacionada com a IA”. Atualmente, a atenção do mercado ao PCB já passou, em grande medida, da “narrativa do poder computacional da IA” para a “narrativa de subida dos preços num ciclo tradicional”: “escassez de máquinas de tecelagem → escassez de laminados revestidos a cobre (CCL) → subida generalizada dos preços do PCB”. O ponto de partida desta cadeia é a escassez de tecido eletrónico a montante (utilizado como material de reforço dos laminados revestidos a cobre). O terceiro trimestre é a “janela de recuperação dos lucros” do segmento do PCB. O ritmo de ativação da cadeia industrial apresenta uma progressão gradual: os materiais a montante avançam primeiro no Q1, o CCL no segmento intermédio acelera no Q2 e o segmento do PCB começa a beneficiar no Q3. No primeiro semestre, as margens dos materiais a montante (folha de cobre e tecido de fibra de vidro) dispararam primeiro, enquanto a rentabilidade do segmento do PCB se manteve relativamente estável. À medida que a subida dos preços a montante prossegue, os fabricantes de PCB tornam-se, pelo contrário, o segmento que mais beneficia posteriormente: por um lado, transferem a pressão dos custos através do aumento dos preços dos produtos; por outro, quando a subida dos preços a montante abranda, a pressão sobre os custos diminui e as margens brutas deverão recuperar ainda mais.

Conclusão: o essencial é o PCB não relacionado com a IA, e não o PCB puramente associado à IA! Esta é também a razão fundamental pela qual estas ações têm estado fortes recentemente!

3. Módulos óticos: ainda é possível participar? Como participar?

É possível participar, mas é necessário distinguir entre a lógica de longo prazo e a janela de negociação de curto prazo; não se deve aumentar cegamente as posições nem perseguir subidas.

A lógica fundamental de longo prazo não foi afetada: os planos de despesas de capital dos fornecedores de serviços cloud da América do Norte, as entregas de 800G e o avanço da validação por parte dos clientes de 1.6T demonstram que a forte procura de longo prazo por interligações de poder computacional não foi posta em causa; o setor sofreu uma correção significativa anteriormente, as avaliações já absorveram parte das transações congestionadas e as encomendas das empresas líderes continuam robustas.

Restrições de curto prazo: a reunião da Reserva Federal é um fator de perturbação importante. Se a decisão desta vez for agressiva e as expectativas de descida das taxas forem reduzidas, os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA subirão e os setores de crescimento com avaliações elevadas, como os módulos óticos, sofrerão pressão ao nível das avaliações; antes da reunião, é provável que o setor continue volátil e instável, sendo difícil assistir rapidamente a várias subidas consecutivas fortes.

Pontos a evitar: pequenas ações de segunda e terceira linha, conceitos puramente especulativos e ativos sem concretização de encomendas apresentam grande elasticidade, mas também recuos muito acentuados num ambiente de volume reduzido e oscilações. Devem ser prioritariamente evitados.

Duas formas de participar:

Negociação por ondas (adequada para a atual janela anterior à reunião): não perseguir subidas; aguardar recuos para comprar em baixa. É necessário verificar se, durante o recuo, o nível de tendência se mantém; deve haver maior cautela perante novos mínimos do período!

Alocação de médio e longo prazo: alargar o horizonte temporal e aguardar um ponto de viragem no crescimento dos resultados!

4. Como participar durante a rotação dos temas: estratégia unificada (três setores em rotação)

Posicionamento: substitutos da linha principal tecnológica e direções de rotação defensiva, não a linha principal. O pré-requisito para o início do movimento é o surgimento de divergências no hardware de poder computacional (PCB e módulos óticos). Assim que o setor tecnológico estabilizar e os fundos regressarem, é provável que os fundos destes setores sejam retirados.

Princípio operacional: comprar em baixa e não perseguir subidas; realizar lucros gradualmente durante subidas rápidas; não utilizar, para estes temas de rotação, a lógica de manter posições de ações de crescimento a longo prazo.

Distribuição das posições: a posição total em temas de rotação deve ser inferior à dos setores da linha principal; antes da divulgação da decisão da Reserva Federal, deve controlar-se globalmente a exposição e não fazer apostas pesadas em temas defensivos.

Resumo: antes da reunião da Reserva Federal, o conflito central do mercado reside na disputa entre a pressão da incerteza externa sobre o apetite pelo risco e a maturação da lógica interna de subida estrutural dos preços/resultados. Num contexto de volume reduzido, é essencial “controlar as posições e não perseguir subidas repetidamente”.