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A subida da Fed pode já estar descontada — mas a mensagem não

A reunião de setembro da Reserva Federal chegou finalmente e, para os traders de criptomoedas, a questão mais importante poderá não ser se a Fed sobe as taxas.

É o que acontece depois da decisão sobre as taxas.

A reunião de setembro da Reserva Federal realiza-se a 15–16 de setembro, com a decisão a ser anunciada às 02:00, hora de Pequim, de 17 de setembro, seguida da conferência de imprensa do presidente Kevin Warsh às 02:30.

O intervalo-alvo atual dos fundos federais situa-se em 3.50%–3.75%. Uma subida de 25 pontos-base elevaria esse intervalo para 3.75%–4.00%.

Os mercados já se moveram significativamente no sentido de antecipar esse resultado. Antes de Jackson Hole, a probabilidade de uma subida rondava os 30%. Após os dados mais fortes do emprego em agosto e a divulgação do CPI de agosto, a 11 de setembro, as expectativas subiram para 83%–87%, com algumas estimativas a aproximarem-se dos 90%.

Isso diz-me uma coisa:

A subida em si já não é o acontecimento principal. A orientação é.

A Bitcoin está a recuperar, mas ainda não se libertou

A Bitcoin passou semanas presa entre aproximadamente $76,000 e $80,500.

As negociações recentes ocorreram sobretudo entre $77,100–$78,600, enquanto a capitalização de mercado da Bitcoin permanece perto de $1.55 trillion e a dominância ronda os 58.7%.

O que torna a estrutura atual interessante é a diferença entre horizontes temporais.

A Bitcoin está aproximadamente 22% acima do nível de há um mês, mas continua cerca de 33% abaixo do nível de há um ano e aproximadamente 39% abaixo do seu recorde de outubro de 2025, perto de $126,198.

Para mim, isto parece mais uma recuperação no âmbito de uma correção maior do que a confirmação de um ciclo de alta completamente novo.

A Ethereum está a apresentar um impulso mais forte. A ETH está a ser negociada perto de $2,500, com uma capitalização de mercado de cerca de $304 billion. Subiu aproximadamente 33% no último mês, superando os 22% da Bitcoin.

Mas a ETH continua quase 50% abaixo do seu máximo histórico de $4,953 e permanece aproximadamente 45% abaixo do nível de há um ano.

A XRP encontra-se em torno de $1.36–$1.42, enquanto a SOL recuperou a zona dos $100, com o open interest a aumentar.

A rotação para altcoins é visível, mas continuo sem classificar isto como uma altseason generalizada.

Os fluxos dos ETFs contam uma história mais complexa

A procura institucional continua presente, mas está a tornar-se menos consistente.

Entre 31 de agosto e 4 de setembro, os ETFs spot de Bitcoin registaram entradas de aproximadamente $968.9 million. Os ETFs spot de Ether acrescentaram mais $130.3 million.

No total, foram aproximadamente $1.1 billion.

Mas há um detalhe importante: aproximadamente $863 million, quase 79% da entrada combinada, chegou apenas a 3 de setembro.

Depois disso, o impulso enfraqueceu.

Seguiram-se três sessões consecutivas de saídas líquidas até à segunda semana de setembro. As entradas nos ETFs de Ether também caíram mais de 82% em termos semanais, enquanto a parcela da ETH no total das entradas de ETFs diminuiu de aproximadamente 45% para apenas cerca de 12%.

Para mim, isto sugere que as instituições continuam a participar, mas a sua convicção é desigual.

E quando o dinheiro institucional escolhe entre ativos cripto, a Bitcoin continua a ser o destino preferido.

Os derivados não estão sobreaquecidos

Outra razão pela qual não espero um desastre automático de liquidações é a alavancagem.

O open interest agregado dos futuros de Bitcoin tem oscilado em torno de $53–55 billion.

As taxas de financiamento estão apenas ligeiramente acima da zona neutra de 0.01%, enquanto o rácio agregado de contas long-to-short permanece abaixo de 1.

A recente turbulência do fim de semana eliminou aproximadamente $250 million em posições long alavancadas, mas o mercado recuperou sem criar um desequilíbrio evidente na alavancagem.

Isto é importante.

Não existe um lado long extremamente congestionado prestes a explodir.

Ao mesmo tempo, não há alavancagem excessiva suficiente para fornecer combustível maciço a um short squeeze.

Por isso, se a Bitcoin romper em alta, quero ver compras spot reais, e não simplesmente alavancagem nos futuros.

A macroeconomia é o maior campo de batalha

As criptomoedas não podem ser separadas do ambiente macroeconómico mais amplo desta semana.

Os preços no produtor de agosto aumentaram 0.4% em termos mensais, o aumento mais forte desde maio.

O Brent tem sido negociado em torno de $108 por barril, enquanto o conflito entre os EUA e o Irão continua a criar incerteza no mercado energético.

A yield das Treasuries norte-americanas a 10 anos atingiu aproximadamente 4.95% a 10 de setembro, o seu nível mais elevado num ano.

Isto significa que as condições financeiras já estão a tornar-se mais restritivas antes da decisão da Fed.

Entretanto, as ações continuam surpreendentemente fortes. A 11 de setembro, o S&P 500 fechou em torno de 7,656.98, o Dow em torno de 52,573.29 e o Nasdaq em torno de 26,333.04, com os três a subirem aproximadamente 1% na sessão.

O ouro esteve mais fraco, fechando em torno de $4,408 por onça no contrato de dezembro e permanecendo abaixo da sua média móvel de 200 dias, perto de $4,537.

O que poderia realmente mover a Bitcoin?

O meu cenário-base continua a ser uma subida de 25 pontos-base com uma orientação dependente dos dados.

Se isso acontecer, espero que a primeira reação seja volátil, em vez de imediatamente direcional.

A Bitcoin poderá inicialmente cair, a liquidez poderá tornar-se reduzida e, depois, os compradores poderão regressar se a mensagem da Fed não for significativamente mais agressiva do que o esperado.

O primeiro grande teste seria $80,000–$80,500.

Uma surpresa agressiva, especialmente se as projeções apontarem para mais duas subidas ou para uma preocupação maior com a inflação impulsionada pela energia, poderia fazer subir as yields das Treasuries e o dólar.

Nesse cenário, a Bitcoin poderia voltar a testar $76,000, com $74,000 a tornar-se a zona de queda mais profunda.

Por outro lado, uma suspensão inesperada poderia criar a reação de alta mais forte, porque as yields e o dólar poderiam cair rapidamente.

A Bitcoin poderia então avançar para $82,000–$83,000.

Os meus níveis principais

Para mim, os níveis importantes são simples:

BTC: suporte em $76,000 → resistência em $80,500 → zona de breakout em $82,300 → potencialmente $87,500 mais tarde, se o impulso se confirmar.

ETH: suporte em $2,420 → resistência em $2,640.

Também acompanharei a yield das Treasuries a 10 anos em torno de 5%, os fluxos dos ETFs a 17–18 de setembro, as taxas de financiamento e o volume spot.

Se a Bitcoin ultrapassar $80,500, se mantiver acima desse nível, se os fluxos dos ETFs voltarem a ser positivos e se o financiamento permanecer controlado, ficarei muito mais confiante de que esta recuperação pode transformar-se em algo mais forte.

Se as saídas dos ETFs continuarem, o volume spot enfraquecer e a Bitcoin falhar repetidamente perto de $80,500, serei muito mais cauteloso.

Conclusão

Para mim, a reunião de setembro da Fed não diz respeito simplesmente a 25 pontos-base.

Diz respeito à trajetória futura da Fed, ao dot plot, à divisão dos votos, às expectativas de inflação, aos preços da energia, às yields das Treasuries e ao tom do presidente Warsh.

O mercado poderá já conhecer a decisão sobre as taxas.

Não conhece a mensagem.

É por isso que não quero perseguir a primeira vela depois das 02:00, hora de Pequim. Prefiro observar o comportamento da Bitcoin após a volatilidade inicial e, depois, verificar se os compradores spot, os fluxos dos ETFs e o volume confirmam o movimento.

Numa noite como esta, é tentador fazer previsões.

Mas a confirmação e a gestão do risco são mais valiosas.

Estas são simplesmente as minhas opiniões pessoais sobre o mercado para discussão, não aconselhamento financeiro. Cada pessoa deve gerir o risco de acordo com a sua própria estratégia, capital e horizonte temporal.

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