#Gate广场中秋团圆局 #韩国股市开盘重挫3% Porque é que o mercado acionista sul-coreano apresenta uma volatilidade tão extrema?

Desde 2026, o mercado acionista sul-coreano tornou-se um dos mercados mais congestionados da vaga global de negociação relacionada com a IA. No primeiro semestre, o índice composto de preços das ações da Coreia do Sul (KOSPI) chegou a duplicar, mas recuou rapidamente depois de atingir máximos históricos no final de junho. A amplitude da volatilidade ficou no primeiro lugar entre os principais mercados globais.

Volatilidade extrema sem precedentes no mercado acionista sul-coreano

●O índice duplicou em seis meses antes de sofrer uma forte queda
Em 2025, o índice KOSPI da Coreia do Sul acumulou uma subida de 76%. Em 2026, a procura explosiva por chips de memória para IA continuou a impulsionar uma forte subida do mercado, levando o índice KOSPI a duplicar no primeiro semestre. Em 19 de junho de 2026, o índice KOSPI atingiu o máximo histórico de 9385 pontos. Face ao mínimo registado em 2025, de cerca de 2500 pontos, a subida acumulada ultrapassou 275%. No entanto, a tendência inverteu-se rapidamente. Entre o máximo de 19 de junho e o mínimo registado em 29 de julho, o índice sofreu uma queda máxima superior a 43%. Só em julho, o KOSPI acumulou uma descida de 33%, estabelecendo um novo recorde de queda mensal desde a crise financeira asiática de 1997. Após a forte queda, o mercado registou uma recuperação acentuada: em 31 de julho, o índice KOSPI sul-coreano subiu quase 18% num único dia, estabelecendo o maior ganho diário da história deste mercado.
●A frequência das interrupções automáticas excedeu largamente os registos históricos
O mercado acionista sul-coreano dispõe de um mecanismo de controlo de risco em dois níveis, composto por interrupções automáticas de todo o mercado e circuit breakers de negociação programática. Desde a implementação do mecanismo de interrupção automática em 2000 até ao final de 2025, os dois principais mercados, o KOSPI e o KOSDAQ, acionaram em conjunto apenas 6 interrupções automáticas de todo o mercado ao longo de 25 anos. Segundo o International Finance News, até 12 de agosto, apenas o mercado principal KOSPI já tinha acionado 9 interrupções automáticas de todo o mercado em 2026. Incluindo o KOSDAQ, os dois mercados acionaram 13 interrupções, superando num único ano o total histórico. Em concreto, em março, o mecanismo foi acionado duas vezes devido aos conflitos geopolíticos no Médio Oriente; em junho, a queda consecutiva do setor dos semicondutores provocou três interrupções; em julho, registou-se uma evolução histórica, com quatro interrupções consecutivas. Nos dias 28 e 29, ambos os mercados acionaram interrupções durante dois dias consecutivos, algo inédito desde a criação do mercado acionista sul-coreano. Além disso, até 12 de agosto, o mecanismo de circuit breaker de negociação programática de ambos os mercados foi acionado 77 vezes em 2026. Este número superou largamente o recorde anual registado durante a crise financeira internacional de 2008. A ordem de negociação do mercado continuou profundamente desorganizada.
●A volatilidade atingiu níveis extremos à escala global
O VKOSPI (índice de volatilidade da Coreia do Sul) é um indicador central para medir o pânico do mercado e as expectativas de volatilidade. Quanto mais elevado for o valor, maior será o risco de volatilidade do mercado. Uma subida do VKOSPI acima de 40 indica que o mercado deverá registar uma volatilidade intensa, enquanto uma subida acima de 50 significa que o mercado entrou num estado de pânico extremo. No final de 2025, o índice situava-se apenas em 28.85, mas disparou em 2026 devido às fortes oscilações do mercado, chegando a atingir o máximo histórico de 98 no final de junho.

Principais causas da forte volatilidade do mercado acionista sul-coreano

●Estrutura económica pouco diversificada e forte dependência do ciclo dos semicondutores
Segundo os dados macroeconómicos, entre 2023 e 2025, o crescimento trimestral médio do PIB da Coreia do Sul foi de apenas 0.5%. No primeiro trimestre de 2026, o PIB real sul-coreano cresceu 1.8% em termos trimestrais e 3.8% em termos homólogos, atingindo o nível mais elevado desde 2022. As exportações foram o principal motor da aceleração do PIB, com as exportações de semicondutores a constituírem o núcleo desse crescimento. Até junho de 2026, o crescimento das exportações sul-coreanas de semicondutores tinha subido para 200%, enquanto o crescimento das exportações não relacionadas com semicondutores permanecia num nível baixo. O índice de perspetivas da indústria transformadora para o terceiro trimestre de 2026 mostrava que apenas os setores dos semicondutores e dos cosméticos se encontravam acima da linha de expansão, enquanto os índices de atividade dos setores tradicionais, como o aço, os têxteis e a petroquímica, tinham caído acentuadamente, mantendo a atividade empresarial sob pressão. Ao mesmo tempo, a indústria dos semicondutores está altamente concentrada em alguns grandes conglomerados empresariais, como a Samsung e a SK. Em 2024, as vendas combinadas dos cinco maiores conglomerados sul-coreanos — Samsung, Hyundai, SK, LG e Lotte — equivaleram a 40% do PIB da Coreia do Sul. As vendas do Grupo Samsung representaram 13% do PIB, enquanto as do Grupo SK representaram 8.1%, tornando os dois conglomerados de semicondutores os principais pilares da economia. As previsões de mercado indicam que, em 2026, as receitas combinadas da Samsung Electronics e da SK Hynix representarão 36% do PIB da Coreia do Sul, e os seus lucros líquidos corresponderão a 17%, contribuindo diretamente para um crescimento anual de 2.7 pontos percentuais do PIB e para cerca de 90% do crescimento económico nacional.

Uma estrutura tão concentrada provoca oscilações extremas em ambas as direções.
Quando os preços dos chips de memória disparam, os resultados das empresas expandem-se, a economia fortalece-se e o mercado acionista entra numa tendência de alta. Porém, assim que a atividade do setor fica aquém das expectativas, mesmo uma ligeira desaceleração do crescimento pode afetar diretamente o PIB e os mercados de capitais. No segundo trimestre de 2026, os lucros da SK Hynix dispararam 557% em termos homólogos, mas, por terem ficado ligeiramente abaixo das expectativas do mercado, as ações caíram quase 20% num único dia, arrastando o mercado para uma forte queda.
●A capitalização bolsista está altamente concentrada e um duopólio determina a evolução do índice
A rápida subida registada em determinados períodos pelo mercado acionista sul-coreano desde 2026 foi totalmente impulsionada pela Samsung Electronics e pela SK Hynix. O peso combinado das duas empresas na capitalização total do KOSPI subiu de cerca de 22% um ano antes para 50%-60% em 2026, representando em determinados períodos 70%-84% do volume total de transações do mercado. De forma geral, as oscilações do mercado acionista sul-coreano são praticamente determinadas pelas empresas líderes, sendo extremamente sensíveis ao ciclo operacional das principais empresas e à atividade do setor em que estão inseridas. As subidas e descidas das ações da Samsung Electronics e da SK Hynix determinam praticamente a evolução do índice geral. O mercado não dispõe de uma base de cobertura que lhe permita desenvolver uma tendência independente. Assim que o setor dos chips de memória é sujeito a uma pressão vendedora concentrada, ocorre inevitavelmente uma oscilação sistémica.
●A proliferação de transações alavancadas cria um ciclo de amplificação das subidas e descidas
O sistema de transações altamente alavancadas é o principal impulsionador financeiro da volatilidade extrema do mercado acionista sul-coreano em 2026. Em comparação com os mercados acionistas dos Estados Unidos, do Japão e de outros países, a Coreia do Sul dispõe de vários níveis de instrumentos de alavancagem em simultâneo. Aliada à elevada participação alavancada dos investidores particulares, esta estrutura cria um forte mecanismo de amplificação das subidas e descidas, aumentando significativamente a amplitude das oscilações do índice e constituindo uma causa essencial das frequentes interrupções automáticas e das subidas e descidas extremas registadas ao longo do ano. O sistema de alavancagem do mercado acionista sul-coreano é composto principalmente por três tipos de instrumentos: financiamento através de crédito para aquisição de ações, derivados negociados em bolsa e ETF alavancados. Segundo um estudo do Instituto de Investigação da Huachuang Securities, o saldo do financiamento para aquisição de ações na Coreia do Sul subiu de 27 biliões de won no final de 2025 para o máximo histórico de 38 biliões de won em junho de 2026. Incluindo os derivados e os ETF alavancados, a escala total da alavancagem do mercado ultrapassou 65 biliões de won. A participação dos investidores particulares em operações alavancadas é extremamente elevada: mais de quatro em cada dez jovens investidores utilizam uma alavancagem extremamente elevada de 3 vezes ou mais, fazendo com que a exposição global ao risco do mercado se encontre num máximo histórico. O risco da alavancagem foi liquidado em massa em julho de 2026. Um grande número de contas foi sujeito a liquidação forçada, e mais de 320000 contas alavancadas foram encerradas ao longo do ano. As vendas em cadeia provocaram diretamente várias interrupções do mercado. De forma geral, o sistema de alavancagem multinível leva a uma antecipação das avaliações e à formação de bolhas durante as fases de subida, e acelera as quedas e os movimentos descendentes excessivos durante as fases de baixa. Trata-se de uma importante causa estrutural da elevada volatilidade e da extrema evolução do mercado acionista sul-coreano.
●A flexibilização regulamentar dos instrumentos alavancados ampliou a disputa entre posições otimistas e pessimistas
A flexibilização da regulamentação dos derivados na Coreia do Sul em 2026 foi o principal catalisador da forte subida e descida do mercado acionista nesta fase. Anteriormente, a Coreia do Sul permitia apenas produtos alavancados sobre índices. Para manter no país os fundos de negociação nacionais que estavam a sair, as autoridades reguladoras foram gradualmente flexibilizando as restrições à alavancagem de ações individuais. Em janeiro de 2026, foi aprovada a emissão de ETF alavancados de ações individuais da Samsung Electronics e da SK Hynix. Em abril, foram eliminados o limite de posições em ações individuais e os requisitos de diversificação. Em maio, foram oficialmente lançados 16 ETF alavancados e inversos de 2 vezes. Segundo um estudo do Instituto de Investigação da Huachuang Securities, a dimensão dos produtos alavancados expandiu-se rapidamente. No espaço de um mês após a sua cotação, os ativos sob gestão (AUM) dispararam de 4.9 biliões de won para 16 biliões de won. Em junho, o volume mensal de transações atingiu 212 biliões de won, representando um quarto do volume total de transações do mercado de ETF e impulsionando diretamente o índice para máximos históricos. Após a inversão da tendência, a elevada alavancagem tornou-se também um acelerador da queda. Entre junho e julho, mais de 120000 contas alavancadas foram sujeitas a pedidos de reforço de margem e mais de 32000 contas foram liquidadas à força. As vendas em cadeia provocaram uma forte retração do índice. Perante a bolha de alavancagem fora de controlo, as autoridades reguladoras introduziram urgentemente políticas de restrição em julho, subiram simultaneamente as taxas de juro em 25BP e aumentaram o requisito mínimo de margem dos ETF alavancados de 1000 milhões de won para 3000 milhões de won. A desalavancagem abrupta no curto prazo intensificou ainda mais a volatilidade do mercado. A mudança de política no espaço de seis meses ampliou significativamente a amplitude das oscilações entre posições otimistas e pessimistas.
●A predominância dos investidores particulares e a compra em alta e venda em baixa tornam a evolução do mercado ainda mais extrema
Os investidores particulares sul-coreanos estão entre os mais ativos do mundo. Até junho de 2026, o número total de contas de ações ativas na Coreia do Sul ultrapassava 108 milhões, enquanto a população total era de pouco mais de 50 milhões. Desde 2008, a participação mediana dos investidores particulares no volume de transações atingiu 51.5%. Durante as fases de mercado baixista, a participação dos investidores particulares nas transações podia subir para 63.3%, tornando-os a força absolutamente dominante nas transações do mercado. Entre 2006 e 2025, a taxa mediana de rotação do KOSPI foi de 240%, situando-se entre as mais elevadas dos mercados acionistas globais. A participação anual dos investidores particulares nas transações foi a mais elevada entre os principais mercados acionistas mundiais. O comportamento de negociação revelou características extremamente emocionais: nas fases de subida, os investidores aumentavam a alavancagem para comprar em alta e recorriam a empréstimos para entrar no mercado, antecipando as avaliações; nas fases de descida, compravam em pânico durante as quedas e acionavam vendas em cadeia para limitar perdas, ampliando as oscilações do mercado. Durante a evolução atual, muitos sul-coreanos idosos levantaram as suas pensões, pessoas de meia-idade hipotecaram imóveis e jovens investiram as suas poupanças no mercado acionista. Dados do Citi mostram que, até ao final de julho de 2026, os investidores particulares sul-coreanos tinham sofrido perdas de 38.7 mil milhões de dólares apenas na categoria dos ETF alavancados. A negociação emocional tornou-se um importante impulsionador da volatilidade do mercado.
●O forte poder de fixação de preços dos investidores estrangeiros e o impacto significativo dos fluxos de capitais transfronteiriços
Em 1998, para fazer face à crise financeira asiática, a Coreia do Sul aboliu formalmente as restrições administrativas à participação estrangeira. Desde então, a influência dos investidores estrangeiros cresceu rapidamente. Segundo um estudo do Instituto de Investigação da Huatai Securities, em comparação com 1992, a participação mediana dos investidores estrangeiros no volume de transações subiu 33.2 pontos percentuais, para 34.7%, em 2025. Os investidores dos Estados Unidos e da Europa são os principais participantes estrangeiros. Segundo dados do Serviço de Supervisão Financeira da Coreia do Sul, no final de março de 2026, os investidores dos Estados Unidos representavam 41.6% de todos os investidores estrangeiros, enquanto os investidores europeus representavam 30.26% das posições. Na evolução atual, os investidores estrangeiros desempenharam o papel de “amplificador” do mercado. Entre abril de 2025 e janeiro de 2026, continuaram a realizar compras líquidas para se posicionarem na tendência dos chips de memória para IA. Depois de o índice ter acelerado a subida em fevereiro de 2026, começaram a realizar vendas líquidas em grande escala. No primeiro semestre de 2026, venderam cumulativamente 70.8 mil milhões de dólares em ações. Assim que as expectativas de subida das taxas de juro da Reserva Federal se alteram ou os fluxos globais de capitais mudam de direção, as entradas e saídas concentradas e de grande dimensão dos investidores estrangeiros desencadeiam diretamente fortes oscilações no mercado acionista sul-coreano. Quando a liquidez global se contrai ou o sentimento de aversão ao risco aumenta, os investidores estrangeiros reduzem primeiro as suas posições em ações tecnológicas sul-coreanas de elevada volatilidade, provocando um ciclo de retroalimentação negativa entre a desvalorização do won sul-coreano e a queda do mercado acionista, agravando ainda mais o risco de correção do mercado.
●A fragilidade de uma economia orientada para o exterior torna-a vulnerável a choques externos
A Coreia do Sul é uma economia típica orientada para as exportações e extremamente sensível a choques externos. Por um lado, no setor energético, a Coreia do Sul praticamente não produz petróleo e a sua dependência externa aproxima-se de 100%. Quando as tensões no Médio Oriente provocaram uma subida acentuada dos preços do petróleo em 2026, o mercado acionista sul-coreano foi o primeiro a ser afetado. Após o início do conflito no Médio Oriente, o mercado acionista sul-coreano perdeu cerca de 840 biliões de won em menos de um mês, tornando-se então a principal pressão sobre o mercado. Por outro lado, a economia sul-coreana depende fortemente das exportações da indústria transformadora, sobretudo de setores essenciais como os semicondutores, os automóveis e as baterias. As tensões geopolíticas podem perturbar diretamente as rotas logísticas e a importação de matérias-primas essenciais, suscitando preocupações dos investidores quanto a interrupções na cadeia de abastecimento. No segundo semestre de 2026, empresas de computação em nuvem como a Google e a Meta reduziram os seus orçamentos de aquisição de capacidade computacional. O abrandamento das expectativas de forte crescimento da IA desencadeou diretamente uma reavaliação do setor dos chips de memória, tornando-se o principal fator externo da forte correção do mercado acionista. Conflitos geopolíticos, contração da liquidez global e alterações na procura setorial, entre outros eventos externos, podem transmitir-se rapidamente ao mercado acionista sul-coreano e provocar movimentos extremos.

As características de elevada volatilidade do mercado acionista sul-coreano poderão manter-se

As subidas e descidas sem precedentes, bem como as frequentes interrupções automáticas registadas no mercado acionista sul-coreano em 2026, não foram provocadas acidentalmente por um único fator. Resultaram da convergência de múltiplos fatores relacionados com a estrutura económica da Coreia do Sul, o ecossistema do mercado acionista, as políticas regulatórias, a estrutura dos investidores e os riscos externos. O problema central reside na elevada dependência do mercado em relação a um único segmento, o dos semicondutores, e a um pequeno número de empresas líderes, agravada pela elevada alavancagem, pela negociação emocional dos investidores particulares e pelas grandes entradas e saídas de capitais estrangeiros, que provocaram movimentos extremos do mercado.
No curto prazo, a forte atividade do setor dos chips de memória para IA poderá continuar a apoiar a economia e o mercado acionista sul-coreanos, mas a vulnerabilidade do mercado já se tornou totalmente evidente. Em comparação com os principais mercados globais, a volatilidade, a frequência das interrupções automáticas e a intensidade da disputa entre capitais no mercado acionista sul-coreano encontram-se em níveis extremos. A evolução do mercado já não corresponde a uma oscilação normal das avaliações, mas sim a uma oscilação sistémica provocada por deficiências estruturais.
A longo prazo, se a capacidade de produção de semicondutores exceder a procura, as despesas de capital relacionadas com a IA ficarem aquém das expectativas ou os riscos geopolíticos e de liquidez externos aumentarem, a economia e o mercado acionista sul-coreanos voltarão a enfrentar pressões para uma correção profunda. As características de elevada volatilidade do mercado deverão manter-se no longo prazo. A capacidade de reduzir a dependência de um pequeno número de empresas líderes e de um único segmento, aperfeiçoar a regulamentação dos produtos alavancados e equilibrar a estrutura de capitais nacionais e estrangeiros determinará se o mercado acionista sul-coreano conseguirá sair do ciclo vicioso de “subidas e descidas extremas”.$KR200