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O WTI acabou de voltar a ultrapassar os 100 $ — e, desta vez, o movimento não se deve apenas à procura de petróleo.

A questão mais importante é o risco de oferta.

O WTI está a ser negociado em torno dos 102,3 $ por barril, com uma subida de cerca de 2,2% hoje, enquanto o petróleo bruto acumulou uma valorização de aproximadamente 8% na última semana. É um movimento bastante forte para um mercado que normalmente pode passar semanas a oscilar dentro de um intervalo relativamente estreito.

O catalisador mais recente é o agravamento da situação no Médio Oriente. Os novos ataques dos Houthis contra alvos na Arábia Saudita, os ataques noticiados envolvendo embarcações nas proximidades do Estreito de Ormuz e a suspensão do funcionamento do oleoduto Leste-Oeste da Arábia Saudita aumentaram os receios de que a cadeia de abastecimento global possa sofrer novas perturbações.

O oleoduto saudita é particularmente importante porque oferece uma rota alternativa que permite contornar o Estreito de Ormuz. Se essa rota continuar indisponível enquanto as tensões em torno de Ormuz e do Mar Vermelho persistirem, o mercado terá menos formas seguras de transportar petróleo bruto. É precisamente este tipo de situação que leva os operadores a incorporarem um prémio de risco geopolítico mais elevado no preço do petróleo.

E isto está diretamente relacionado com o ponto sobre os preços do gasóleo.

Quando o petróleo bruto se mantém elevado, a pressão não se limita ao contrato de petróleo. Custos mais elevados de combustível e transporte podem repercutir-se na logística, na indústria transformadora, na agricultura e nos preços no consumidor. Os relatórios recentes já apontam para o aumento dos custos da energia e do gasóleo como um fator adicional de pressão sobre a inflação em geral.

Isto cria uma situação difícil para os bancos centrais.

Se o petróleo se mantiver acima dos 100 $ durante tempo suficiente, a inflação poderá demorar mais tempo a abrandar. Isso pode alterar as expectativas relativas às taxas de juro, uma vez que os decisores têm de determinar se o choque inflacionista é temporário ou se está a tornar-se suficientemente persistente para exigir uma resposta mais forte. Os mercados já estão a reagir a esta possibilidade, com os preços mais elevados do petróleo a contribuírem para o ressurgimento das expectativas de uma política monetária mais restritiva.

Do ponto de vista do gráfico, o WTI encontra-se agora numa zona muito importante.

Os 100 $ são o nível psicológico. Manter-se acima desse nível mantém a estrutura de curto prazo numa tendência ascendente, enquanto o movimento recente em direção aos 102–103 $ mostra que os compradores continuam dispostos a perseguir a narrativa do risco de oferta.

Mas eu não perseguiria cegamente este movimento neste momento.

Se o WTI conseguir consolidar-se acima dos 100 $ e as tensões geopolíticas continuarem a agravar-se, o mercado poderá continuar sustentado e testar novamente os máximos recentes. Por outro lado, se a situação no Médio Oriente começar a desanuviar ou as rotas de abastecimento afetadas forem reabertas, será possível uma correção rápida, porque parte desta subida é claramente um prémio de risco.

Para mim, a questão principal já não é simplesmente “O petróleo está numa tendência de alta?”

É:

Durante quanto tempo pode durar a perturbação da oferta?

A resposta poderá determinar se isto é apenas mais um pico geopolítico ou o início de um problema inflacionista muito maior.

Por agora, o WTI acima dos 100 $ mantém a energia, a inflação e as expectativas relativas às taxas de juro firmemente no radar.

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