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O Core CPI de agosto superou as expectativas — mas a história completa é mais complexa
Compreender estes dados é importante porque a direção que indicam ao mercado não depende de um único número, mas de todo o panorama macroeconómico. Abaixo apresento a minha análise completa, com a minha própria opinião, incluindo os números, as percentagens, a liquidez e o volume.
1. O que os dados de agosto de 2026 realmente revelaram
O Índice de Preços no Consumidor de agosto foi divulgado em 11 de setembro e conta duas histórias diferentes. O CPI global ficou em 3.4 por cento homólogos, exatamente inalterado face aos 3.4 por cento de julho, mas o mercado esperava 3.3 por cento — o que significa que a inflação global acabou por ficar ligeiramente acima do esperado, e não melhor. O CPI mensal foi de 0.4 por cento, em linha com o consenso. Mas o verdadeiro dado positivo estava escondido no Core CPI: a inflação subjacente, ou seja, os preços excluindo os alimentos e a energia, ficou em 2.4 por cento homólogos, abaixo dos 2.5 por cento de julho e no nível mais baixo desde março de 2021. É precisamente a isto que as pessoas se referem quando dizem que o Core CPI superou as expectativas e, desse ponto de vista, é verdade — a tendência subjacente da inflação está genuinamente a arrefecer.
2. O que significa o Core CPI
O Core CPI é a medida que exclui os alimentos e a energia ao calcular a inflação, especialmente a gasolina e a eletricidade. A razão é que estes dois preços são muito voláteis — o gás sobe num mês e desce no seguinte — e ocultam a verdadeira tendência da inflação. Quando analisamos o valor subjacente, obtemos a tendência estrutural e subjacente que indica aos decisores políticos para onde a inflação está realmente a dirigir-se. Assim, o facto de o valor subjacente ter ficado em 2.4 por cento — o nível mais baixo desde 2021 — é um dado real e não deve ser desvalorizado, porque significa que, se retirarmos o aumento temporário da energia, a inflação está genuinamente a voltar a ficar sob controlo.
3. O que significa realmente “superar as expectativas”
Há aqui um ponto subtil mas importante que a maioria das pessoas está a ignorar. Tecnicamente, o Core CPI não superou o consenso — ficou em linha com este — os 2.4 por cento homólogos eram exatamente o valor esperado. A verdadeira história é que o valor global ficou em 3.4 por cento, acima da previsão de 3.3 por cento, e a razão é o aumento dos preços da energia e da gasolina. O petróleo bruto WTI subiu para cerca de 100 dollars por barril e aumentou mais de 4 por cento num único dia. Assim, a narrativa simples que circula nas redes sociais — de que o valor subjacente superou as expectativas, pelo que tudo é positivo — representa apenas metade do quadro. O valor subjacente está a arrefecer, mas o valor global mantém-se elevado devido à energia, e é precisamente essa tensão que está a confundir o mercado.
4. Qual é o sinal para o mercado
O sinal do mercado é misto, e a maior prova disso está no mercado obrigacionista. A yield dos Treasuries dos EUA a 10 anos subiu para 4.93 por cento, um máximo do ciclo, e as yields das obrigações globais estão a atingir novos máximos. Quando as yields sobem tanto, criam um obstáculo para os ativos de risco — criptomoedas, ações, tudo — porque o retorno sem risco se torna tão atrativo que os investidores sentem menos necessidade de colocar dinheiro em ativos voláteis. Quanto à liquidez, este ambiente está a restringi-la. Um aspeto positivo é que a oferta de stablecoins e o volume das exchanges de criptomoedas são fortes; de acordo com os dados do The Block, a Bitcoin subiu aproximadamente 22 por cento desde 17 de agosto, e as exchanges e as stablecoins têm negociado em linha com essa valorização — o que significa que está a entrar capital novo no mercado. No entanto, os mineradores estão atrasados nesta valorização, com um retorno mediano de apenas 1.8 por cento, o que indica que o apetite pelo risco é seletivo, e não generalizado.
5. O efeito na Reserva Federal
Este é o ponto mais importante e, aqui, vou dar a minha opinião de forma muito clara. Normalmente, uma inflação mais baixa significa que a Fed ganha flexibilidade para cortar as taxas. Mas, desta vez, a situação é inversa. De acordo com o CME FedWatch, o mercado está a atribuir uma probabilidade de 62 por cento de a Fed AUMENTAR as taxas na sua próxima reunião, e não de as cortar. O Banco Central Europeu também acabou de aumentar as taxas em 25 pontos base, elevando a sua taxa de depósito para 2.5 por cento. A reunião da Fed realiza-se em 16 e 17 de setembro, e este CPI foi o último indicador importante de inflação antes da reunião. O arrefecimento do Core CPI dá algum conforto à Fed, ao mostrar que a inflação estrutural está sob controlo, mas o valor global mantém-se em 3.4 por cento e a energia continua elevada, limitando a margem de manobra da Fed. Assim, a esperança de um corte das taxas é, por enquanto, reduzida, e esse é o maior risco de curto prazo para as criptomoedas.
6. O efeito nas criptomoedas — BTC, ETH e outros ativos
Passemos agora às criptomoedas. A Bitcoin está em cerca de 77,219 dollars, com uma descida de apenas 0.03 por cento em 24 horas — essencialmente inalterada — e uma capitalização de mercado de 1.55 trillion dollars. O Ethereum está em 2,521 dollars, com uma subida de 0.37 por cento em 24 horas, e uma capitalização de mercado de 308 billion dollars. Ambos mantêm ganhos mensais fortes, uma vez que o impulso de alta se mantém desde a segunda metade de agosto. No entanto, não houve uma valorização clara após o CPI, e a razão é a que expliquei acima — o aumento das yields e o receio de uma subida das taxas. Se a Fed anunciar uma subida inesperada, a BTC e a ETH poderão sofrer pressão vendedora de curto prazo, porque taxas mais elevadas restringem ainda mais a liquidez e as criptomoedas são os primeiros ativos a ser vendidos num movimento de aversão ao risco. Por outro lado, se a desinflação subjacente continuar e os preços da energia arrefecerem devido a uma desescalada geopolítica ou à fraqueza da procura, esta história poderá tornar-se genuinamente positiva para as criptomoedas a mais longo prazo. A consolidação da Bitcoin em torno do nível dos 77K parece saudável neste momento, mas, se quebrar abaixo desse nível, a zona dos 75K tornar-se-á uma importante área de suporte, enquanto os 80K constituem a resistência psicológica acima.
7. O efeito nas ações
As ações dos EUA enfrentam o mesmo cenário misto. As ações de crescimento e de tecnologia são sensíveis às taxas porque o seu valor assenta nos lucros futuros e, quando as yields sobem para perto de 4.93 por cento, as suas avaliações ficam sob pressão. O arrefecimento do Core CPI é um alívio para estas ações, porque significa que a pressão inflacionista estrutural está a diminuir, mas o aumento das yields e o receio de uma subida das taxas estão a neutralizar esse alívio. O setor da energia está a superar o desempenho neste ambiente, porque o petróleo está próximo dos 100 dollars, mas isso aumenta os custos dos fatores de produção para o resto da economia e comprime as margens. Globalmente, trata-se de um ambiente defensivo para as ações — há alívio, mas não celebração, e, até a posição da Fed se tornar clara, é de esperar uma evolução lateral ou pressionada nas ações de crescimento.
8. A minha opinião e conclusão
Na minha opinião, dizer que o Core CPI de agosto superou as expectativas é uma manchete simplista. O quadro real tem duas partes. A primeira é genuinamente positiva: a inflação subjacente caiu para 2.4 por cento, o nível mais baixo desde 2021, e isso indica que a desinflação subjacente está a acontecer — o que, a longo prazo, constitui uma base sólida para a Bitcoin, o Ethereum e as ações de crescimento. A segunda parte é arriscada: a inflação global mantém-se em 3.4 por cento devido à energia, o petróleo está em 100 dollars, as yields dos Treasuries estão em máximos do ciclo, o BCE aumentou as taxas e existe uma probabilidade de 62 por cento de a Fed aumentar as taxas. Isto significa que a liquidez de curto prazo está apertada e que existe um obstáculo para os ativos de risco. Assim, espero que a volatilidade de curto prazo continue e que a Bitcoin se consolide em torno dos 77K até a decisão da Fed se tornar clara. Se a Fed aumentar as taxas, teremos uma queda de curto prazo que poderá tornar-se uma excelente oportunidade de entrada para compradores de longo prazo. Se a Fed mantiver as taxas e a energia arrefecer, este impulso de desinflação poderá tornar-se a faísca para uma valorização significativa. A minha conclusão final é esta — perspetiva positiva a longo prazo, cautela no curto prazo e, neste momento, a direção da liquidez e das yields é mais importante do que o próprio preço.#weeklyshare #ShareWeekly