#每周来晒 #8月CPI数据出炉 O CPI dos EUA foi divulgado e o mercado acabou por subir. Qual é a lógica por detrás disto?

Na noite de 11 de setembro, foram divulgados os dados do CPI dos EUA relativos a agosto, e muitas pessoas entraram em pânico assim que os viram — o CPI subjacente subiu 0,3% em termos mensais, acima dos 0,2% esperados pelo mercado, registando a maior subida mensal desde abril. O curioso é que, após a divulgação dos dados, os futuros das ações norte-americanas subiram, e o ouro e a prata também acompanharam o movimento.

Isto é interessante. Quando são divulgados dados negativos e o mercado, em vez de cair, sobe, existe certamente uma lógica mais profunda por detrás do movimento.

I. Em que medida é que este CPI superou as expectativas?

O CPI dos EUA subiu 3,4% em termos homólogos em agosto, exatamente em linha com as expectativas do mercado. O CPI subjacente recuou de 2,5% em julho para 2,4% em termos homólogos, também em conformidade com as previsões.

À primeira vista, tudo parece positivo, mas os dados mensais parecem levantar algumas questões. O CPI subjacente subiu 0,3% em termos mensais, 0,1 pontos percentuais acima dos 0,2% esperados pelo mercado, registando a maior subida mensal desde abril.

Por que razão estes 0,1 pontos percentuais têm um impacto tão grande? Porque as instituições tinham estabelecido anteriormente um quadro de avaliação para a Reserva Federal: se o CPI subjacente subisse 0,1% ou menos em termos mensais, era muito provável que a Fed não alterasse as taxas; se subisse 0,2%, a incerteza manter-se-ia; se atingisse 0,3% ou mais, uma subida das taxas seria praticamente certa. Agora, com os dados nos 0,3%, o “limiar de ativação” para uma subida das taxas foi atingido.

Analisando os dados em detalhe, o índice de habitação subiu 0,3% em termos mensais, o índice de comunicações subiu 2,3% e os preços dos bilhetes de avião subiram 2,7%. A inflação dos serviços começa a ganhar força, que é precisamente o que mais preocupa o mercado.

Em termos homólogos, o índice da gasolina subiu 27,4% e o índice da energia aumentou 16,3%. Depois de o preço do petróleo ter ultrapassado brevemente os 100 dólares por barril, o aumento começa agora a repercutir-se nos preços dos transportes e dos serviços.

A energia e a habitação, as duas componentes a que a Fed presta mais atenção, estão ambas a subir. É por isso que um desvio de 0,1 pontos percentuais pode fazer com que a probabilidade de uma subida das taxas passe diretamente de 71% para 90%.

II. Por que razão o mercado subiu em vez de cair?

É preciso dar aqui mais uma volta.

Depois da divulgação dos dados, o foco do mercado já não estava em “a Fed vai subir as taxas em setembro?”, mas sim em “quantas vezes vai subir?”. A probabilidade de uma subida em setembro disparou para 90%, e as expectativas de uma nova subida em dezembro também começaram a aumentar. Em circunstâncias normais, o aumento das expectativas de subida das taxas deveria ser negativo para o mercado, mas os futuros das ações norte-americanas subiram, e o ouro e a prata também recuperaram.

A razão resume-se a quatro palavras: a má notícia já estava descontada. Ao longo da última semana, as ações norte-americanas já tinham caído durante três a quatro sessões consecutivas, e o mercado já tinha antecipado e incorporado plenamente uma “inflação acima das expectativas” e o “aumento das expectativas de subida das taxas”. O índice de semicondutores da Filadélfia já tinha caído 2,66% antes da divulgação dos dados, enquanto a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos chegou a disparar para 5,36%, o valor mais elevado desde 2007. Quando todos sabem que o sapato está prestes a cair, o momento em que finalmente cai acaba por ser menos assustador.

Olhemos agora para outro pormenor. O Dow Jones abriu a subir mais de 1%, o S&P 500 subiu 0,8% e o Nasdaq avançou 0,8%. O ouro chegou a cair abaixo dos 4300 dólares, mas recuperou rapidamente para perto dos 4344 dólares. Depois de uma breve subida, as yields das obrigações do Tesouro dos EUA também começaram a devolver parte dos ganhos.

Este movimento de “cair primeiro e subir depois” reflete essencialmente uma libertação concentrada do sentimento do mercado. Quem tinha de vender já vendeu, e quem tinha de fugir já fugiu. Os fundos restantes começaram a reavaliar a situação: será que uma probabilidade de 90% de subida das taxas pode ficar ainda pior? O mercado não está a dizer que “uma subida das taxas é algo positivo”, mas sim: “Eu já sabia disto; podemos virar a página”.$BTC