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ATUALIZAÇÕES DE DOMINGO DO MERCADO: BTC A 77 220 $, ETH MANTÉM 2 520 $ — PARA ONDE ESTÁ A IR O DINHEIRO?

O mercado de criptomoedas não apresentou uma narrativa simplesmente otimista ou pessimista esta semana. Em vez disso, produziu algo mais interessante: uma divergência clara entre Bitcoin, Ethereum, fluxos institucionais, alavancagem e o ambiente macroeconómico.

O Bitcoin está agora a ser negociado perto dos 77 220 $, enquanto o Ethereum ronda os 2 520 $. A diferença de desempenho entre os dois maiores ativos de criptomoedas tornou-se um dos sinais mais importantes a acompanhar.

O Bitcoin registou uma fraqueza semanal significativa, enquanto o Ethereum demonstrou uma evolução de preço comparativamente mais forte. Ao mesmo tempo, a capitalização total do mercado de criptomoedas diminuiu moderadamente, em vez de colapsar, sugerindo que o capital está a rodar, e não a abandonar completamente esta classe de ativos.

Essa distinção é importante.

A FRAQUEZA DO BTC É MAIS DO QUE APENAS UMA VELA VERMELHA

A estrutura atual do Bitcoin reflete várias pressões que surgiram em simultâneo.

O BTC está a ser negociado perto dos 77 220 $, abaixo da importante $80K zona psicológica. O mercado já passou por uma redução significativa da alavancagem, enquanto os fluxos institucionais dos ETFs de Bitcoin passaram de entradas fortes para saídas consideráveis.

Entre 8 e 10 de setembro, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registaram aproximadamente 449,5 milhões de dólares em saídas líquidas, incluindo cerca de 46,6 milhões de dólares em 8 de setembro, 120,2 milhões de dólares em 9 de setembro e 282,7 milhões de dólares em 10 de setembro.

Esta inversão torna-se ainda mais importante quando comparada com a semana anterior.

Entre 1 e 4 de setembro, os ETFs de Bitcoin geraram aproximadamente $770M de entradas líquidas, incluindo uma entrada extraordinária de 730,8 milhões de dólares em 3 de setembro.

Assim, a mensagem não é simplesmente que o preço do Bitcoin desceu.

A mensagem mais importante é que a procura institucional mudou temporariamente de direção.

Quando os fluxos dos ETFs enfraquecem enquanto as yields das obrigações do Tesouro permanecem elevadas, o Bitcoin pode ter dificuldades em recuperar o ímpeto, mesmo quando a procura de longo prazo continua intacta.

O ETH ESTÁ A DEMONSTRAR FORÇA RELATIVA

O Ethereum está a contar uma história diferente.

O ETH encontra-se atualmente perto dos 2 520 $, e o seu desempenho recente foi mais forte em relação ao Bitcoin.

Os ETFs de Ethereum registaram aproximadamente 10,4 milhões de dólares em entradas líquidas entre 8 e 10 de setembro, depois de cerca de 127,7 milhões de dólares entre 1 e 4 de setembro.

O número mais recente é muito inferior às entradas da semana anterior, mas o ponto essencial é que o Ethereum continuou a atrair capital enquanto o Bitcoin registou uma inversão mais forte nos fluxos dos ETFs.

Isto cria uma configuração interessante de força relativa.

Se o ETH conseguir continuar a manter a região dos 2 450–2 500 $, enquanto o Bitcoin permanece sob pressão, os investidores poderão continuar a observar o Ethereum em busca de sinais de que ainda existe procura institucional seletiva dentro do mercado de criptomoedas.

Isto não significa automaticamente que esteja a começar uma altseason liderada pelo ETH.

Significa simplesmente que o ETH está atualmente a demonstrar uma melhor resiliência relativa.

A QUESTÃO DO MERCADO DE 2,7 BILIÕES DE DÓLARES

O mercado de criptomoedas em geral mantém-se próximo dos 2,7 biliões de dólares, em comparação com aproximadamente 2,77 biliões de dólares no início da semana.

Essa descida é significativa, mas não corresponde ao tipo de destruição normalmente associado a um pânico generalizado no mercado.

A dominância do Bitcoin também avançou para aproximadamente 58,2%, em comparação com cerca de 59–60% no início do mês.

À primeira vista, uma descida da dominância do Bitcoin poderia sugerir uma rotação para as altcoins.

Mas o Altcoin Season Index permanece perto de 44, próximo de um nível neutro.

Isto indica-me que ainda não estamos perante uma altseason generalizada.

Em vez disso, o capital parece estar a tornar-se mais seletivo.

Os investidores não estão necessariamente a comprar tudo o que está abaixo do Bitcoin. Estão à procura de ativos que demonstrem força individual, liquidez e narrativas mais fortes.

A MACROECONOMIA CONTINUA A SER O MAIOR OBSTÁCULO

O mercado de criptomoedas não pode ser analisado isoladamente neste momento.

O IPC de agosto aumentou aproximadamente 0,4% em termos mensais e 3,4% em termos homólogos, enquanto o IPC subjacente aumentou cerca de 0,3% em termos mensais e 2,4% em termos homólogos.

O valor global não apresentou uma surpresa significativa em alta, mas o contexto de inflação subjacente permaneceu suficientemente firme para manter o percurso da política da Reserva Federal no centro do debate do mercado.

É aqui que a história das criptomoedas se torna complicada.

As criptomoedas tendem a ter um melhor desempenho quando as condições financeiras se tornam mais favoráveis, a liquidez melhora e as yields descem.

Neste momento, a pressão oposta continua visível.

A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos ronda os 4,92%, depois de ter subido brevemente para perto dos 5%, enquanto a yield a 2 anos ronda os 4,64%.

Uma yield a 10 anos próxima de 5% cria uma forte concorrência para os ativos especulativos.

Por que razão procurar agressivamente ativos de elevado beta quando estão disponíveis yields relativamente elevadas nos mercados tradicionais de rendimento fixo?

Essa é uma das razões pelas quais as yields elevadas continuam a constituir um obstáculo importante para o Bitcoin e para o conjunto dos ativos de risco.

O PETRÓLEO ACRESCENTA OUTRA CAMADA DE PRESSÃO

Os preços da energia também estão a tornar-se cada vez mais importantes.

O petróleo Brent atingiu aproximadamente 109,97 $ durante a semana, antes de recuar para perto dos 104,49 $, enquanto o WTI foi negociado próximo dos 100,05 $.

O Brent manteve-se mais de 8% acima na semana.

A preocupação não é simplesmente o facto de o petróleo estar caro.

A preocupação é o que uma inflação energética persistente poderá significar para a política monetária.

Se o petróleo permanecer acima dos 100 $ durante um período prolongado, as expectativas de inflação poderão continuar elevadas e dificultar a justificação de uma rápida mudança dos decisores políticos para condições financeiras mais favoráveis.

Isso poderia manter as yields elevadas e criar outro obstáculo para as criptomoedas.

A ALAVANCAGEM JÁ FOI AFETADA

Um dos desenvolvimentos mais importantes desta semana ocorreu nos derivados, e não nos mercados à vista.

O interesse aberto dos futuros de Bitcoin ronda atualmente os 51,5 mil milhões de dólares, enquanto o interesse aberto dos futuros de Ethereum ronda os 25,8 mil milhões de dólares.

As taxas de financiamento permanecem moderadamente positivas, com o BTC em cerca de 0,005% e o ETH em cerca de 0,0038%.

Ao mesmo tempo, aproximadamente $623M em posições de futuros de criptomoedas foram liquidadas durante um período recente de 24 horas.

Cerca de $166M vieram de posições de BTC, enquanto aproximadamente $295M vieram de ETH.

Um indicador separado de liquidações de Bitcoin a sete dias registou cerca de 596,6 milhões de dólares em posições de BTC encerradas à força, sendo aproximadamente 82% provenientes de posições longas.

Isto é importante porque os eventos de liquidação podem remover o excesso de alavancagem do mercado.

Por outras palavras, parte do excesso especulativo já foi eliminado.

Isso não garante uma recuperação imediata, mas pode criar uma base mais saudável se a procura genuína no mercado à vista regressar.

BTC VS ETH: A COMPARAÇÃO MAIS IMPORTANTE

Para mim, o painel semanal pode ser simplificado em quatro sinais:

BTC: 77 220 $ — sob pressão

ETH: 2 520 $ — a demonstrar força relativa

Fluxos dos ETFs de Bitcoin: a enfraquecer

Liquidez macroeconómica: continua restritiva

Esta combinação não se parece com uma rutura clara para um cenário de aceitação do risco.

Em vez disso, parece um mercado à procura de direção.

O Bitcoin precisa de provar que a $76K zona pode continuar a funcionar como um suporte significativo.

Uma recuperação acima de $80K melhoraria a estrutura de curto prazo, enquanto uma recuperação mais forte de $82K proporcionaria uma confirmação muito mais clara de que os compradores retomaram o controlo.

O ETH enfrenta um desafio diferente.

Manter-se acima dos 2 450–2 500 $ preservaria a sua estrutura de força relativa. Um movimento sustentado acima da resistência próxima, apoiado por uma melhoria dos fluxos dos ETFs e por uma liquidez mais ampla do mercado, poderia tornar a configuração do ETH significativamente mais interessante.

O QUE ACONTECE A SEGUIR?

O próximo grande catalisador macroeconómico é a reunião da Reserva Federal de 15–16 de setembro.

O mercado não se concentrará apenas na decisão sobre a política monetária.

A questão mais importante será o que os decisores políticos comunicarem sobre a política monetária futura.

Se a Fed tomar uma decisão que os mercados considerem amplamente descontada, e as yields do Tesouro começarem a descer, as criptomoedas poderão ganhar algum espaço para respirar.

Mas se os decisores políticos salientarem os riscos persistentes de inflação enquanto o petróleo permanecer elevado, as yields poderão continuar sob pressão e os ativos de risco poderão enfrentar outra vaga de volatilidade.

É por isso que não avaliaria o próximo movimento das criptomoedas apenas com base no preço.

Observe a combinação.

Observe os fluxos dos ETFs de BTC.

Observe a procura pelos ETFs de ETH.

Observe a yield a 10 anos.

Observe o petróleo.

Observe as liquidações e o interesse aberto.

E, acima de tudo, observe se o BTC consegue recuperar $80K sem voltar imediatamente a perder esse nível.

A MINHA CONCLUSÃO SEMANAL

O mercado de criptomoedas encontra-se atualmente numa fase de transição.

A fraqueza do Bitcoin não significa automaticamente que o mercado altista tenha terminado. A força relativa do Ethereum não significa automaticamente que a altseason tenha chegado.

Os dados apontam, em vez disso, para uma rotação seletiva de capital sob condições macroeconómicas restritivas.

O BTC a 77 220 $ permanece numa zona de decisão crítica. O ETH a 2 520 $ continua a demonstrar uma resiliência comparativamente superior.

Se as saídas dos ETFs de Bitcoin estabilizarem, as yields do Tesouro arrefecerem e o BTC recuperar os 80 mil dólares, a fraqueza atual poderá eventualmente transformar-se numa configuração de recuperação.

Se as yields subirem decisivamente acima dos 5%, o petróleo permanecer elevado e as saídas dos ETFs de Bitcoin acelerarem, poderá ainda ocorrer outra ronda de desalavancagem.

Por agora, estou a observar os fluxos, e não o ruído.

O sinal mais valioso desta semana não é simplesmente saber se o BTC está no vermelho ou se o ETH está no verde.

É a divergência entre o preço, os fluxos institucionais, a alavancagem e a liquidez macroeconómica.

Essa divergência poderá indicar-nos onde começa a próxima grande tendência das criptomoedas.
Não constitui aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa.

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