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A parte mais interessante da história do “Guru das Ações de IA” não é uma única escolha de ação. É a forma como a carteira está posicionada ao longo da cadeia de fornecimento da IA. A estratégia sugere uma convicção de longo prazo de que a procura por IA continuará a expandir-se, ao mesmo tempo que evidencia um aviso muito importante: o futuro da IA pode ser favorável mesmo quando algumas das ações de semicondutores de IA mais populares se tornam caras no curto prazo.

A carteira do Situational Awareness Fund, de Leopold Aschenbrenner, apresentava uma exposição significativa à infraestrutura física necessária para fazer a IA funcionar. A posição na SanDisk (SNDK) aumentou em 85 000 ações, para aproximadamente 1,14 milhões de ações, avaliadas em cerca de 724 milhões de dólares. A posição na CoreWeave (CRWV) aumentou em mais de 1,07 milhões de ações, atingindo aproximadamente 556 milhões de dólares. Estas não são simplesmente apostas noutra aplicação de software de IA — representam exposição a armazenamento e infraestrutura de computação em nuvem baseada em GPU.

Essa distinção é importante. Os modelos de IA requerem enormes quantidades de capacidade computacional, mas a própria capacidade computacional depende de um ecossistema muito maior: GPUs, memória de alta velocidade, capacidade de computação em nuvem, centros de dados, eletricidade, redes e armazenamento. A exposição da carteira à Bloom Energy, CoreWeave, SanDisk, Nebius, Applied Digital e a outras empresas relacionadas com infraestruturas demonstra como a tese se estende para além dos nomes de referência dos semicondutores.

E é então que surge a reviravolta que torna esta estratégia muito mais interessante.

Enquanto o fundo construía posições em infraestrutura de IA, também mantinha uma proteção substancial contra quedas em importantes nomes do setor dos semicondutores. No seu relatório do primeiro trimestre, as opções de venda sobre SMH, NVDA, ORCL, AVGO e AMD, por si só, representavam uma parte muito significativa da exposição nominal da carteira. Incluindo coberturas adicionais sobre semicondutores, mais de 60% da posição nominal reportada estava associada à proteção contra quedas ou à cobertura de risco em relação às principais ações de hardware de IA.

Isto significa que estar “otimista em relação à IA” não deve ser interpretado como estar “otimista em relação a todas as ações de IA a qualquer preço”. A carteira estava, na prática, a separar a história de crescimento a longo prazo do setor da IA do risco de avaliação a curto prazo das suas posições mais concorridas. A mensagem é subtil, mas importante: a procura por IA pode continuar a aumentar enquanto as ações de semicondutores sofrem correções acentuadas.

A CoreWeave é um exemplo perfeito do ângulo das infraestruturas. A adição de mais de 1,07 milhões de ações elevou a posição para aproximadamente 556 milhões de dólares, tornando a infraestrutura de computação em nuvem baseada em GPU numa componente relevante da carteira. Se as cargas de trabalho de IA continuarem a expandir-se, a procura por computação especializada em nuvem e por capacidade de centros de dados poderá manter-se estruturalmente forte. Mas isso também cria outra questão para os investidores: a que velocidade conseguirão as empresas de infraestruturas transformar uma enorme procura por IA em fluxos de caixa sustentáveis?

A SanDisk oferece outra peça do puzzle. O aumento da posição para cerca de 1,14 milhões de ações, avaliadas em 724 milhões de dólares, aponta para a importância da memória e do armazenamento no ciclo das infraestruturas de IA. A IA não se resume ao treino de modelos maiores; a inferência, a movimentação de dados e as cargas de trabalho cada vez mais complexas exigem grandes quantidades de capacidade de armazenamento e memória.

O tema da energia poderá ser ainda mais importante na próxima fase do ciclo. Os centros de dados não podem expandir-se simplesmente porque os investidores querem mais GPUs. Precisam de eletricidade, sistemas de refrigeração, ligações à rede e capacidade física. É por isso que a exposição a empresas envolvidas na produção de energia e nas infraestruturas de centros de dados pode ser vista como uma aposta de segunda ordem na IA: se a procura por IA crescer mais rapidamente do que a capacidade das infraestruturas, a disponibilidade de eletricidade e de capacidade computacional pode tornar-se um estrangulamento.

Mas há uma grande lição escondida nas posições de cobertura. O boom da IA pode ser estruturalmente favorável, enquanto os preços de mercado dos líderes da IA continuam a mover-se na direção oposta. Uma empresa pode beneficiar do aumento da procura por IA e, ainda assim, cair 20% se as expectativas já forem demasiado elevadas. É por isso que a combinação, na carteira, de posições longas em infraestruturas e opções de venda sobre semicondutores é mais informativa do que simplesmente dizer que “o Guru das Ações de IA está otimista”.

Existe também uma questão mais ampla sobre o mercado. Os investidores passaram anos concentrados em quem fabrica os chips. A NVIDIA, a AMD e a Broadcom tornaram-se as beneficiárias óbvias da despesa em IA. A próxima fase poderá alargar a aposta a quem fornece a capacidade computacional, o armazenamento, a eletricidade e as infraestruturas de centros de dados necessárias para implementar esses chips em grande escala.

Para mim, o sinal mais importante não é, portanto, um único ticker. É o fluxo de capital ao longo de toda a cadeia de infraestruturas de IA. Se a procura por serviços de computação em nuvem continuar a acelerar, a construção de centros de dados prosseguir, a capacidade energética aumentar e a procura por memória e armazenamento permanecer forte, então o ciclo de investimento em IA poderá ter muito mais espaço para crescer. Mas, se a despesa em infraestruturas começar a ultrapassar a monetização efetiva da IA, a pressão sobre as avaliações poderá regressar rapidamente.

A distinção essencial é simples: procura de IA a longo prazo ≠ retornos garantidos das ações de IA no curto prazo. A estrutura da carteira demonstra por que razão o posicionamento profissional pode ser muito mais diferenciado do que um simples rótulo de otimista ou pessimista.

A minha conclusão é que a próxima grande oportunidade na IA poderá deslocar-se cada vez mais para jusante, afastando-se do próprio chip. As GPUs são o motor, mas a capacidade de computação em nuvem, a eletricidade, o armazenamento e os centros de dados são as estradas que permitem ao motor funcionar. Se esses estrangulamentos se tornarem o próximo fator limitativo, as infraestruturas poderão captar uma parcela cada vez mais importante do ciclo de capital da IA. @Gate_Square