#SenateReleasesNewCLARITYAct

O mercado de criptomoedas dos EUA está a aproximar-se de um momento regulamentar potencialmente decisivo. A versão revista da CLARITY Act é agora uma proposta com 630 páginas, divulgada a 10 de setembro, antes da votação processual do Senado a 15 de setembro. Esta ainda não é uma votação final de aprovação: os senadores têm primeiro de ultrapassar o obstáculo da cloture necessário para fazer avançar a legislação para a apreciação formal em plenário, o que exige 60 votos. Segundo relatos, a versão mais recente incorpora mais de 100 alterações solicitadas pelos democratas, mas continuam por resolver vários desacordos importantes.

A parte mais importante do projeto de lei não é a sua extensão, mas a tentativa de responder a uma questão que moldou a regulamentação das criptomoedas nos EUA durante anos: quem regula o quê? O quadro criaria limites mais claros entre a SEC e a CFTC, atribuindo à CFTC um papel maior na supervisão das matérias-primas digitais e da atividade relevante nos mercados à vista. Para as exchanges e as empresas de tokens, isso poderia substituir parte da atual incerteza por um mapa regulamentar mais definido. O Comité Bancário do Senado descreveu o projeto como um esforço para eliminar as lacunas jurisdicionais entre as duas agências, preservando simultaneamente a autoridade da SEC sobre os valores mobiliários de ativos digitais.

A questão da classificação poderá ter o maior impacto prático sobre o setor. Ao abrigo do quadro proposto, determinar se um ativo digital se enquadra na categoria de valor mobiliário ou de matéria-prima digital afetaria o regulador responsável pela supervisão da atividade e as obrigações de conformidade aplicáveis. Para os emissores de tokens, isto poderia influenciar a forma como os ativos são lançados e divulgados. Para as exchanges, poderia determinar quais os produtos que podem ser cotados e ao abrigo de que regime regulamentar. Para os investidores, uma classificação mais clara poderia reduzir a incerteza em torno do estatuto jurídico de diferentes tokens.

É na DeFi que a atualização mais recente se torna particularmente interessante. O texto revisto do Senado introduz regras para “protocolos de negociação financeira não descentralizados”, essencialmente protocolos nos quais pessoas ou grupos identificáveis mantêm um controlo significativo sobre a funcionalidade ou as regras de consenso. Essas entidades poderiam ficar sujeitas a requisitos de registo na CFTC e ao cumprimento da Lei do Sigilo Bancário. Ao mesmo tempo, a linguagem atualizada limita as disposições relevantes relativas à DeFi às transações à vista e em dinheiro de matérias-primas digitais, uma alteração feita parcialmente em resposta às preocupações relacionadas com os mercados de previsão.

Isto cria uma distinção crucial para o mercado: o debate já não é simplesmente “A DeFi será regulamentada?” A questão mais importante é “Quão descentralizado precisa realmente de ser um protocolo para beneficiar de um tratamento diferente?” Um protocolo verdadeiramente descentralizado poderia potencialmente permanecer fora de determinados requisitos de registo, enquanto um sistema promovido como DeFi, mas controlado por uma empresa ou por um grupo identificável, poderia enfrentar um ónus de conformidade muito maior.

Para as exchanges, a potencial alteração é significativa. Uma divisão mais clara entre a SEC e a CFTC poderia facilitar a estruturação da cotação de produtos e das operações de mercado, sobretudo à medida que as plataformas de criptomoedas se expandem para além de BTC e ETH, abrangendo ações tokenizadas, matérias-primas e outros ativos do mundo real. Poderia também incentivar uma maior participação institucional, caso os investidores entendam que o ambiente regulamentar está a tornar-se previsível, em vez de depender de decisões de aplicação da lei.

Para os emissores de tokens, contudo, clareza não significa necessariamente uma regulamentação mais ligeira. Os valores mobiliários continuariam a ser valores mobiliários, e o quadro inclui requisitos de divulgação e proteção dos investidores. O Comité Bancário do Senado afirma que o projeto manteria a aplicação da lei contra a fraude e a manipulação, exigindo simultaneamente informações destinadas a ajudar os investidores a compreender os riscos materiais. Por outras palavras, o potencial benefício é a certeza regulamentar, não um salvo-conduto para todos os projetos de tokens.

A vertente da proteção dos consumidores é igualmente importante. A proposta aborda a divulgação de informações, a proteção dos clientes e os riscos associados aos ativos digitais, incorporando também disposições relacionadas com a prevenção do branqueamento de capitais e as sanções. O Comité Bancário do Senado defende que os intermediários de ativos digitais devem continuar sujeitos aos requisitos de prevenção do branqueamento de capitais e do financiamento do terrorismo. Ao mesmo tempo, os opositores continuam a argumentar que algumas partes do quadro não vão suficientemente longe no combate ao financiamento ilícito e na aplicação da lei.

É aqui que a votação de 15 de setembro se torna o catalisador imediato do mercado. O setor das criptomoedas tem exercido forte pressão a favor da legislação, argumentando que a incerteza regulamentar empurra capital, empresas e talento para fora dos Estados Unidos. Os grupos bancários têm contestado a proposta devido a questões que incluem a economia das stablecoins e a possibilidade de os produtos de ativos digitais competirem com os depósitos bancários tradicionais. Os democratas também manifestaram preocupações relacionadas com as proteções contra o branqueamento de capitais e as disposições éticas.

Do ponto de vista do mercado, acompanharia o BTC, o ETH, a Coinbase e outras empresas de criptomoedas cotadas nos EUA em torno da votação processual, mas não consideraria automático que um resultado de 60 votos conduza à aprovação final. O dia 15 de setembro é sobretudo um teste para determinar se o projeto tem apoio suficiente no Senado para avançar. O percurso legislativo efetivo continua dependente das negociações sobre as disposições ainda não resolvidas.

O meu quadro de análise do mercado é simples: uma votação processual bem-sucedida seria um sinal de confiança regulamentar, enquanto uma derrota reforçaria a incerteza, sem necessariamente alterar os fundamentos das criptomoedas de um dia para o outro. Os potenciais maiores beneficiários de uma eventual clareza poderiam ser as exchanges em conformidade, os emissores de tokens, os fornecedores de infraestruturas institucionais e as plataformas de RWA que precisam de regras previsíveis para crescer nos EUA.

As três questões que acompanharia a partir daqui são, portanto, claras: SEC ou CFTC? Valor mobiliário ou matéria-prima digital? DeFi verdadeiramente descentralizada ou controlada? Essas decisões poderiam determinar a forma como as exchanges cotam os ativos, como os projetos lançam tokens, como operam os protocolos DeFi e como o capital institucional entra no mercado.

A CLARITY Act é, em última análise, mais do que apenas outro projeto de lei sobre criptomoedas. Se o Congresso conseguir transformar a atual zona cinzenta regulamentar num quadro federal funcional, o impacto poderá estender-se das exchanges e dos emissores de tokens à DeFi, aos mercados de RWA e à adoção institucional. Mas até que o obstáculo processual dos 60 votos seja ultrapassado e os restantes conflitos sejam resolvidos, o mercado deve considerar a votação de 15 de setembro como o próximo grande ponto de controlo regulamentar, não como a meta final. @Gate_Square