#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Os dados do CPI dos EUA de agosto ficaram globalmente em linha com as expectativas (3,4% em termos homólogos), mas a variação mensal (0,4%) atingiu um novo máximo desde junho, enquanto o CPI subjacente acelerou inesperadamente em termos mensais (0,3%), indicando que o ritmo de desinflação abrandou e que a inflação continua persistente. Em conjunto com os dados recentemente robustos do emprego e do PPI, estes dados aumentaram significativamente as expectativas de uma subida das taxas pela Reserva Federal em setembro e tiveram um impacto claramente divergente nos preços das várias classes de ativos.

一、 Impacto nas expectativas relativamente à política da Reserva Federal
1. Aumento significativo das expectativas de subida das taxas: Após a divulgação dos dados, as expectativas do mercado relativamente a uma subida de 25 pontos-base pela Reserva Federal em setembro (reunião do FOMC de 15-16 de setembro) aumentaram acentuadamente, com a probabilidade de uma subida a aproximar-se dos 90% num determinado momento. As expectativas do mercado passaram de uma precificação de “cortes das taxas” para uma precificação de “subidas das taxas”, refletindo a perceção de que, num contexto de reaceleração da inflação subjacente e de preços elevados da energia, será difícil para a Reserva Federal flexibilizar a política monetária no curto prazo.
2. Reprecificação da trajetória da política: A “aceleração mensal” da inflação veio quebrar as expectativas anteriores de uma rápida desinflação, reforçando novamente as expectativas de taxas de juro “mais altas durante mais tempo” por parte da Reserva Federal. A trajetória final da política dependerá do teor da declaração da reunião do FOMC da próxima semana, do gráfico de pontos e das declarações do presidente, mas, no curto prazo, as expectativas de cortes das taxas foram significativamente contidas.
二、 Impacto e oportunidades de mercado nas várias classes de ativos
1. Obrigações do Tesouro dos EUA (neutro a ligeiramente negativo): A inflação acima do esperado provocou uma forte subida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA (a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos aproximou-se do nível de 5%), colocando o mercado obrigacionista sob pressão vendedora. As taxas de juro de curto prazo são mais sensíveis à taxa diretora, enquanto as taxas de longo prazo são influenciadas pelas expectativas de inflação e pelo prémio de prazo, apresentando, no conjunto, uma tendência de queda.
2. Ações dos EUA (neutro a ligeiramente negativo, com divergência entre segmentos): As ações de crescimento de elevada valorização e o segmento da IA enfrentam um “teste de resistência às taxas de juro”. Com a subida da taxa sem risco (yield das obrigações do Tesouro dos EUA), aumenta a taxa de desconto das ações de crescimento de elevada valorização, o que coloca as avaliações sob pressão de correção, sobretudo nos segmentos dependentes de expectativas de crescimento a longo prazo e com avaliações elevadas; por outro lado, as empresas de qualidade, com forte rentabilidade e fluxos de caixa estáveis, apresentam uma resistência relativa à queda.
3. Dólar (neutro a ligeiramente positivo): A inflação subjacente acima do esperado sustentou a atratividade dos ativos denominados em dólares. A par do aumento das expectativas de subida das taxas, o índice do dólar ganhou força no curto prazo, e os ativos denominados em dólares apresentaram um desempenho relativamente robusto.
4. Ouro (neutro a ligeiramente negativo, oscilação no curto prazo): O ouro é altamente sensível às taxas de juro reais (taxas nominais - expectativas de inflação). A subida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA aumentou o custo de oportunidade de deter ouro, exercendo pressão de curto prazo sobre o preço do ouro e provocando uma queda acentuada no curto prazo; contudo, o sentimento de aversão ao risco gerado por riscos geopolíticos (como o conflito no Médio Oriente) proporcionou algum suporte ao preço do ouro. No curto prazo, a disputa entre compradores e vendedores intensificou-se, sendo necessário aguardar que as taxas de juro reais atinjam um pico ou que as expectativas de inflação voltem a subir para determinar a direção.
5. Petróleo bruto (influenciado tanto por fatores macroeconómicos como geopolíticos): Enquanto fonte de inflação, os preços elevados do petróleo bruto (como quando o preço do petróleo ultrapassa 100 dólares) constituem um fator importante para a subida do CPI. Do ponto de vista macroeconómico, as taxas de juro elevadas exercem alguma pressão sobre a procura de petróleo bruto, mas os riscos de oferta decorrentes dos conflitos geopolíticos continuam a sustentar os preços do petróleo, que, no conjunto, se mantêm numa faixa elevada e volátil.