Enquanto todos acompanhavam as manchetes sobre os fluxos de ETF, os dois maiores tokens denominados em dólar moviam-se discretamente em direções opostas. No último mês, os fluxos de emissão documentados na Ethereum mostram que o USDC aumentou cerca de 1,09 mil milhões de dólares líquidos, enquanto o USDT perdeu cerca de $363M em termos líquidos. Esta divergência é uma leitura do posicionamento melhor do que a maioria dos comentários sobre preços publicados esta semana.

OS NÚMEROS DO ÚLTIMO MÊS
USDC: cerca de 21,93 mil milhões de dólares emitidos contra 20,84 mil milhões de dólares resgatados, resultando numa emissão líquida de aproximadamente +1,087 mil milhões de dólares.
USDT: cerca de 1,465 mil milhões de dólares emitidos contra 1,829 mil milhões de dólares resgatados, resultando numa emissão líquida de aproximadamente -363 milhões de dólares.

A oferta atualmente em circulação deixa clara a dimensão: a oferta de USDT em circulação ronda os 183,4 mil milhões de dólares, com cerca de 58,7% de domínio na categoria, enquanto o USDC ronda os 74,2 mil milhões de dólares, com cerca de 23,8% de domínio. Em conjunto, representam aproximadamente 257,6 mil milhões de dólares, ou cerca de 82,5% de todo o valor das stablecoins. Quando o menor dos dois cresce mil milhões de dólares enquanto o maior contrai, trata-se de uma rotação dentro da camada do dólar, não de uma saída das criptomoedas.

O DIA DA VIRAGEM: 21 DE AGOSTO
A sessão mais clara da série ocorreu a 21 de agosto. Nesse dia, o USDT emitiu cerca de 193,4 milhões de dólares e resgatou cerca de $925M - uma queima líquida de aproximadamente 731,6 milhões de dólares. No mesmo dia, o USDC emitiu cerca de 1,339 mil milhões de dólares contra aproximadamente 823,4 milhões de dólares em resgates - uma emissão líquida de cerca de 515,6 milhões de dólares. Dois fluxos opostos, na mesma data, nos dois maiores instrumentos denominados em dólar do mercado.

Um único dia não constitui uma tendência, e esta série inclui muitas sessões mistas de ambos os lados - o USDC registou vários dias negativos, incluindo um resgate líquido de 149,1 milhões de dólares a 13 de agosto, e o USDT teve dias positivos, como uma emissão líquida de 141,9 milhões de dólares a 14 de agosto. Mas, quando se soma o mês inteiro, a direção é inequívoca, e o dia 21 de agosto mostra o mecanismo a funcionar em tempo real.

O QUE ISTO SIGNIFICA E O QUE NÃO SIGNIFICA
Os resgates não equivalem automaticamente a vendas. Uma queima pode significar que o capital está a passar para outra blockchain, outro emissor ou outra plataforma, ou simplesmente que o inventário está a ser retirado por uma mesa de negociação. É por isso que o âmbito da blockchain é importante: estes fluxos estão documentados na Ethereum, e a atividade de stablecoins noutros locais não é captada pela mesma série. Deve ser encarado como uma perspetiva, não como um recenseamento.

O que isto demonstra é que a infraestrutura do dólar não estava a diminuir durante uma semana em que os fluxos de ETFs spot foram negativos e o preço apresentou oscilações. A capitalização total do mercado ronda os 2,75 biliões de dólares, mais 1,1% em 24 horas, com cerca de 104,4 mil milhões de dólares em volume, enquanto o domínio do BTC está nos 58,8% e o Altcoin Season Index permanece nos 38. O capital está a concentrar-se no topo, enquanto a camada do dólar se reequilibra internamente.

POR QUE RAZÃO A COMPOSIÇÃO É IMPORTANTE
As alterações na preferência por emissores ocorrem por razões que nada têm que ver com o preço da Bitcoin. Instrumentos com rendimento, aceitação pelas plataformas, posicionamento regulatório e gestão de tesouraria direcionam os fluxos entre tokens denominados em dólar. Quando uma rotação deste tipo coincide com saídas de ETFs, a conclusão honesta é que o dinheiro não está a abandonar a classe de ativos - está a ser reestruturado dentro dela, e a reestruturação favorece emissores diferentes dos favorecidos há um mês.

O hábito que vale a pena criar é ler os dados de emissão e queima juntamente com o preço e os fluxos, porque frequentemente entram em conflito, e esse conflito costuma ser a informação relevante. É esse tipo de análise em camadas que um painel semanal como #ShareWeekly foi concebido para revelar. @Gate_Square

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