#甲骨文Q1业绩超预期盘后涨超5% O discurso de que “a capacidade computacional de IA é uma bolha” foi pessoalmente destruído pela carteira de encomendas de 664 mil milhões da Oracle — quando os clientes fazem fila para vários anos, o final da história já está escrito.

A carteira de encomendas da Oracle atingiu 664 mil milhões de dólares — este número representa a confirmação mais forte de sempre da procura por capacidade computacional de IA

Esta noite, a Oracle divulgou um relatório financeiro que me fez ficar a olhar para ele durante bastante tempo. Não por os números serem particularmente bonitos — mas porque há um número que me fez perceber que a procura por capacidade computacional de IA pode ser muito mais duradoura do que a maioria de nós estima.

Esse número chama-se RPO — obrigações de desempenho restantes. 664 mil milhões de dólares. Este é o valor dos contratos que a Oracle já assinou, mas ainda não entregou.

Por outras palavras: há atualmente 664 mil milhões de dólares em negócios na fila de espera para serem executados pela Oracle. Deixem-me explicar este relatório financeiro desde o início, porque muitas pessoas talvez conheçam a Oracle, mas não tenham acompanhado a empresa atentamente.

Comecemos pelos números e coloquemos os principais dados de hoje em cima da mesa. A Oracle reportou receitas de 193,5 mil milhões de dólares no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, um crescimento homólogo de 30%. As receitas da cloud cresceram 62%, para 116 mil milhões de dólares, incluindo um crescimento de 121% nas receitas de infraestrutura cloud, para 74 mil milhões de dólares, e um crescimento de 10% nas receitas de aplicações cloud, para 42 mil milhões de dólares. A Oracle divulgou um lucro ajustado por ação de 1,92 dólares, um crescimento homólogo de 30%. Os analistas previam 1,74 dólares.

Receitas de 19,35 mil milhões de dólares, +30% homólogos — já é um número muito bom. Mas aquilo que realmente fez o mercado fervilhar não foi isto: foram os 121% da infraestrutura cloud.

O crescimento das receitas de infraestrutura cloud acelerou de 52% no quarto trimestre do ano fiscal de 2025 para 121% neste trimestre, representando o nono trimestre consecutivo de aceleração. Este crescimento sem precedentes reflete uma forte procura por IA e capacidade computacional GPU. A Oracle reportou uma taxa de utilização de 97,9% na sua infraestrutura de IA, enquanto os contratos de renovação e revenda de GPUs apresentam um prémio médio de 20%.

Nove trimestres consecutivos de aceleração do crescimento — não nove trimestres consecutivos de crescimento, o que já seria muito difícil, mas nove trimestres consecutivos em que a taxa de crescimento aumentou. De 52% para 121%, em cada trimestre a empresa avançou mais depressa do que no anterior. Isto é extremamente raro na história empresarial; praticamente nenhuma empresa consegue manter este ritmo.

Uma taxa de utilização de GPUs de 97,9% significa que praticamente nenhuma unidade da capacidade computacional de IA da Oracle está parada: tudo está a ser utilizado pelos clientes. Se a sua taxa de utilização da capacidade é de 100%,

só há um passo seguinte: expandir a capacidade.

E depois temos o número mais importante — o RPO.

As obrigações de desempenho restantes (RPO) aumentaram 2090 mil milhões de dólares em termos homólogos, para 6640 mil milhões de dólares.

As obrigações de desempenho restantes (RPO) aumentaram 2090 mil milhões de dólares em termos homólogos, para 6640 mil milhões de dólares. As obrigações de desempenho restantes da Oracle atingiram 6640 mil milhões de dólares, incluindo mais de 30 mil milhões de dólares em novos contratos de cloud para IA.

O que representam 6640 mil milhões de dólares? É aproximadamente equivalente ao total das receitas da Oracle nos últimos 3 anos.

Por outras palavras: mesmo que a Oracle não assinasse mais nenhum contrato a partir de hoje, bastaria cumprir os contratos existentes para ter 3 anos de receitas já asseguradas. Além disso, mais de 300 mil milhões de dólares dos 6640 mil milhões correspondem a novos contratos de cloud para IA assinados apenas no último trimestre — são incrementos recentes, não contratos acumulados historicamente.

Os clientes de IA estão a garantir antecipadamente capacidade computacional através de contratos de longo prazo e de valores cada vez maiores. Não estão a fazer testes; estão a fechar contratos em grande escala, antecipadamente e por longos períodos.

A reação da cotação esta noite também tem uma pequena história muito interessante. Depois da divulgação da apresentação, a cotação recuperou para 159,58 dólares nas negociações após o fecho, uma subida de 4,34% face ao preço de fecho da sessão regular, de 152,94 dólares, depois de ter chegado a cair 5,38% mais cedo durante a sessão regular. Caiu primeiro 5,38% durante a sessão e subiu depois 4,34% após o fecho, tendo chegado a ganhar mais de 7% — esta inversão foi o momento mais interessante do mercado hoje.

Porque caiu primeiro? A Oracle prevê despesas de capital líquidas de aproximadamente 70 mil milhões de dólares no atual ano fiscal, que termina em maio do próximo ano, sobretudo para expandir a infraestrutura. A empresa também concluiu uma emissão de ações no valor de 20 mil milhões de dólares.

Despesas de capital de 70 mil milhões de dólares, acima das expectativas, levaram o mercado a reagir inicialmente da seguinte forma: isto consome demasiado dinheiro e o fluxo de caixa livre será negativo no curto prazo.

A Oracle reportou um fluxo de caixa operacional recorde de 23 mil milhões de dólares, mas, devido ao investimento contínuo na expansão da infraestrutura cloud, registou um fluxo de caixa livre negativo de 5 mil milhões de dólares. Menos 5 mil milhões — isto significa que o ritmo de expansão da Oracle ultrapassa largamente o ritmo de entrada de caixa, obrigando-a a recorrer a uma emissão de ações de 20 mil milhões de dólares para colmatar o défice de financiamento.

Mas o mercado refletiu melhor e decidiu não dar importância a isso. Porque os 6640 mil milhões de dólares de RPO estão lá, a taxa de utilização de GPUs de 97,9% está lá e o crescimento de 121% durante 9 trimestres consecutivos também está lá.

Gastar 70 mil milhões de dólares na construção de centros de dados justifica-se porque existem 6640 mil milhões de dólares em encomendas à espera de serem executadas. Gastar dinheiro para construir capacidade é uma decisão empresarial perfeitamente racional. Por isso, a cotação recuperou nas negociações após o fecho.

Este relatório financeiro é mais importante para todo o setor da IA do que para a própria Oracle.

Nos últimos meses, o mercado tem tido uma preocupação: com o petróleo acima dos 100 dólares, as taxas de juro a subir e o chamado “maldição de setembro” — será que a procura por IA começará a contrair-se num ambiente macroeconómico tão negativo? Será que as empresas reduzirão as compras de capacidade computacional devido à escassez de liquidez?

O relatório financeiro da Oracle desta noite deu uma resposta muito clara, com base em dados: não.

Neste trimestre, a Oracle adicionou capacidade de centros de dados para mais de 300 mil GPUs, o triplo do trimestre anterior, e assim que essa capacidade entrou em funcionamento começou a operar com uma taxa de utilização de 97,9%.

Isto não é uma procura a arrefecer. Não há absolutamente nenhum sinal de arrefecimento da procura; pelo contrário, ela continua a acelerar.

Há ainda um detalhe muito importante: o crescimento das receitas de infraestrutura cloud foi impulsionado por novos grandes projetos de capacidade computacional e por uma forte procura por serviços de computação e bases de dados.

A procura por serviços de bases de dados também está a crescer — isto significa que a procura relacionada com a IA não se limita à camada da capacidade computacional GPU. A procura também está a expandir-se em simultâneo nas camadas de infraestrutura de bases de dados, armazenamento e redes.

É um sinal de “expansão da procura em toda a pilha tecnológica”, não uma explosão isolada num único segmento.

O que significa este relatório financeiro para as pessoas comuns?

Primeiro, se detém ações da Nvidia — a Oracle adicionou 300 mil GPUs; de onde vêm essas GPUs? A maioria vem da Nvidia. A expansão da Oracle é uma fonte direta de encomendas para a Nvidia. O relatório financeiro da Oracle desta noite é um sinal positivo para o crescimento das receitas da Nvidia no terceiro trimestre.

Segundo, se está a considerar deter ações da Oracle — a lógica empresarial desta empresa está a sofrer uma transformação profunda: de “vender software empresarial tradicional” para “fornecer infraestrutura de capacidade computacional de IA”.

Um RPO de 6640 mil milhões de dólares significa que a visibilidade das receitas dos próximos anos é extremamente elevada. Num ambiente de taxas de juro altas, este grau de previsibilidade é um ativo muito valioso.

Mas é importante ter atenção: despesas de capital de 70 mil milhões de dólares + fluxo de caixa livre negativo de 5 mil milhões de dólares + financiamento de 20 mil milhões de dólares através da emissão de ações significam que, neste momento, a Oracle é uma máquina de “expansão acelerada que queima dinheiro a grande velocidade”, enfrentando uma pressão financeira significativa no curto prazo.

Terceiro, para todo o setor da cloud e da capacidade computacional de IA — os dados da Oracle mostram que a procura por infraestrutura de IA não desaparecerá por causa do petróleo caro ou das taxas de juro elevadas.

As grandes empresas tecnológicas estão a utilizar contratos de longo prazo e encomendas antecipadas para garantir que não ficam para trás na corrida ao armamento da capacidade computacional de IA.

Esta é uma avaliação estrutural do lado da procura, não uma flutuação emocional de curto prazo.

Quarto, o número que mais vale a pena recordar: taxa de utilização de GPUs de 97,9%. Isto significa que praticamente toda a capacidade computacional atualmente existente na Oracle está a ser utilizada.

Nestas condições, a empresa continua a expandir a capacidade ao ritmo de 300 mil GPUs por trimestre, mas a oferta continua a não satisfazer a procura.

Esta é a verdadeira situação da escassez de capacidade computacional de IA — não é “já existe capacidade computacional suficiente”, mas sim “constrói-se tanto quanto se utiliza; quanto mais há em fila, mais se constrói”, num ciclo virtuoso.

Crescimento de 121% na capacidade computacional cloud da Oracle, RPO de 6640 mil milhões de dólares e taxa de utilização de GPUs de 97,9% — esta é a prova mais forte de que a procura por capacidade computacional de IA não desapareceu e, pelo contrário, está a acelerar.

A cotação caiu primeiro 5% durante a sessão e subiu depois 7% após o fecho — a primeira reação do mercado foi recear as despesas de capital, mas, depois de analisar melhor a situação, o mercado viu a previsibilidade por trás dos 6640 mil milhões de dólares.

Acha que a transformação da Oracle de “empresa de software tradicional” para “plataforma de capacidade computacional de IA” é uma das histórias mais subestimadas deste ano? Partilhe a sua opinião nos comentários$ORCL